2013年第二季度，美國經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回暖,，美聯(lián)儲退出量化寬松(Q
E3)政策的預(yù)期也進(jìn)一步加強(qiáng),。與此同時(shí)，日本繼續(xù)實(shí)施所謂的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”,，試圖通過持續(xù)的本幣貶值來提振經(jīng)濟(jì),。總體上來講,，世界經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)入到復(fù)蘇的“前夜”階段,，但進(jìn)度可能不一。本輪復(fù)蘇,，“領(lǐng)頭羊”可能是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，特別是美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，新興市場經(jīng)濟(jì)體需要承受一段時(shí)間熱錢流出帶來的“痛苦”以及經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)低迷的擔(dān)憂,。接下來兩個(gè)季度,，我國可能會面臨持續(xù)的熱錢流出壓力，國內(nèi)流動性狀況堪憂,。2013年2季度我國GDP增速為7.5%,，這與我國年初的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)一致。值得注意的是,，下半年我國經(jīng)濟(jì)可能存在繼續(xù)向下的風(fēng)險(xiǎn),，我們預(yù)計(jì)2013年3-
4季度的G
DP同比增速分別為7.4%和7.1%。隨著2013年年底美國經(jīng)濟(jì)開始真正進(jìn)入復(fù)蘇通道,，將帶動我國出口領(lǐng)域提升,，2014年年初我國經(jīng)濟(jì)基本面有望企穩(wěn)回升,。
面對短期嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢和中長期處于深度轉(zhuǎn)型期的時(shí)代背景，要繼續(xù)推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化,，促進(jìn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程,，就必須大力實(shí)施財(cái)政體制改革。
基于持續(xù)好轉(zhuǎn)的美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)和消費(fèi)數(shù)據(jù),，美聯(lián)儲主席伯南克在6月份的聯(lián)邦公開市場操作委員會(FO M
C)新聞發(fā)布會上證實(shí)美聯(lián)儲可能于今年晚些時(shí)候開始縮減其資產(chǎn)購買規(guī)模(Q E
),。接下來兩個(gè)季度，我國可能將面臨持續(xù)的熱錢流出,，而這一現(xiàn)象可能在2014年年初好轉(zhuǎn),。
美聯(lián)儲退出量化寬松政策(Q E)：箭在弦上
從二季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢進(jìn)一步穩(wěn)定,，資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵指標(biāo)逐步好轉(zhuǎn),，進(jìn)一步印證了我們之前的判斷。目前美國就業(yè)市場,、消費(fèi)零售以及房地產(chǎn)市場均出現(xiàn)持續(xù)的企穩(wěn)回暖跡象,，美國經(jīng)濟(jì)也可能在4季度真正走上復(fù)蘇的道路。
2010年第一季度,，美國G D P恢復(fù)到正增長狀態(tài),，隨后在波動中保持經(jīng)濟(jì)形 勢 的 總 體 穩(wěn) 定 。2012年4季 度
和2013年第一季度,，由于“財(cái)政懸崖”問題拖累了經(jīng)濟(jì)增長(我們預(yù)計(jì)在2012年4季度和2013年1季度分別拖累經(jīng)濟(jì)1 .2%和1
.5%個(gè)百分點(diǎn)),。根據(jù)高盛美國經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)的預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)增速將在2013年4季度(同比增速達(dá)到3%左右)開始真正走向復(fù)蘇道路,，此時(shí)“財(cái)政懸崖”問題將自行解除,，美國經(jīng)濟(jì)在消費(fèi)和房地產(chǎn)市場的帶動下，進(jìn)入潛在經(jīng)濟(jì)增速區(qū)間,。
基于持續(xù)好轉(zhuǎn)的美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)和消費(fèi)數(shù)據(jù),，美聯(lián)儲主席伯南克在6月份的聯(lián)邦公開市場操作委員會(FO M
C)新聞發(fā)布會上證實(shí)美聯(lián)儲可能于今年晚些時(shí)候開始縮減其資產(chǎn)購買規(guī)模(Q
E)。我們預(yù)計(jì)9月份的議息會議可能會真正實(shí)施縮減資產(chǎn)購買規(guī)模,，并可能縮減至至650億美元/月(原先是850億美元/月),，并且在2014年上半年結(jié)束Q
E。
熱錢流出中國
美國逐步退出量化寬松政策(Q E
3),，對中國而言是硬幣的兩面：熱錢流出和有利出口,。美國10年期國債收益率逐步上升，可能使得熱錢流出中國,，造成流動性環(huán)境的緊張加劇,。另一方面，美國國債收益率上行意味著更好的美國經(jīng)濟(jì)增長,，歷史上來看,，可能有助于中國的出口回升,。盡管如此，熱錢流出和有利出口這兩個(gè)因素在時(shí)間和程度上存在著差異,。時(shí)間上的差異：按照我們的預(yù)測,，美國國債收益率提升可能早于美國G
D P增速回暖，對于中國來說,，可能出現(xiàn)熱錢流出但是出口尚未受益的局面,。程度上的差異：2008年金融危機(jī)之后,，出口對于中國經(jīng)濟(jì)的拉動作用可能降低,。
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中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)逐漸適應(yīng)從“熱”到“冷” |
上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值248009億元，按可比價(jià)格計(jì)算,，同比增長7 .6%,。其中，一季度增長7
.7%,，二季度增長7.5%,。從環(huán)比看，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.7%,。也就是說,，二季度同比較上季度回落0 .2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比與一季度略高于一季度0
.1個(gè)百分點(diǎn),�,？傮w來說，二季度中國經(jīng)濟(jì)依然處于持續(xù)下行通道,，全年完成7.5%的增長目標(biāo)具有一定的風(fēng)險(xiǎn),。從1978年改革開放到金融危機(jī)前，我國的平均G D
P增速為9.6%,，盡管期間經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)周期的波折,，但之后經(jīng)濟(jì)又迅速回到接近10%的潛在增速上下波動。隨著人口結(jié)構(gòu),、勞動力成本等要素稟賦的變化,，我國經(jīng)濟(jì)潛在增速正在經(jīng)歷一個(gè)系統(tǒng)性下降的過程，應(yīng)該逐漸適應(yīng)從“夏”到“秋”的過程,，積極改善經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu),，實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量的增長和可持續(xù)的增長。
———宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn),，總需求仍然不足,。二季度，宏觀經(jīng)濟(jì)增速為7.5%,，較2013年第一季度下降0.2個(gè)百分點(diǎn),，與2013年全年G
D
P增速目標(biāo)一致,。宏觀經(jīng)濟(jì)總體上在平穩(wěn)增長的區(qū)間運(yùn)行，但是面對全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo),，下半年風(fēng)險(xiǎn)依然存在,。
———固定資產(chǎn)投資小幅下滑。上半年,，固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)181318億元,，同比名義增長20.1%，增速比一季度回落0
.8個(gè)百分點(diǎn),，比上年同期回落0.3 個(gè)百分點(diǎn),。從數(shù)據(jù)來看，投資已經(jīng)進(jìn)入慣性下行通道,，4,、5、6月份分別為20.1%,、19.9%,、19.3%。
從固定資產(chǎn)投資的三個(gè)主要方面來看,，都存在動力不足的現(xiàn)象,。
由于部分行業(yè)的產(chǎn)能過剩，上半年制造業(yè)投資63257億元,，僅增長17.1%,；低于總體固定資產(chǎn)投資3個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資回報(bào)率下降和二季度出口形勢平淡,，都使得二季度制造業(yè)投資萎靡不振,，未來改善空間依然有限�,；A(chǔ)設(shè)施(不包括電力,、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)與供應(yīng))投資27262 億元,，同比增長25.3%,，包括的話增長為23.5%，較5月份累計(jì)回落0
.5個(gè)百分點(diǎn),�,；ㄍ顿Y對于整體固定資產(chǎn)投資增速起到了拉動的作用，但是后續(xù)項(xiàng)目和資金來源等都會威脅基建投資進(jìn)一步增長的空間,。房地產(chǎn)投資增速逐月下滑,。上半年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資36828億元,，同比名義增長20.3%,，但進(jìn)入二季度以來,，4、5,、6月份房地產(chǎn)投資分別增長21
.10%,、20
.60%、20.30%,，呈逐月回落態(tài)勢,。同時(shí)正在醞釀的房產(chǎn)稅試點(diǎn)擴(kuò)大范圍是否會影響下半年的房地產(chǎn)投資還充滿變數(shù)。
近期中央就穩(wěn)定增長提出一些政策措施,，包括棚戶區(qū)改造,，西部鐵路投資，加快信息建設(shè),，加大環(huán)保及保民生增長,。這些措施從長遠(yuǎn)的需求著手,，兼顧了保增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的功能,。我們預(yù)計(jì)，下半年固定資產(chǎn)投資增速約為18%左右,，略低于上半年的水平,，但不會有太大的下滑空間。
———居民收入穩(wěn)定增長,，農(nóng)村居民收入增速快于城鎮(zhèn),。上半年，城鎮(zhèn)居民人均總收入14913元,。其中,，城鎮(zhèn)居民人均可支
配 收 入1 3 6 4 9元 ， 同 比 名 義 增 長9.1%,；扣除價(jià)格因素實(shí)際增長6.5%,，增速比一季度回落0
.2個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入4817元,，同比名義增長1 1 .9 %,； 扣 除 價(jià) 格 因 素 實(shí) 際 增 長9 .2%，增速比一季度回落0
.1個(gè)百分點(diǎn),。城鎮(zhèn)居民收入增速回落主要是因?yàn)楣べY性收入增長的速度在回落,，經(jīng)濟(jì)下行期企業(yè)的效益有所下滑，所以居民工資性收入的增速在回落,。城鎮(zhèn)居民從結(jié)構(gòu)來看,，經(jīng)營性收入增長速度回落的幅度也不小，主要也是因?yàn)橥獠康慕?jīng)濟(jì)環(huán)境趨緊,，企業(yè)的利潤有所下降造成的,。
———居民消費(fèi)價(jià)格基本穩(wěn)定,，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格繼續(xù)下降。上半年,，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.4%,，漲幅與一季度持平，比上年同期回落0
.9個(gè)百分點(diǎn),。上半年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.2%,，降幅比一季度擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期擴(kuò)大1
.6個(gè)百分點(diǎn),；6月份同比下降2.7%,，環(huán)比下降0.6%。上半年工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比下降2
.4%,；6月份同比下降2.6%,，環(huán)比下降0.5%�,？傮w而言,，在總體經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀的背景下，通脹很難有突出的表現(xiàn),，三季度通脹總體而言可能和二季度相比基本持平,，通脹風(fēng)險(xiǎn)不大。
———貨幣供應(yīng)增長較快,，新增貸款同比多增,。初步統(tǒng)計(jì)，2013年上半年社會融資規(guī)模為10
.15萬億元,，比上年同期多2.38萬億元,。其中，上半年人民幣貸款增加5
.08萬億元,，同比多增2217億元,；外幣貸款折合人民幣增加5791億元，同比多增3026億元,；委托貸款增加1.11萬億元,，同比多增6291億元；信托貸款增加1
.23萬億元,，同比多增8950億元,；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加5164億元，同比少增932億元,；企業(yè)債券凈融資1
.22萬億元,，同比多3965億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1248億元，同比少247億元,。6月份社會融資規(guī)模為1.04萬億元,，比上年同期少7427億元。預(yù)計(jì)三季度降息和降準(zhǔn)的可能性較低,，信貸投放規(guī)模也很難超過二季度,。信貸投放增速顯著放緩，有利于通脹壓力減輕,，但下半年通脹依然呈現(xiàn)上行趨勢,。三季度流動性可能較2013年前兩個(gè)季度略緊，6月底的“錢荒”局面可能不會重現(xiàn),，銀行間7天回購利率預(yù)計(jì)在4%左右,。
———工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長，企業(yè)利潤繼續(xù)增加,。上半年,，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價(jià)格計(jì)算同比增長9.3%，增速比一季度回落0
.2個(gè)百分點(diǎn),。6月份,，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.9%，環(huán)比增長0.68%,。1-5月份,，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤20812億元,，同比增長12.3%,，增速比一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，上年同期為下降2.4%,。
———外貿(mào)增速低位徘徊,，等待海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。上半年,，進(jìn)出口總額19977億美元,，同比增長8.6%，增速比一季度回落4.9個(gè)百分點(diǎn),；出口10528億美元,，增長10.4%，回落8.0個(gè)百分點(diǎn),；進(jìn)口9449億美元,，增長6
.7%，回落1 .9個(gè)百分點(diǎn),。進(jìn)出口相抵,，順差1079.5億美元。6月份，進(jìn)出口總額3215億美元,，同比下降2.0%,；其中出口1743億美元，下降3 .1%,；
進(jìn) 口1472億 美 元 ,， 下
降0.7%�,？傮w來看,，我國外貿(mào)形勢依舊不樂觀，按照本文之前的分析,，美國經(jīng)濟(jì)增速將在2013年底開始走向復(fù)蘇,，屆時(shí)我國出口可能出現(xiàn)回暖。
隨著我國經(jīng)濟(jì)潛在增速的逐漸下降,，全面進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，充分發(fā)揮制度紅利已經(jīng)變得更為迫切�,？梢哉f,，我們正處于中國經(jīng)濟(jì)的深度轉(zhuǎn)型期。經(jīng)濟(jì)制度的最終改革目標(biāo)是建立能夠給予經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)的激勵和提供長久的監(jiān)督,，促進(jìn)機(jī)會平等,，加快經(jīng)濟(jì)社會的縱向流動。歷史上有很多發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢的國家或地區(qū)成功地邁入了中等收入經(jīng)濟(jì)體的行列,，但是只有日本,、韓國、新加坡和我國臺灣地區(qū)等極少數(shù)的經(jīng)濟(jì)體成功跨越了“中等收入陷阱”,，順利邁入發(fā)達(dá)國家行列,。實(shí)現(xiàn)偉大的“中國夢”，在國家層面,，就是成功跨越中等收入陷阱,，避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的停滯，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)高質(zhì)量的增長,，使得人民幸福,，國家復(fù)興。
大量的學(xué)術(shù)研究表明,，實(shí)現(xiàn)成功跨越“中等收入陷阱”的經(jīng)濟(jì)體,，具有一個(gè)共同的特征，就是能夠提供一個(gè)具有持續(xù)激勵,，但又具有公開透明的監(jiān)督機(jī)制,，從而促使社會縱向流動性加快,，避免出現(xiàn)社會階層的固化。具體而言,，比如促進(jìn)基本公共服務(wù)均等化,，預(yù)算的公開透明化，以及行政審批的簡潔高效等,，都屬于具有激勵和監(jiān)督的制度改革范疇,。政治學(xué)家王紹光在《美國進(jìn)步時(shí)代的啟示》一書中認(rèn)為，19世紀(jì)末美國的現(xiàn)代化開始于美國財(cái)政體制的現(xiàn)代化,。財(cái)政作為庶政之母,，連接著國家的財(cái)力和政體，財(cái)政體制改革無疑將成為我國在深度轉(zhuǎn)型期實(shí)現(xiàn)“中國夢”,，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，跨越“中等收入陷阱”的重要改革措施。
為了實(shí)現(xiàn)國家復(fù)興的偉大“中國夢”,，我國現(xiàn)階段財(cái)稅改革的主要目標(biāo)應(yīng)該是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,、改善收入分配、提高預(yù)算的透明度和法制化程度,、提高財(cái)政在支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的可持續(xù)性,、控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
———建設(shè)促進(jìn)機(jī)會公平的財(cái)政體制,，防止社會階層固化,，促進(jìn)社會縱向流動性。從世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看,，當(dāng)一國人均G
D P邁過3000美元的門檻之后,，如果不能及時(shí)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，就有可能陷入“中等收入陷阱”,，即人均G D
P在達(dá)到一定水平之后,，長期停滯在某一個(gè)中等收入水平。避免“中等收入陷阱”最核心的因素是社會流動性,。
在財(cái)政政策方面，如何增加機(jī)會公平,，促進(jìn)社會縱向流動,，主要從以下方面做起：第一，財(cái)政大力支持實(shí)現(xiàn)人性化的新型城鎮(zhèn)化,。官方統(tǒng)計(jì)的城鎮(zhèn)化率包含了在城鎮(zhèn)生活超過6個(gè)月以上的所有居民,，這里面大約有2
.3億人并不具有城鎮(zhèn)戶籍，在教育,、醫(yī)療,、社保和保障房分配方面都面臨著機(jī)會不公平。財(cái)政應(yīng)該大力支持實(shí)現(xiàn)人性化的新型城鎮(zhèn)化，逐步覆蓋這部分常住城鎮(zhèn)但不能獲得公平生存和發(fā)展機(jī)會的龐大人群,。第二,，財(cái)政要大幅增加對教育和健康的財(cái)政投入力度。在財(cái)政資源的投入結(jié)構(gòu)上,，應(yīng)該著重解決教育和健康的不平等,。從長期經(jīng)濟(jì)增長的角度看，教育和健康資源分配的平等,，可能比總量更重要,。以日本為例，法律規(guī)定,，全國的學(xué)校設(shè)施和師資要盡可能統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),，東京最好的小學(xué)人均教育經(jīng)費(fèi)不超過最偏遠(yuǎn)山區(qū)小學(xué)人均經(jīng)費(fèi)的2倍，而目前北京等大城市最好的小學(xué)和我國偏遠(yuǎn)山區(qū)小學(xué)的差距卻何止20倍,。第三,，財(cái)政要進(jìn)一步壓縮一般公共服務(wù)支出，減少對經(jīng)濟(jì)的過度干預(yù),，對壟斷性行業(yè)進(jìn)行差別化的稅收或支出政策,，促進(jìn)社會的競爭性，鼓勵創(chuàng)新,。
———建立全口徑政府預(yù)算體系,，加強(qiáng)人大對預(yù)算的監(jiān)督、審議和修改能力,。真正建立全口徑政府預(yù)算體系,，加強(qiáng)人大對預(yù)算的審批、修改和監(jiān)督能力,�,！笆濉逼陂g內(nèi)，徹底清理所有未納入預(yù)算的各種體制外收費(fèi),。按照2013年2月出臺的《關(guān)于深化收入分配制度改革的若干意見》,，貫徹落實(shí)在2015年底前將國有企業(yè)稅后利潤上繳公共預(yù)算的平均比例提高5個(gè)百分點(diǎn)，最高檔的資源類企業(yè)繳納比例為20%,，一般性企業(yè)為15%,，國家扶持類企業(yè)為10%。并有計(jì)劃的在中長期內(nèi)(比如2020年前后),，將此比例提高到30-40%,，進(jìn)一步支持社會保障和就業(yè)支出。同時(shí),，建議適時(shí)啟動向社保劃撥上市國有企業(yè)股份的試點(diǎn),，作為中長期社保資金缺口的有力補(bǔ)充,。
———加快完成“營改增”，并以“營改增”為突破口,，繼續(xù)推進(jìn)稅制改革,。“營改增”目前僅在部分行業(yè)試點(diǎn),，將來一旦全面鋪開,，意味著所有的營業(yè)稅將變成增值稅，改革會影響地方財(cái)政收支平衡,。要破解這一問題,，需要深化稅改，培育地方主體稅種,，增強(qiáng)地方自主發(fā)展力量,。未來的幾種改革的可能性，也蘊(yùn)含著未來調(diào)整中央地方稅制關(guān)系的改革機(jī)會,。
———進(jìn)一步擴(kuò)大市政債試點(diǎn),，逐步建立公開透明、結(jié)構(gòu)完善的地方基礎(chǔ)設(shè)施融資體制,。我們建議擴(kuò)大地方政府通過透明方式獨(dú)立發(fā)債的權(quán)力,，逐步建立以市政債為主體的地方基礎(chǔ)設(shè)施融資體制。同時(shí),，逐步要求發(fā)行市政債的地方政府公布資產(chǎn)負(fù)債表,。加強(qiáng)地方人大監(jiān)督、建立預(yù)警體系等改革來硬化地方政府的預(yù)算約束,。打開作為“正門”的市政債發(fā)行,，避免地方政府過度依靠賣地收入和城投債等“偏門”發(fā)展當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)，從而形成財(cái)政和金融風(fēng)險(xiǎn),。
———建立財(cái)政收入的中長期預(yù)測體系,，增強(qiáng)財(cái)政在支持城鎮(zhèn)化進(jìn)程和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期的可持續(xù)性。首先,，建議建立中長期預(yù)算框架,，增強(qiáng)財(cái)政的可持續(xù)性，防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),。我們根據(jù)名義G
D P和財(cái)政收入,，建立中長期財(cái)政預(yù)算框架(2014-2020年期間)。我們發(fā)現(xiàn)名義G D
P和財(cái)政收入之間存在穩(wěn)定的長期協(xié)整關(guān)系,，兩者之間的相關(guān)性在98%左右。依據(jù)未來對于名義G D P增速的預(yù)測(假設(shè)2014-2020年,，G D
P實(shí)際平均增速為6%,，通脹率為3%),，財(cái)政收入到2020年可能達(dá)到23萬億，2014-2020年期間的累計(jì)財(cái)政收入為127萬億,。第二,，除了財(cái)政收入預(yù)測之外，還應(yīng)該對中長期的養(yǎng)老金缺口進(jìn)行測算,，并提前準(zhǔn)備應(yīng)對措施,，避免中長期財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，保障居民養(yǎng)老安全,。(作者單位：閆坤
中國社會科學(xué)院 劉陳杰 財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所)