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把握美國經(jīng)濟大趨勢和新變化,，需要充分理解美國經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)信息以及本次統(tǒng)計方法更新帶來的深層影響。新GDP統(tǒng)計方法將研發(fā)、版權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)納入統(tǒng)計,，美國經(jīng)濟被忽略已久的穩(wěn)定增長動力被再發(fā)現(xiàn),。當前美國經(jīng)濟復蘇力度相對較為強勁，但離復蘇后的繁榮還有較大距離,。
美國在上周三首度公布了使用新統(tǒng)計方法后的經(jīng)濟數(shù)據(jù),。今年二季度，美國實際GDP季環(huán)比增長年率為1.7%,，大幅高于市場1%的預估中值,，但市場反映整體偏冷，因為看季環(huán)比增速的計算方法,，二季度增速超預期的根源在于前期基數(shù)被大幅下調(diào),，而美聯(lián)儲也發(fā)布了FOMC會議聲明，將對美國經(jīng)濟表現(xiàn)的評價從“溫和（moderate）”小幅降至“緩慢（modest）”,，遂使市場看淡美國經(jīng)濟和QE退出的氣氛進一步趨濃,。
筆者以為，盡管在前期市場強烈看多美國經(jīng)濟和美元匯率的背景下,，預期適度降溫、提升風險意識實屬理性之舉,，但個別季度經(jīng)濟增長率的絕對數(shù)值,、預期對比和震蕩變化并不具有太大的趨勢意義。把握美國經(jīng)濟大趨勢和新變化,，需要充分理解美國經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)信息以及本次統(tǒng)計方法更新帶來的深層影響,。有鑒于此，筆者細致解剖了從1947年一季度至今年二季度美國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù),，并比較修正前后的數(shù)據(jù),，結(jié)果非常有力：美國經(jīng)濟穩(wěn)健復蘇態(tài)勢值得充分肯定；但增長尚未達到繁榮的量級,，一些潛在風險也在隱約閃現(xiàn),，復蘇遠未完成。
具體來看,，對美國經(jīng)濟復蘇基礎穩(wěn)固充滿信心的依據(jù)有三：其一,，修正后數(shù)據(jù)整體優(yōu)于修正前數(shù)據(jù)。應用新統(tǒng)計方法后,，從1947年一季度至今年一季度的264個季度,，美國名義GDP季度年率規(guī)模和實際GDP季度年率規(guī)模分別年均上修3.1%與10.91%，季度經(jīng)濟規(guī)模的上修幅度甚至還大于1929年至2012年年度經(jīng)濟規(guī)模2.78%和10.47%的上修幅度,。憑借危機期間持續(xù)的科技創(chuàng)新和研發(fā)投入,，美國不僅避免了增速過度下滑，也為全要素成產(chǎn)率的維持和提升奠定了基礎,。
其二,，新GDP統(tǒng)計方法最重要,、影響最大的，是將研發(fā),、版權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)納入統(tǒng)計,，美國經(jīng)濟被忽略已久的穩(wěn)定增長動力被再發(fā)現(xiàn)。筆者測算了這一子類的規(guī)模,、增速和對GDP增長貢獻,，結(jié)果充分顯示了知識產(chǎn)權(quán)納入統(tǒng)計的重要性。從規(guī)�,？�,，去年二季度，知識產(chǎn)權(quán)投資規(guī)模年化值為6265億美元,，按照IMF2012年對各國名義GDP的統(tǒng)計,，相當于少算了一個瑞士的GDP總量。再把知識產(chǎn)權(quán)納入后,，美國GDP構(gòu)成中,，投資占比從14.35%上升至16.13%，消費占比從70.86%下降至68.32%,。從增速看,，1947年以來知識產(chǎn)權(quán)投資的歷史平均增速為6.75%，知識產(chǎn)權(quán)項下三個子項軟件,、研發(fā)和娛樂版權(quán)的歷史增速分別為17.73%,、5.97%和4.02%，增速都高于消費3.41%的歷史增速,。危機以來,，知識產(chǎn)權(quán)投資依舊實現(xiàn)了2.37%的季均增長，增速還是高于消費季均的1.12%,。從貢獻看,，危機以來，美國實際GDP季均增長0.83%,，其中知識產(chǎn)權(quán)投資就提供了0.088個百分點的貢獻,。
其三，美國經(jīng)濟內(nèi)生增長動力依舊較為強勁,。美國經(jīng)濟復蘇真實力度和可持續(xù)性的核心決定要素是增長的內(nèi)生動力,。筆者在季度增長率中剔除了庫存變化、貿(mào)易和政府支出三大非內(nèi)生和波動性要素的影響,，結(jié)果顯示,，去年四季度至今年二季度，美國經(jīng)濟內(nèi)生增長動力分別為2.77%、1.32%和2.15%,，不僅明顯優(yōu)于實際GDP增長率,，而且有兩個季度高于新世紀以來內(nèi)生動力季均水平1.64%，整體接近2.7%的歷史平均水平,。從結(jié)構(gòu)看,，去年四季度和今年一季度美國增長乏力，是由于政府支出分別造成了1.31和0.82個百分點的增長拖累,；今年二季度,，如果不是進口對增長造成了1.51個百分點的大幅拖累，增長數(shù)據(jù)或許還會更好看些,。
當然,，在美國經(jīng)濟這些值得稱道的數(shù)據(jù)背后，也顯示了四重隱憂,。首先,，增長的波動風險可能被低估。筆者測算,，盡管1947年以來修正后的美國季度實際GDP季環(huán)比增長年率的標準差為3.99%,，低于修正前的4.06%；但新世紀以來和金融危機以來,，修正后的美國季度實際GDP季環(huán)比增長年率的標準差分別為2.67%和3.26%,，均高于修正前的2.64%和3.18%，表明近年來美國經(jīng)濟增長穩(wěn)定性可能略微弱于之前的預期,。
其次，股市繁榮帶來的財富效應可能在漸次縮小,。今年以來,，道?瓊斯、納斯達克和標普500指數(shù)分別上漲了18.28%,、20.1%和18.2%,，但二季度消費增長率僅為1.8%，不僅低于一季度的2.3%,，還低于新世紀以來2.25%的均速,。從歷史來看，1947年以來美國季度增長均速為3.28%,，消費提供了2.09個百分點的季均貢獻,，是無可置疑的核心引擎，但受財富效應減小,、消費信心回落的影響,，今年二季度增速放緩的消費為增長提供了1.22個百分點的貢獻，小于一季度的1.54和新世紀以來季均的1.5個百分點。
再次,，內(nèi)生增長動力絕對水平的中樞稍有下降,。去年二季度以來，美國內(nèi)生動力的均值為1.95%,，而這五個季度前的三個季度,，內(nèi)生動力均高于3%，均值為3.21%,。盡管當前內(nèi)生動力的絕對水平依舊較高,，足以支撐較為強勁的可持續(xù)復蘇，但能否改變中樞下降的不利發(fā)展態(tài)勢,，向2.71%的歷史均值上行趨近,，依舊是值得關注的核心態(tài)勢。
最后,，經(jīng)濟增速尚未達到歷史均值,，表明去年以來美國經(jīng)濟周期性領跑的態(tài)勢雖然十分有力，但最近一年的復蘇力度可能小于修正前的水平和市場預期,。而且,，截至今年二季度，美國經(jīng)濟季度增速連續(xù)五個季度低于3.28%的歷史均速,。自2009年三季度首次走出衰退以來,，美國經(jīng)濟季度增速均值為2.19%，也低于歷史均速,。在全球復蘇勢頭放緩的背景下,，美國經(jīng)濟復蘇力度相對較為強勁，但從量能看,，離復蘇后的繁榮還有較大距離,。
綜上所述，美國經(jīng)濟正處于再崛起的過程中,，世人既不可等閑視之,，也不可過度夸大，既要有大方向上的充分信心,，也不能忽略對小變化的風險防范,。
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