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近幾年來,，隨著市場投資理念的不斷成熟,，加上管理層多項措施的推動，上市公司回報股東的意識明顯增強,，以現(xiàn)金形式分配股利的比例越來越高,，以至于在股指期貨交易中出現(xiàn)了“分紅貼水”的現(xiàn)象,。眼下，滬深上市公司2012年的分配大都已實施完畢，檢驗一下7個月來投資與分配的結(jié)果顯然很有意義,。
以藍籌股工商銀行為例,，這次實施了每股派0.239元紅利的分配方案，相對于股權(quán)登記日收盤價3.96元計算,，股息率達6.035%,，應(yīng)該說要高出銀行存款利率不少。但是,，這是否意味著投資工商銀行就能獲得不錯的收益呢,？去年最后一個交易日工商銀行的收盤價是4.15元，7個月后其收盤價是3.89元,，即便是加上分紅所得0.239元（沒扣除紅利稅）,，也只有4.129元，仍低于7個月前的水平,。再看中國石油,，這次每股分配0.1306元紅利（含稅），以7月31日的收盤價計,，含息價格為8.2106元,，而去年底該股收盤價為9.04元。其實,，滬深股市相當(dāng)數(shù)量以現(xiàn)金紅利分配的藍籌股都是如此,，即分紅并沒有給投資者帶來實實在在的資產(chǎn)增值，而且現(xiàn)金分紅比例越高的公司,，這種狀況還越嚴(yán)重,。當(dāng)然，這其中原因主要還是應(yīng)在股市上找,，因為行情持續(xù)低迷,，導(dǎo)致不少大盤股走勢被動，即便公司高分紅也難以改變股價的疲態(tài),。當(dāng)然了,，應(yīng)該充分肯定上市公司積極的分紅行為，給了投資者相應(yīng)的現(xiàn)金收入,，這對穩(wěn)定投資者心態(tài),，作用不容忽視。但對于相關(guān)投資者來說,，除了承受了由于股市風(fēng)險帶來的股價下跌風(fēng)險以外,，在分紅過程中還承擔(dān)了一定的稅收成本。盡管從今年開始,，持股時間超過一年的投資者,，其紅利稅的稅率已下降到了5%，但不管怎么說這個成本還是存在的。從稅務(wù)部門的角度來說,，既然投資者得到了現(xiàn)金,，那就該按章納稅，這確實順理成章,�,？蓮耐顿Y者的角度來看，紅利本身是從投資者權(quán)益中轉(zhuǎn)移出來的,，這種現(xiàn)金回報的實質(zhì)是所有者權(quán)益的減少,。而且,，就當(dāng)下的投資結(jié)果而言,，7個月下來持有股票實際上還是虧損的，在這種情況下,，對于紅利征稅,，也就令人難以接受。事實上,，這種征稅的結(jié)果必然導(dǎo)致投資者因為繳納紅利稅的原因而對上市公司的高分配缺乏興趣,，有的甚至為了避稅而在股權(quán)登記日前特意賣出股票。顯然,，當(dāng)我們大力提倡長期投資,，并且采取了不少鼓勵上市公司提高分配水平的措施。但這些努力卻因為紅利稅收政策而被大大打了折扣,。
也許,，怎樣從我國證券市場的實情出發(fā)，綜合考慮不同稅收政策對投資行為的引導(dǎo)作用,，在此基礎(chǔ)上制定并完善相應(yīng)的稅收政策,，對那些不利于市場健康發(fā)展的稅制予以調(diào)整是非常必要的，事實上這個要求已越來越迫切,。滬深股市現(xiàn)行稅制中不盡合理的地方還真不少,，譬如對上市公司的股權(quán)激勵，不是根據(jù)授予日的市場價與授予價之間的價差來征收所得稅,，而是引進了解禁日的價格,，將這個價格與授予日的價格之和除上2，再減去授予價來征收所得稅,。這樣做,，從某種角度來說，這個稅種就有點像是資本利得稅了,，可它又不是按照20%一次性偶然所得的稅率來征收,，而是執(zhí)行最高45%的累進稅率。于是在實踐中就可能出現(xiàn)如果公司股價漲到一定程度，員工出錢參與享受股權(quán)激勵,，反而不如直接在二級市場買股票得益多的荒誕局面,。不合理的稅收制度，難免在市場上產(chǎn)生負面導(dǎo)向,。
在滬深股市開始起步時,，曾規(guī)定上市公司一律享受15%的優(yōu)惠稅率，體現(xiàn)了管理層對于資本市場的明確支持態(tài)度,，其影響是非常正面的,。今天，市場發(fā)展又到了關(guān)鍵時期,，符合實情的,、合理的稅收制度將是推動其發(fā)展的正能量。對與之相悖的稅收制度,，是不是該盡早清理并做出必要的調(diào)整呢,？
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