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股票恢復(fù)“T+0”，也就是所謂回轉(zhuǎn)交易的話題，最近又被重新提了出來(lái),。與以往不同的是，提議是從活躍藍(lán)籌股的角度來(lái)討論的,。已有媒體報(bào)道說(shuō)，50指數(shù)ETF基金等有可能最先實(shí)行“T+0”交易,。
滬深股市在其發(fā)展的最初階段，和世界絕大多數(shù)股市一樣,，都是實(shí)行“T+0”交易的,。1996年，為了抑制當(dāng)時(shí)的過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象,，決策層將其改為“T+1”,，即當(dāng)天買進(jìn)的股票要到第二天才能賣出。此舉一經(jīng)推出,，就引發(fā)了極大爭(zhēng)議,。即便1999年生效的《證券法》中明確規(guī)定股票交易實(shí)行“T+1”，還是不斷有人提議恢復(fù)“T+0”,。2005年,，修訂后的證券法刪除了有關(guān)“T+1”的規(guī)定,。因此，現(xiàn)在恢復(fù)“T+0”,，并沒(méi)有法律障礙,。所以，在股市行情不振時(shí),，“T+0”甚至?xí)蛔鳛椤熬仁小贝胧┒岢�,。時(shí)下，藍(lán)籌股走勢(shì)不佳,，很多股票價(jià)格破凈,，“T+0”被再度提出，一點(diǎn)也不奇怪,。
從理論上說(shuō),，股票實(shí)行“T+0”交易，為提高交易效率提供了條件,，能讓投資者在遇到突發(fā)情況時(shí)及時(shí)止損,，借助高流動(dòng)性來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,，有利必有弊,，因?yàn)槭腔剞D(zhuǎn)交易，就為投資者反復(fù)買賣,，博取短差創(chuàng)造了空間,，不利于長(zhǎng)期投資理念的形成。但問(wèn)題在于,，“T+1”也未必能激勵(lì)投資者長(zhǎng)期投資,，而且對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)品種，不實(shí)行“T+0”還真的很難開(kāi)展交易,。前幾年的權(quán)證交易就實(shí)行“T+0”,，現(xiàn)在的指數(shù)期貨交易，在交易屬性上也是“T+0”,。誠(chéng)然,，“T+0”，能使股票交易頻率大升,，使得成交量放大有無(wú)限可能,，在股市行情好的時(shí)候，容易強(qiáng)化做多能量,。但反過(guò)來(lái),，當(dāng)股市走勢(shì)向下時(shí)，也會(huì)增大做空能量,。作為一種交易制度,，它是中性的,，并不具有真正意義上的利好利空作用。至于刺激成交量的作用,，應(yīng)該說(shuō)它只是提供了某種可能,，至于成交量是否真的放大，還要取決于其他各種因素,。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子,，我國(guó)的香港、臺(tái)灣市場(chǎng)實(shí)行的都是“T+0”,，但是他們的股票換手率還是低于現(xiàn)在實(shí)行“T+1”的滬深股市,。當(dāng)年，滬市一個(gè)權(quán)證的交易量就超過(guò)了幾百個(gè)股票,，但這是特殊環(huán)境下的產(chǎn)物,，并不能說(shuō)明有了“T+0”，市場(chǎng)就一定活躍,。1994年,，深市曾有很長(zhǎng)一段時(shí)間每天成交金額不足1億，而當(dāng)時(shí)它是實(shí)施“T+0”的,。因此,，從完善市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則的角度來(lái)說(shuō)，恢復(fù)“T+0”也許真有必要,，但這只是交易方式的改變,，其本身并不一定具有活躍市場(chǎng)，推動(dòng)行情上漲的功能,。也許就因?yàn)檫@一點(diǎn),，盡管這些年來(lái)要求恢復(fù)“T+0”的呼聲不斷，但卻始終不見(jiàn)管理層有什么呼應(yīng),。
因?yàn)楝F(xiàn)在有人建議在藍(lán)籌股上率先恢復(fù)“T+0”,，筆者不免再多說(shuō)幾句。的確,，藍(lán)籌股現(xiàn)在表現(xiàn)很疲弱,，股價(jià)再低，參與者還是不多,，為什么這些藍(lán)籌股對(duì)投資者如此缺乏吸引力,？?jī)蓚�(gè)原因,，一是現(xiàn)在并沒(méi)有太多的長(zhǎng)線價(jià)值型投資者,，人們對(duì)藍(lán)籌股與銀行利率相近的股息率也缺乏興趣。另外,，多數(shù)藍(lán)籌股屬于傳統(tǒng)的周期性行業(yè),，在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大背景下,，未來(lái)的發(fā)展空間相對(duì)有限。在市場(chǎng)更重視企業(yè)成長(zhǎng)性的時(shí)候,，這些藍(lán)籌股顯然難以獲得投資者的青睞,。無(wú)疑，要改變藍(lán)籌股走勢(shì)低迷的局面,，需要大量長(zhǎng)線資金介入,，需要藍(lán)籌股公司提高對(duì)投資者的回報(bào)并改善盈利狀況。如果做不到,，即便恢復(fù)“T+0”又有什么作用呢,？一些藍(lán)籌股每天的股價(jià)波動(dòng)僅幾分錢，分時(shí)走勢(shì)圖呈現(xiàn)1分錢上下的鋸齒狀態(tài),，這樣的走勢(shì)是會(huì)嚇退想做“T+0”的投資者的,。所以，坦率地說(shuō),，那種試圖以恢復(fù)“T+0”來(lái)提高股票活躍度,，讓藍(lán)籌股擺脫低迷的想法，無(wú)異于緣木求魚(yú),，根本不符合實(shí)際,。
筆者并不反對(duì)恢復(fù)“T+0”，同時(shí)也堅(jiān)持認(rèn)為這并非活躍市場(chǎng)的良藥,。為了滬深股市的長(zhǎng)治久安,，現(xiàn)在更需要興利除弊，推動(dòng)深層次改革,，而非“頭痛醫(yī)頭”式的技術(shù)性調(diào)整,。把振興股市的希望建立在技術(shù)性調(diào)整上，只能說(shuō)是本末倒置了,。
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