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把握美國(guó)經(jīng)濟(jì)大趨勢(shì)和新變化，需要充分理解美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)信息以及本次統(tǒng)計(jì)方法更新帶來(lái)的深層影響,。新GDP統(tǒng)計(jì)方法將研發(fā),、版權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)納入統(tǒng)計(jì),，美國(guó)經(jīng)濟(jì)被忽略已久的穩(wěn)定增長(zhǎng)動(dòng)力被再發(fā)現(xiàn)。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度相對(duì)較為強(qiáng)勁,，但離復(fù)蘇后的繁榮還有較大距離,。
美國(guó)在上周三首度公布了使用新統(tǒng)計(jì)方法后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。今年二季度,，美國(guó)實(shí)際GDP季環(huán)比增長(zhǎng)年率為1.7%,，大幅高于市場(chǎng)1%的預(yù)估中值，但市場(chǎng)反映整體偏冷,，因?yàn)榭醇经h(huán)比增速的計(jì)算方法,，二季度增速超預(yù)期的根源在于前期基數(shù)被大幅下調(diào)，而美聯(lián)儲(chǔ)也發(fā)布了FOMC會(huì)議聲明,，將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的評(píng)價(jià)從“溫和（moderate）”小幅降至“緩慢（modest）”,，遂使市場(chǎng)看淡美國(guó)經(jīng)濟(jì)和QE退出的氣氛進(jìn)一步趨濃。
筆者以為,，盡管在前期市場(chǎng)強(qiáng)烈看多美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元匯率的背景下,，預(yù)期適度降溫、提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)實(shí)屬理性之舉,，但個(gè)別季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的絕對(duì)數(shù)值,、預(yù)期對(duì)比和震蕩變化并不具有太大的趨勢(shì)意義。把握美國(guó)經(jīng)濟(jì)大趨勢(shì)和新變化,，需要充分理解美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)信息以及本次統(tǒng)計(jì)方法更新帶來(lái)的深層影響,。有鑒于此，筆者細(xì)致解剖了從1947年一季度至今年二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù),，并比較修正前后的數(shù)據(jù),，結(jié)果非常有力：美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢(shì)值得充分肯定；但增長(zhǎng)尚未達(dá)到繁榮的量級(jí)，一些潛在風(fēng)險(xiǎn)也在隱約閃現(xiàn),，復(fù)蘇遠(yuǎn)未完成,。
具體來(lái)看，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)穩(wěn)固充滿信心的依據(jù)有三：其一,，修正后數(shù)據(jù)整體優(yōu)于修正前數(shù)據(jù),。應(yīng)用新統(tǒng)計(jì)方法后，從1947年一季度至今年一季度的264個(gè)季度,，美國(guó)名義GDP季度年率規(guī)模和實(shí)際GDP季度年率規(guī)模分別年均上修3.1%與10.91%,，季度經(jīng)濟(jì)規(guī)模的上修幅度甚至還大于1929年至2012年年度經(jīng)濟(jì)規(guī)模2.78%和10.47%的上修幅度。憑借危機(jī)期間持續(xù)的科技創(chuàng)新和研發(fā)投入,，美國(guó)不僅避免了增速過(guò)度下滑,，也為全要素成產(chǎn)率的維持和提升奠定了基礎(chǔ)。
其二,，新GDP統(tǒng)計(jì)方法最重要,、影響最大的，是將研發(fā),、版權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)納入統(tǒng)計(jì),，美國(guó)經(jīng)濟(jì)被忽略已久的穩(wěn)定增長(zhǎng)動(dòng)力被再發(fā)現(xiàn)。筆者測(cè)算了這一子類的規(guī)模,、增速和對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn),，結(jié)果充分顯示了知識(shí)產(chǎn)權(quán)納入統(tǒng)計(jì)的重要性。從規(guī)�,？�,，去年二季度，知識(shí)產(chǎn)權(quán)投資規(guī)模年化值為6265億美元,，按照IMF2012年對(duì)各國(guó)名義GDP的統(tǒng)計(jì),，相當(dāng)于少算了一個(gè)瑞士的GDP總量。再把知識(shí)產(chǎn)權(quán)納入后,，美國(guó)GDP構(gòu)成中,，投資占比從14.35%上升至16.13%，消費(fèi)占比從70.86%下降至68.32%,。從增速看,，1947年以來(lái)知識(shí)產(chǎn)權(quán)投資的歷史平均增速為6.75%，知識(shí)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)下三個(gè)子項(xiàng)軟件,、研發(fā)和娛樂(lè)版權(quán)的歷史增速分別為17.73%,、5.97%和4.02%，增速都高于消費(fèi)3.41%的歷史增速,。危機(jī)以來(lái),，知識(shí)產(chǎn)權(quán)投資依舊實(shí)現(xiàn)了2.37%的季均增長(zhǎng),，增速還是高于消費(fèi)季均的1.12%。從貢獻(xiàn)看,，危機(jī)以來(lái),，美國(guó)實(shí)際GDP季均增長(zhǎng)0.83%，其中知識(shí)產(chǎn)權(quán)投資就提供了0.088個(gè)百分點(diǎn)的貢獻(xiàn),。
其三,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力依舊較為強(qiáng)勁。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇真實(shí)力度和可持續(xù)性的核心決定要素是增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力,。筆者在季度增長(zhǎng)率中剔除了庫(kù)存變化,、貿(mào)易和政府支出三大非內(nèi)生和波動(dòng)性要素的影響，結(jié)果顯示,，去年四季度至今年二季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力分別為2.77%,、1.32%和2.15%,，不僅明顯優(yōu)于實(shí)際GDP增長(zhǎng)率，而且有兩個(gè)季度高于新世紀(jì)以來(lái)內(nèi)生動(dòng)力季均水平1.64%,，整體接近2.7%的歷史平均水平,。從結(jié)構(gòu)看，去年四季度和今年一季度美國(guó)增長(zhǎng)乏力,，是由于政府支出分別造成了1.31和0.82個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)拖累,；今年二季度，如果不是進(jìn)口對(duì)增長(zhǎng)造成了1.51個(gè)百分點(diǎn)的大幅拖累,，增長(zhǎng)數(shù)據(jù)或許還會(huì)更好看些,。
當(dāng)然，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)這些值得稱道的數(shù)據(jù)背后,，也顯示了四重隱憂,。首先，增長(zhǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可能被低估,。筆者測(cè)算,，盡管1947年以來(lái)修正后的美國(guó)季度實(shí)際GDP季環(huán)比增長(zhǎng)年率的標(biāo)準(zhǔn)差為3.99%，低于修正前的4.06%,；但新世紀(jì)以來(lái)和金融危機(jī)以來(lái),，修正后的美國(guó)季度實(shí)際GDP季環(huán)比增長(zhǎng)年率的標(biāo)準(zhǔn)差分別為2.67%和3.26%，均高于修正前的2.64%和3.18%,，表明近年來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定性可能略微弱于之前的預(yù)期,。
其次，股市繁榮帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)可能在漸次縮小,。今年以來(lái),，道?瓊斯,、納斯達(dá)克和標(biāo)普500指數(shù)分別上漲了18.28%、20.1%和18.2%,，但二季度消費(fèi)增長(zhǎng)率僅為1.8%,，不僅低于一季度的2.3%，還低于新世紀(jì)以來(lái)2.25%的均速,。從歷史來(lái)看,，1947年以來(lái)美國(guó)季度增長(zhǎng)均速為3.28%，消費(fèi)提供了2.09個(gè)百分點(diǎn)的季均貢獻(xiàn),，是無(wú)可置疑的核心引擎,，但受財(cái)富效應(yīng)減小、消費(fèi)信心回落的影響,，今年二季度增速放緩的消費(fèi)為增長(zhǎng)提供了1.22個(gè)百分點(diǎn)的貢獻(xiàn),，小于一季度的1.54和新世紀(jì)以來(lái)季均的1.5個(gè)百分點(diǎn)。
再次,，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力絕對(duì)水平的中樞稍有下降,。去年二季度以來(lái)，美國(guó)內(nèi)生動(dòng)力的均值為1.95%,，而這五個(gè)季度前的三個(gè)季度,，內(nèi)生動(dòng)力均高于3%，均值為3.21%,。盡管當(dāng)前內(nèi)生動(dòng)力的絕對(duì)水平依舊較高,，足以支撐較為強(qiáng)勁的可持續(xù)復(fù)蘇，但能否改變中樞下降的不利發(fā)展態(tài)勢(shì),，向2.71%的歷史均值上行趨近,，依舊是值得關(guān)注的核心態(tài)勢(shì)。
最后,，經(jīng)濟(jì)增速尚未達(dá)到歷史均值,，表明去年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性領(lǐng)跑的態(tài)勢(shì)雖然十分有力，但最近一年的復(fù)蘇力度可能小于修正前的水平和市場(chǎng)預(yù)期,。而且,，截至今年二季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)季度增速連續(xù)五個(gè)季度低于3.28%的歷史均速,。自2009年三季度首次走出衰退以來(lái),，美國(guó)經(jīng)濟(jì)季度增速均值為2.19%，也低于歷史均速,。在全球復(fù)蘇勢(shì)頭放緩的背景下,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度相對(duì)較為強(qiáng)勁，但從量能看,，離復(fù)蘇后的繁榮還有較大距離,。
綜上所述,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于再崛起的過(guò)程中，世人既不可等閑視之,，也不可過(guò)度夸大,，既要有大方向上的充分信心，也不能忽略對(duì)小變化的風(fēng)險(xiǎn)防范,。
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