|
上周,，因繳稅及分紅等因素影響致使銀行間資金價(jià)格再度大幅上升,，且當(dāng)周并無(wú)央票及回購(gòu)到期,，被動(dòng)補(bǔ)充流動(dòng)性的渠道也告枯竭,，但央行依舊按兵不動(dòng)。業(yè)界普遍認(rèn)為,，從央行的態(tài)度看,，顯示其并不愿意輕易釋放寬松政策信號(hào),，堅(jiān)持流動(dòng)性緊平衡的立場(chǎng)未變,。
但依筆者看來(lái),，即便我們?nèi)萑探?jīng)濟(jì)增速下滑的承受力明顯增強(qiáng)，也不能放任流動(dòng)性大幅波動(dòng)而不采取措施,。6月末的“錢荒”危機(jī)即是央行果斷采取適當(dāng)措施才安然度過(guò)的,。所以，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的進(jìn)程中,，強(qiáng)調(diào)貨幣投放回歸常態(tài)是有道理的,，但這并不意味著需要“勒緊腰帶”或放任不管。理由如下：
首先,，提速金融改革,，以此來(lái)盤(pán)活存量，用好增量,，促進(jìn)貨幣投放回歸常態(tài),。
“優(yōu)化金融資源配置，用好增量,、盤(pán)活存量,；把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好,，合理保持貨幣總量”,，這是國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出的總體要求和具體措施。具體措施顯然是要為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)服務(wù)的,，也就是說(shuō),，“把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好”的目的是“用好增量,、盤(pán)活存量”金融資源,。這個(gè)問(wèn)題只能由央行來(lái)解決，而且是央行的職責(zé)所在,。
在確定下半年不會(huì)出臺(tái)大規(guī)模刺激政策的背景下,，可以通過(guò)加快金融改革來(lái)為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供更好的服務(wù)。貸款利率市場(chǎng)化即是近期推出的非常具有針對(duì)性的一項(xiàng)改革措施,，各界認(rèn)為這項(xiàng)改革會(huì)加大銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款投放,，從而增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在活力。
至于怎么盤(pán)活存量,，才能“更有力地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí),，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”，這需要央行拿出調(diào)控的智慧,，藝術(shù)的運(yùn)用好調(diào)控工具,，將月末、季末等特殊時(shí)間節(jié)點(diǎn)上的流動(dòng)性松緊尺度掌握好,。
其次,，存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)等工具應(yīng)適時(shí)適度采用,，以保證貨幣投放渠道暢通,。
外匯占款是貨幣投放的一個(gè)重要渠道。在金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率急速提升的時(shí)期,，央行曾解釋為是為了對(duì)沖高企的外匯占款,。
央行剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份外匯占款減少412.05億元,，為7個(gè)月來(lái)首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),。假如金融機(jī)構(gòu)外匯占款進(jìn)入長(zhǎng)期負(fù)增長(zhǎng)階段，或者說(shuō)增量不大,，銀行間的貨幣投放將從哪里獲得支撐,？?jī)H靠公開(kāi)市場(chǎng)到期資金和財(cái)政資金支撐，顯然難以“更有力地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí),，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”,。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，從目前到年底，公開(kāi)市場(chǎng)將有5030億元央票到期,，其中4700億元將在三季度到期,，同期已無(wú)未到期的正、逆回購(gòu),。本周央行公開(kāi)市場(chǎng)將有850億元央票到期,，但無(wú)回購(gòu)到期。
因此,，考慮適時(shí)適度降低存款準(zhǔn)備金率就是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題了,。
目前，存款類金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行的人民幣存款準(zhǔn)備金率分別是,，大型金融機(jī)構(gòu)20%,，中小金融機(jī)構(gòu)16.5%，部分特殊地區(qū)則享受優(yōu)惠的存款準(zhǔn)備金率,�,？梢哉f(shuō)，在保證金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范的同時(shí),，存款準(zhǔn)備金率仍有相當(dāng)程度的下降空間,。據(jù)測(cè)算，存款準(zhǔn)備金率每下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn),，釋放的資金將超過(guò)4000億元,。包括農(nóng)業(yè)銀行等國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)均做出了下半年央行將降準(zhǔn)1-2次的預(yù)測(cè)。
第三,，使用定向?qū)捤韶泿耪吖ぞ邅?lái)滿足貨幣投放的需要,。
可供央行使用的定向貨幣政策工具有很多，比如再貸款,、再貼現(xiàn)和差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制等,，它們是央行提供流動(dòng)性、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸投向,、促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要貨幣政策工具,。
7月1日，央行宣布已對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)分支行安排增加再貼現(xiàn)額度120億元,，支持?jǐn)U大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的信貸投放,。今年以來(lái)，央行已累計(jì)安排增加再貼現(xiàn)額度165億元,。截至目前,，全國(guó)再貼現(xiàn)額度為1620億元，再貼現(xiàn)總量中，小微企業(yè)票據(jù)占比為45%,、涉農(nóng)票據(jù)占比為27%,。
央行行長(zhǎng)周小川近日表示，要適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)貨幣政策,，統(tǒng)籌兼顧穩(wěn)增長(zhǎng),、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹,、防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，綜合運(yùn)用數(shù)量,、價(jià)格等多種貨幣政策工具,，充分發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)和差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的引導(dǎo)作用,，對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)實(shí)施較低的存款準(zhǔn)備金率,。
從周小川的表態(tài)和近期央行的動(dòng)作看，使用定向?qū)捤晒ぞ邔⒊蔀榻窈蟊ＷC貨幣投放的重要渠道,。
央行曾數(shù)次表態(tài),，下一階段將根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)際狀況，積極運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作,、再貸款,、再貼現(xiàn)及短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）、常備借貸便利（SLF）等創(chuàng)新工具組合,，適時(shí)調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性,，平抑短期異常波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,，保持貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定,，為金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)造良好貨幣條件,。
現(xiàn)在,，月末鬧“錢荒”有成為慣例的趨勢(shì)，這固然有金融機(jī)構(gòu)期限錯(cuò)配的原因,，但并不能成為央行“袖手旁觀”的理由,，需要及時(shí)采取措施改變這種狀況。
“該出手時(shí)就出手”,，央行現(xiàn)在出手還不晚,。
|