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中國證券市場(chǎng)最大的問題,，不是沒有向市場(chǎng)化推進(jìn),，而是在向市場(chǎng)化推進(jìn)時(shí),，往往離真正的市場(chǎng)化越來越遠(yuǎn),。也就是說，打著市場(chǎng)化的旗幟,，踐行的卻不是真正規(guī)范的市場(chǎng)化行為,。這也就是為什么市場(chǎng)一聽說IPO重啟就成了驚弓之鳥的原因。那么,，我們所需要的IPO市場(chǎng)化到底是什么,？我以為，一言以蔽之,，就是完善的市場(chǎng)機(jī)制,。在這種機(jī)制下，投融資雙方的權(quán)利義務(wù)對(duì)等,，圈錢市的病灶被根除,。這個(gè)條件滿足了，IPO重啟的時(shí)間也就成熟了,。市場(chǎng)是否好轉(zhuǎn),、指數(shù)是否上了2500點(diǎn)，其實(shí)都不是真正的問題所在,。
在此,，有種觀點(diǎn)我覺得必須徹底糾正，那就是認(rèn)為制度不可能一下子完善,，只有在實(shí)踐中逐步改善,，這種貌似正確的說法危害極大。簡(jiǎn)單地說,，這是為IPO帶病重啟造輿論,。當(dāng)然，那句話本身并不錯(cuò)，但眼下的問題是滬深股市IOP制度上的問題太大,，絕不是小打小鬧改良一下就可以的,，必須在發(fā)行制度上有根本改革不可。
市場(chǎng)化的基礎(chǔ)是自愿,、平等,，奉行的是誠實(shí)信用，追求的是公平正義,。但數(shù)年來,，我們看到滬深股市IPO在推行市場(chǎng)化的過程中，對(duì)市場(chǎng)化的兩個(gè)基礎(chǔ)要素：自愿,、平等,，是采取了不同處理策略的，強(qiáng)調(diào)自愿,，而忽視了平等,。由于證券市場(chǎng)的特殊性在于融資方與投資方具有天生的不平等地位，尤其是中小投資者更處于劣勢(shì)的地位,。所以,，如果管理層不能在制度上力爭(zhēng)使雙方的實(shí)際地位處于平等狀態(tài)，便無法使雙方的權(quán)利義務(wù)盡可能對(duì)等,，那就談不上使融資方嚴(yán)守誠實(shí)信用,。事實(shí)上，不少改革方案的結(jié)果客觀上使雙方的地位更趨不平等,，權(quán)利義務(wù)越來越不對(duì)等,，以至于市場(chǎng)的誠信度越來越低。
目前滬深股市的IPO,，融資方享有極大的權(quán)利,，也獲得了極大權(quán)益，而投資方的保障卻相對(duì)缺乏,。造假上市,，大小非、瘋狂減持,、高管們驚人的年薪與業(yè)績(jī)不相配,，就是最突出的表現(xiàn)。這些年來,，滬深證券市場(chǎng)造就了700多位億萬富翁,，2000多位千萬富翁，相對(duì)應(yīng)的是數(shù)千萬股民虧損累累,，這樣的制度怎么可能讓市場(chǎng)長(zhǎng)久健康穩(wěn)定發(fā)展,？還有,，對(duì)造假上市后的處罰輕描淡寫，“三高”發(fā)行后的高價(jià)減持,，都是權(quán)利義務(wù)的嚴(yán)重不對(duì)等造成的,。廠家在賣出家電、汽車等商品時(shí),，考慮到購買方所處的市場(chǎng)劣勢(shì)地位,，為保證購買方的權(quán)益，為使廠家能嚴(yán)守誠實(shí)信用原則,，維護(hù)市場(chǎng)的公平,，國家對(duì)其有“三包”的要求，企業(yè)上市融資為何就不能有類似的要求呢,？
當(dāng)然,，與一般商品買賣不同，在我看來,，企業(yè)上市融資的“三包”,，要嚴(yán)守的就是對(duì)發(fā)行價(jià)的“三包”，在發(fā)行價(jià)上體現(xiàn)企業(yè)的誠實(shí)信用,，企業(yè)必須保證其給出的發(fā)行價(jià)能反映企業(yè)真實(shí)的合理估值，如果企業(yè)估值錯(cuò)誤,，就要為此承擔(dān)責(zé)任,。另外，企業(yè)雖受控于大股東,，但上市融資的獲益者不僅是大股東,，還有所有原始股東，因此該擔(dān)責(zé)的不僅是企業(yè)及其大股東,，還包括所有原始股東,。為此，上市企業(yè)及其股東必須做出兩個(gè)承諾：其一,，每股累積分紅未達(dá)到發(fā)行價(jià),，任何原始股東不得減持。有人說這違反市場(chǎng)原則,，那么請(qǐng)問,，“三包”的規(guī)定違反市場(chǎng)原則嗎？投資的目的是從企業(yè)經(jīng)營中獲利,，以分紅來約束原始股東,，才算真正貫徹投資理念；其二,，若市價(jià)低于發(fā)行價(jià)的八成，公司及大股東要承擔(dān)回購責(zé)任。上市公司及大股東必定清楚公司的實(shí)際價(jià)值,，出現(xiàn)估值錯(cuò)誤,，不管是有意還是無意，公司及其大股東都應(yīng)承擔(dān)責(zé)任,，承擔(dān)責(zé)任的最好辦法就是回購,。
有了這兩個(gè)承諾，融資者才算基本享有了融資的權(quán)利也承擔(dān)了相應(yīng)的義務(wù),，投資者也承當(dāng)了投資的義務(wù)并享有了相應(yīng)的權(quán)利保障,。
無疑，打破當(dāng)前滬深股市困局的關(guān)鍵之舉就是在法律上保證融資者在享受融資權(quán)益時(shí)承擔(dān)相對(duì)等的義務(wù),。套用一句管理層在教育投資者時(shí)說的一句話,，我們大可以說，融資有風(fēng)險(xiǎn),，入市請(qǐng)謹(jǐn)慎,。如果能做到這一步，中國的證券市場(chǎng)就必定春意盎然了,。
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