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美國最近對量化寬松政策的表態(tài)，讓人摸不著頭腦,。美聯(lián)儲主席伯南克5月底透露資產(chǎn)購買要“減小購入量”,，6月中旬他又說“明年中期結(jié)束購入操作”，到7月中旬卻再度改口說,，“直至將來,，美國經(jīng)濟都非常需要寬松的金融政策”。美聯(lián)儲在量化寬松政策上打的什么算盤,？著實讓全球投資者迷惑不已,，世界各主要股市因而也隨著美聯(lián)儲表態(tài)大起大落。
其實,，要讀懂伯南克談話背后的玄機,，應(yīng)該先對美國經(jīng)濟形勢作出判斷。伯南克這一番文字游戲背后有著清晰的政策線條,，第四季度前后將開始降低資產(chǎn)購買量,，直至明年年中購入量歸零，但之后相當長的時期內(nèi)仍將維持貨幣寬松政策,。
日前,，美聯(lián)儲發(fā)布全國經(jīng)濟形勢報告（褐皮書）給出強烈信號，比伯南克的表態(tài)更明確地點出美國未來貨幣政策的走向,。其中值得注意的有3點：即美國房地產(chǎn)業(yè)以中等乃至強勁速度增長,；制造業(yè)持續(xù)擴張；消費增速明顯,。這表明推動美國經(jīng)濟步入復(fù)蘇的3臺主推動器都已點火發(fā)力,，如無意外，美國經(jīng)濟在可預(yù)見的時期內(nèi)將穩(wěn)步加速,。
美國經(jīng)濟形勢前景日漸明朗，也預(yù)示著美聯(lián)儲寬松貨幣政策將上演“三步走”,。第一步是可能在今年9,、10月間開始縮小量化寬松，直至明年年中全面退出量化寬松,，從而為非常規(guī)的極度寬松貨幣措施畫上句號,。不過，這并不等于量化寬松措施的真正終結(jié)，因為美聯(lián)儲購債計劃已將其資產(chǎn)負債表擴大了兩倍多,，達到3.46萬億美元以上,。即使在終止資產(chǎn)購入措施后，美聯(lián)儲仍將長期持有其購買的政府公債,，并將把出售公債的收益重新投資,，以保證長期利率穩(wěn)定。這也預(yù)示了美聯(lián)儲寬松貨幣政策調(diào)整的第二步,，即可能逐步將其資產(chǎn)負債表降低到正常水平上,。也只有這樣，才可能進入貨幣政策調(diào)整的第三步,，即“等到2015年某個時間點”,，美聯(lián)儲將啟動久違了的加息程序，把接近于零利率的美國現(xiàn)行貨幣寬松政策,，逐步提升到利率為1%至2%上下的水平,。
顯而易見，美聯(lián)儲近期任何對貨幣政策的表述或采取的措施,，都會對全球經(jīng)濟產(chǎn)生不同程度的影響,。而可能在今年9月前后開始的美聯(lián)儲每月850億美元國債買入幅度的縮小，則是美極度寬松貨幣政策回調(diào)的一個轉(zhuǎn)折點,。這一轉(zhuǎn)折預(yù)示著全球資本市場各方都將因之發(fā)生波動,。這也正是兩個月來全球資本市場風起云涌、世界各主要股市跌宕起伏的重要原因之一,。
雖然預(yù)測美國經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀情緒正在上升,，然而，其潛在變數(shù)仍不可忽視,，這就是聯(lián)邦支出減少及稅率上調(diào)在下半年對美國經(jīng)濟的拖累可能大于預(yù)期,。正是這些不確定性，使伯南克談及極度寬松貨幣政策拐點時,，不是拐彎抹角就是欲言又止,。他把玩語言游戲的意圖，就是要讓資本市場逐步明白,，盡管無法排除量化寬松措施縮減會有反復(fù)的可能,，但從美國經(jīng)濟現(xiàn)狀的角度切入看美聯(lián)儲貨幣政策未來態(tài)勢，就可得出政策拐點必然來臨的結(jié)論,。因此,，資本市場需要及早應(yīng)對這一重大變化，尤其是對高風險的投資需更加謹慎,。
在當前美國經(jīng)濟形勢支持下,，伯南克貨幣政策走向的懸念已經(jīng)很少，中國資本市場雖然在兩年內(nèi)對美國貨幣寬松政策終結(jié)的擔憂可以緩解，但部署應(yīng)對美國縮減量化寬松措施可能誘發(fā)的對我國的負面效應(yīng)已是迫在眉睫,。
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