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投資過度與消費(fèi)不足,，曾被視為中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的主要表征，提高消費(fèi)占比成為政府和民間的一個(gè)共識,。但從去年起,，對這一問題質(zhì)疑聲音漸強(qiáng)，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,，中國的投資與消費(fèi)之間的結(jié)構(gòu)并不存在失衡,，加大投資仍然是我國經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)。近期,，好幾位有影響的經(jīng)濟(jì)學(xué)家撰文,，宣揚(yáng)投資的重要性。是繼續(xù)搞投資拉動(dòng),，還是轉(zhuǎn)型消費(fèi)主導(dǎo),，現(xiàn)在又成了一個(gè)問題。
認(rèn)為應(yīng)繼續(xù)搞投資的人,，所持理由大致如下：一,、消費(fèi)不是經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力，投資才是,；二,、中國的人均資本存量仍然明顯低于發(fā)達(dá)國家水平，要提高人均產(chǎn)出,，投資仍然是重點(diǎn),；三、資本存量上升的過程往往伴隨著技術(shù)水平的提高,。
毫無疑問,，這些觀點(diǎn)背后有經(jīng)濟(jì)理論的支撐。但在筆者看來,，用這些源于新古典模型的理論來解釋當(dāng)前投資與消費(fèi)之間關(guān)系問題,，是在用長期分析解釋短期問題和周期性問題,，它未考慮現(xiàn)實(shí)的制約因素，顯得偏頗,，與現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重脫節(jié),。在此試析之。
先看看“消費(fèi)不是經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力”這一說法,。我們平時(shí)都說三駕馬車——投資,、消費(fèi)、凈出口,，這是從需求角度的分類,。毫無疑問，需求角度的分析是一種短期分析,，它的使命是為政府進(jìn)行需求管理提供基本理論和操作方法上的依據(jù),，現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的奠基人凱恩斯對需求分析的短期特性曾經(jīng)明白無誤地予以承認(rèn)。政府搞需求管理,，調(diào)節(jié)投資,、調(diào)節(jié)消費(fèi)，是一種短期的政策操作,，其目標(biāo)是讓實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率盡可能接近潛在經(jīng)濟(jì)增長率,。但潛在經(jīng)濟(jì)增長率為何？需求分析無法回答,。新古典增長模型認(rèn)為,，它取決于資本存量、勞動(dòng)投入和全要素生產(chǎn)率（或技術(shù)）,。因此,，從長期的角度、從供給的角度看,，資本的重要性毋庸置疑,，“消費(fèi)不是增長動(dòng)力”之說是成立的。
但這是否意味著投資越多,，投資率越高越好呢,？顯然不是這樣！
我們來看一個(gè)簡單模型,。設(shè)某種糧農(nóng)民,，第一年收獲了1000斤糧食，消費(fèi)掉900斤,，留下100斤糧食作儲(chǔ)蓄,，第二年用它作種子（投資）進(jìn)行再生產(chǎn)又產(chǎn)出1000斤糧食，如此往復(fù),，這是簡單再生產(chǎn),。如果該農(nóng)民減少消費(fèi)100斤,，這樣種子就有200斤，單位種子產(chǎn)出不變,，那么次年它可以收獲2000斤糧食,。如此持續(xù)下去，按第一種方法它的產(chǎn)出永遠(yuǎn)只有1000斤,，按第二種方法,，它的產(chǎn)量則會(huì)不斷增加,�,？梢钥闯觯挥性黾觾�(chǔ)蓄,，從而增加投資,，資本存量不斷上升，產(chǎn)出才能持續(xù)上升,。但儲(chǔ)蓄是有限度的,，把1000斤糧食全部留作種子是不現(xiàn)實(shí)的，如果把當(dāng)年產(chǎn)出全部儲(chǔ)蓄起來,，理論上下一年產(chǎn)出會(huì)最大,，但還沒到收獲期這個(gè)人就餓死了。那么最優(yōu)水平的儲(chǔ)蓄（從而投資）是多少呢,？經(jīng)濟(jì)學(xué)對此有解釋,，頗復(fù)雜，在此不表,。
這個(gè)例子說明的是,，盡管儲(chǔ)蓄（從而投資）越多，從供給角度看產(chǎn)出就會(huì)越高,，但投資率不能無限高,。蘇聯(lián)和中國的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，就是通過中央控制,，最大限度地?cái)D壓消費(fèi),，增加儲(chǔ)蓄和投資來拉高GDP的，這樣勒緊褲腰帶的發(fā)展模式一度曾有效地提高了產(chǎn)出,，但導(dǎo)致了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡及其它問題,，人民生活困苦不堪，最終計(jì)劃經(jīng)濟(jì)瓦解了,。
對追趕型經(jīng)濟(jì)體來說,，保持比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更高的投資率，從而不斷縮小兩者的資本存量差距,，進(jìn)而縮小GDP差距,，顯然是必要的,，否則就會(huì)像批評者說的那樣，無法跨越中等收入陷阱,。但這是否意味著投資率越高,，趨近目標(biāo)人均資本存量（假設(shè)以發(fā)達(dá)國家為最優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)）的速度越快越好呢？我認(rèn)為也不是,。這里面有幾個(gè)制約因素,。
一、投資行為對應(yīng)著具體的產(chǎn)業(yè)和要素,，如鋼鐵,、水泥、機(jī)械及建筑員工,，在達(dá)到目標(biāo)人均資本存量后,，投資率大幅下降是無法回避的，這些對應(yīng)的產(chǎn)業(yè)供給能力理論上也要縮減,，如果過快趨近目標(biāo)水平,，這些產(chǎn)業(yè)的突發(fā)性縮減會(huì)制造極大的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問題。通俗地說,，即便我們能在一年內(nèi)把資本存量搞到發(fā)達(dá)國家水平,，我們也不能這樣搞，也要留點(diǎn)余地,。
二,、投資的回報(bào)率會(huì)出現(xiàn)階段性遞減，如果無視這種規(guī)律,，強(qiáng)行投資會(huì)造成巨大的資源浪費(fèi),。目前缺乏回報(bào)理想的對象，為投資而投資,，強(qiáng)行上項(xiàng)目情況確實(shí)已經(jīng)比較嚴(yán)重,。這樣形成的資本存量，其價(jià)值是要大打折扣的,，其產(chǎn)出效率可能是很低,，甚至是極低的。忽視這一制約因素鼓吹繼續(xù)加大投資的人,，內(nèi)心可能還是考慮投資的即時(shí)需求效應(yīng)更多一些,。
三、社會(huì)生產(chǎn)分為生產(chǎn)資料生產(chǎn)的第一部類和消費(fèi)資料生產(chǎn)的第二部類,，兩大部類之間要保持適當(dāng)?shù)谋壤�,，同時(shí)每個(gè)部類內(nèi)部也要保持適當(dāng)比例，方可持續(xù),。馬克思的再生產(chǎn)理論雖然已經(jīng)被邊緣化了,，極少被人提起,，但筆者認(rèn)為它包括著相當(dāng)程度的真理成分。現(xiàn)在的情況是,，第一部類與第二部類之間嚴(yán)重失衡了,，第一部類內(nèi)部的自我循環(huán)特征已經(jīng)非常明顯。在投資率高達(dá)50%的情況下,，它輕微下降都會(huì)導(dǎo)致車輛顛簸和側(cè)傾,，在這種自我循環(huán)的游戲中，要讓自己舒服一點(diǎn),，唯一辦法就是把速度維持下去,，這是所有龐氏騙局的共同特征�,？唆敻衤J(rèn)為中國已經(jīng)是為了投資而投資,，是一種投資的龐氏游戲,，我認(rèn)為這種觀點(diǎn)是正確的,。
四、投資自身存在周期性,，投資興旺階段往往對應(yīng)著資產(chǎn)泡沫（中國現(xiàn)階段房地產(chǎn)和基建投資就明顯受到泡沫的引導(dǎo)和支撐）,，泡沫越大，最終硬著陸風(fēng)險(xiǎn)越大,，因此投資占比越高,，其宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)越大，穩(wěn)定性越差,。
雖然中國高投資率有國內(nèi)儲(chǔ)蓄的支撐,，不像當(dāng)年東南亞那樣依賴外資，但這并不意味就沒有風(fēng)險(xiǎn),。高投資率大多時(shí)候?qū)?yīng)著高杠桿率和泡沫,，這時(shí)，爆發(fā)危機(jī)并在危機(jī)中強(qiáng)行去杠桿的概率隨之上升,。用長期仍然存在投資空間否定短期投資過度是不成立的,，用儲(chǔ)蓄充足來否定發(fā)生危機(jī)的可能，也是不成立的,。
五,、中國人均資本存量雖然仍有很大提升空間，但與發(fā)達(dá)國家比,，我們在硬性的資本存量方面的差距很可能不如外界想象的大,，而軟性資本存量則可能比外界想象差得更多，通俗地說,，差距主要不是體現(xiàn)在水泥鋼筋方面,，而是技術(shù)和軟件方面,。美國最近修改GDP統(tǒng)計(jì)方法，把研發(fā),、專利,、娛樂納入投資范疇，繼續(xù)狹隘地比較硬資本差距,，繼續(xù)瘋狂地堆積鋼筋和水泥,，實(shí)在值得反思。
總而言之,，分析投資與消費(fèi)關(guān)系時(shí),，一定要考慮到短期和周期性因素，套用新古典增長模型而忽視具體的制約因素,，得出中國目前應(yīng)該繼續(xù)搞投資的結(jié)論,，我認(rèn)為是片面的，用它來指導(dǎo)決策是很危險(xiǎn)的,。
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