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解決小微企業(yè)融資難股轉(zhuǎn)系統(tǒng)可打三張牌
2013-08-08   作者:吳國鼎(中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所)  來源:證券日?qǐng)?bào)
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  小微企業(yè)融資難已經(jīng)成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一個(gè)普遍性的問題,。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前表示,,要加快多層次資本市場體系建設(shè),積極拓展中小微企業(yè)融資渠道,,證監(jiān)會(huì)近期工作就是加緊落實(shí)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國的具體實(shí)施方案,。
  股轉(zhuǎn)系統(tǒng)擴(kuò)圍能解決中小企業(yè)融資難問題嗎?是不是企業(yè)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌了,,就能夠解決融資問題?關(guān)于這個(gè)問題,,有兩種觀點(diǎn)都是有偏差的,,一種觀點(diǎn)認(rèn)為,只要能在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌就能融到資金,,把能在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌看作是解決其資金困境的稻草,。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為,到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌沒有什么作用,,其根本不能解決企業(yè)的融資問題,。對(duì)于第一種觀點(diǎn),企業(yè)能不能融到資金的關(guān)鍵還是看企業(yè)本身的好壞,。如果企業(yè)本身不好,,那么指望投資者來投資,只能是一廂情愿,,無異于緣木求魚,。對(duì)于第二種觀點(diǎn),監(jiān)管層設(shè)置股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的目的之一就是為企業(yè)融資,,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)制度制定以及所做工作的主要宗旨也是為了企業(yè)融資,,而且如果企業(yè)確實(shí)有投資價(jià)值,投資者是不會(huì)放過這個(gè)投資機(jī)會(huì)的,。企業(yè)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌了,,被更多的投資者所認(rèn)識(shí),其獲得融資的可能性就會(huì)更大,。
  股轉(zhuǎn)系統(tǒng)怎樣才能在解決小微企業(yè)融資難方面做得更好,?具體來說,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)該采取以下措施:
  首先,降低企業(yè)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌成本,。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要想發(fā)揮為小微企業(yè)融資功能,,有足夠多的企業(yè)在此掛牌是必要條件。而掛牌成本偏高則成為小微企業(yè)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的一個(gè)主要障礙,。
  當(dāng)前企業(yè)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的費(fèi)用是100萬元-150萬元,。除此之外,企業(yè)在進(jìn)行掛牌交易之前,,還要完成股份制改造,,這還需要一筆費(fèi)用,因此總的掛牌成本大約需要200萬元,。這對(duì)大多數(shù)小微企業(yè)來說,,是一筆不小的負(fù)擔(dān),對(duì)于陷入資金困境的企業(yè)來說,,那更是無法承受,。雖然很多地方都出臺(tái)了鼓勵(lì)和資金支持政策,對(duì)于在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的企業(yè)給予一定的財(cái)政補(bǔ)貼,,有的地方的補(bǔ)貼甚至能夠覆蓋企業(yè)的掛牌成本,。但是靠財(cái)政補(bǔ)貼這種方式畢竟是不可持續(xù)的,況且還有很多地方?jīng)]有出臺(tái)補(bǔ)助政策,,而且也有一些地方并不兌現(xiàn)企業(yè)在掛牌前承諾的財(cái)政補(bǔ)助,。這無疑使企業(yè)對(duì)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌更加有疑慮,因而多采取觀望態(tài)度,。
  關(guān)于掛牌費(fèi)用,,筆者認(rèn)為還是要低一些好,可以比現(xiàn)行的標(biāo)準(zhǔn)要更低一些,,制定企業(yè)掛牌費(fèi)用的多少應(yīng)該以企業(yè)的承受能力為標(biāo)準(zhǔn),。因?yàn)楝F(xiàn)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)存在的一個(gè)重要問題就是掛牌企業(yè)太少。只有企業(yè)掛牌成本低了,,企業(yè)的負(fù)擔(dān)減輕了,,企業(yè)就有動(dòng)力在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。這樣在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的企業(yè)就會(huì)越來越多,。
  第二,,吸引更多合格投資者以及中介機(jī)構(gòu)進(jìn)入。企業(yè)要在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)融資,,需要有大量的投資者進(jìn)入,。一個(gè)良性發(fā)展的市場,存在數(shù)量足夠多的企業(yè)以及投資者都是必不可少的,,如果只有企業(yè)在市場掛牌,,而沒有眾多的投資者進(jìn)入市場,,那么企業(yè)在市場融資的目的還是不能實(shí)現(xiàn)。
  從現(xiàn)行股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)于合格投資者的規(guī)定來看,,符合條件的投資者如各類法人機(jī)構(gòu),、合伙企業(yè)以及各類基金等已經(jīng)不少。但是現(xiàn)階段真正參與市場的投資者還是很少,,遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒達(dá)到能活躍市場的投資者數(shù)量的基本要求,。主要原因是市場中可投資的企業(yè)太少以及投資者還沒有找到合理的盈利模式。因此,,一方面,,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)該讓更多企業(yè)來此掛牌。如果就那么幾百家企業(yè)掛牌,,一是好企業(yè)的數(shù)量本來就不會(huì)很多,,二是投資者能找到適合自己的投資對(duì)象也很難。而如果有足夠大的企業(yè)基數(shù),,且好企業(yè)的概率是一定的情況下,,那么好企業(yè)的數(shù)量也就會(huì)越大,這樣投資者進(jìn)入市場,,找到適合自己投資的企業(yè)的概率就會(huì)大大增加,,進(jìn)而吸引更多投資者來市場進(jìn)行“淘金”;另一方面,,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)在制度設(shè)計(jì)以及提供服務(wù)等方面進(jìn)行改進(jìn)和完善,讓各類投資者能夠順利進(jìn)入并且能夠方便地退出,,從而吸引這些潛在投資者來投資,。
  第三,讓誠信經(jīng)營且具有投資價(jià)值的好企業(yè)進(jìn)入,。投資者進(jìn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場的主要訴求,,無非是獲得投資收益。這就需要股轉(zhuǎn)系統(tǒng)有更多投資價(jià)值的企業(yè),。
  為了讓真正具有投資價(jià)值的企業(yè)來股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌,,還是要有一定的掛牌門檻的,并不是任何企業(yè)想掛牌就掛牌,。要讓那些誠信經(jīng)營,、即使現(xiàn)在盈利能力較差但是發(fā)展前景看好的企業(yè)來股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。所以公司的經(jīng)營前景以及公司財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性應(yīng)該是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)該把關(guān)的問題,。要下決心讓那些為了避稅等目的而做假賬的企業(yè)不能來此掛牌,,為此即使掛牌企業(yè)少也在所不惜。當(dāng)然,,說起來容易做起來難,,避免企業(yè)做假賬的問題,,在主板尚且不能控制。主板IPO企業(yè),,雖然經(jīng)過主辦券商以及發(fā)審委等的層層把關(guān),,仍然不能避免這種現(xiàn)象,指望在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)杜絕企業(yè)做假賬也是不現(xiàn)實(shí)的,。雖然現(xiàn)實(shí)是這樣,,但是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在理念上要堅(jiān)持這樣一個(gè)原則。只有堅(jiān)持了這個(gè)原則,,才能讓那些真正想進(jìn)入資本市場,,堅(jiān)信憑自己的實(shí)力能夠獲得投資者青睞從而獲得投資的企業(yè)來掛牌。如果一直堅(jiān)持下去,,那么市場就會(huì)形成良好的口碑,,眾多的企業(yè)以及投資者就會(huì)來市場尋求機(jī)會(huì),從而市場就會(huì)獲得良性發(fā)展,。
  因此,,要改變一種認(rèn)為企業(yè)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌就能獲得融資的急功近利的觀念。既然現(xiàn)行的掛牌門檻是低門檻,,那么難免會(huì)有一些不具有投資價(jià)值的企業(yè)來此掛牌,,而這些企業(yè)得不到投資者青睞,融不到資也是正常的,。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的融資功能就是讓那些真正具有投資價(jià)值但是卻需要發(fā)展資金的企業(yè)獲得融資,,從而獲得更好的發(fā)展。
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