編者按：7月19日，中國人民銀行,，決定進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革,，并自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制,。這標(biāo)志著中國利率市場化步伐又向前邁進(jìn)了一步。放開貸款利率管制,，無疑會帶來優(yōu)化資源配置,、盤活存量資金方面的突破性進(jìn)展。那么,，在短期內(nèi),，貸款利率市場化是否能降低企業(yè)的融資成本？還有哪些風(fēng)險(xiǎn)需要防范,？是否需要配套出臺風(fēng)險(xiǎn)管控工具,？這些問題都值得進(jìn)一步深入探討,。
中國人民銀行19日宣布金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制全面開放,，這個消息引起業(yè)內(nèi)外人士的議論,。輿論的主要反應(yīng)是感到意外。許多媒體在報(bào)道此消息時采用“突然”兩個字：“利率市場化大門突然開啟”或“央行突然發(fā)布《進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革的通知》,。許多專家也對在這個時間點(diǎn)宣布放開利率市場表示“驚訝”,，因?yàn)樵谠S多人看來，利率市場化的改革需要一個較長的準(zhǔn)備時間,。不久前,，在討論國債期貨上市的時候，很多人士還堅(jiān)持認(rèn)為,，利率市場化至少需要10年的時間,。然而，央行的一紙通知,，就結(jié)束了“何時”實(shí)行利率市場化的迷惑和爭論,。
盡管人們對放開金融機(jī)構(gòu)利率市場的管制呼聲很高，但是一旦真正面臨利率市場化時,，依然感到思想準(zhǔn)備不足：市場準(zhǔn)備好了嗎,？金融機(jī)構(gòu)們感到利率市場市場化的緊迫性了嗎？認(rèn)真研究市場反應(yīng),，或許可以啟發(fā)我們對利率市場化后的未來金融市場的發(fā)展有個清醒的認(rèn)識,。
有利于加速金融市場化
在央行公布這一通知當(dāng)天，筆者和一位國有銀行老總請教當(dāng)前利率市場開放的意義和影響如何,，對方出乎意料的平靜,。
首先，利率市場管制改革是老生常談,，早已沒有新意,。對市場不會產(chǎn)生太大的波動。最主要的問題是,，目前各行由于有存貸比的硬性要求,，各自資金規(guī)模有限，沒有新的額度,，或者沒有多余的頭寸,，哪有錢去做融資。其次,，票據(jù)貼現(xiàn)利率的管制在市場上早就被市場“化解”了,，此次通知宣布取消對票據(jù)貼現(xiàn)利率的管制，只是完成了一個授予“正式身份”的程序而已,，對市場的影響有限,。
但是,，不管怎么樣，央行此時“提早”（出乎市場預(yù)期）宣布放開利率市場管制,，對中國加速推進(jìn)金融市場化是個十分重要的信號：打破行業(yè)定價(jià)壟斷,，推動有序健康和公平的競爭，推進(jìn)“穩(wěn)增長,，調(diào)結(jié)構(gòu),，促改革”的戰(zhàn)略目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)是利率市場化的根本目的,。在通知中,，列舉了三個“有利于”就是指明了這場涉及中國未來經(jīng)濟(jì)改革走向的利率市場化改革必須要走的道路，這表明,，中國的現(xiàn)時改革已經(jīng)開始擺脫了原有的“摸著石頭過河”的探索模式,，而是采用更直接，更坦率,，更科學(xué)的方式推進(jìn)改革,。
三大問題應(yīng)引起關(guān)注
然而，對于貸款利率市場化可能產(chǎn)生的負(fù)面作用同樣不容忽視,。筆者認(rèn)為,，有三個問題不得不引起關(guān)注：
一是在央行的通知中，允許金融機(jī)構(gòu)根據(jù)“商業(yè)原則”來自行商議利率,。何謂“商業(yè)原則”,，卻從來沒有一個法律界定。一般人可能認(rèn)為,，公認(rèn)的“商業(yè)原則”就是“誠實(shí)守信,，雙方自愿”。然而,，這個民間原則能否對商家產(chǎn)生法律上的約束力,，往往會出現(xiàn)“各自表述”、“各自理解”,、“各自行事”的混亂局面,。在市場資金出現(xiàn)短缺的情況下，出現(xiàn)高利率惡性競爭的現(xiàn)象將會破壞和撕裂市場的規(guī)范性,，會極大地破壞市場的穩(wěn)定性,。如果出現(xiàn)這個現(xiàn)象，企業(yè)融資的成本就不可能降低,，甚至?xí)又仄髽I(yè)的融資難度,。
二是利率市場化的改革最直接受益方將是有實(shí)力的國企和央企，因?yàn)樗鼈兙哂匈Y金實(shí)力,，在和金融機(jī)構(gòu)定價(jià)談判中始終占據(jù)主導(dǎo)地位,，所以這些企業(yè)極有可能拿到最低的定價(jià),，可以充分享受利率市場化帶來的利益。這樣就不可避免的會出現(xiàn)中小企業(yè)依然貸不到款（因?yàn)闆]有真正的定價(jià)權(quán)）,，或需要支付較高的利率才可能獲得銀行“關(guān)照”,。
因?yàn)橐话沣y行會把在和國有企業(yè)交易中的利潤損失，轉(zhuǎn)嫁到其它中小企業(yè)身上,。而且,，這種“損失轉(zhuǎn)嫁”反而已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)公開的秘密,。所以,，如何保證利率定價(jià)市場的公平性，保證國有企業(yè)和中小民營企業(yè)平等的市場地位,，遠(yuǎn)比取消利率市場化管制更加復(fù)雜,，更加困難，也更必要,。
三是對于貸款利率市場化的改革絕不能被“誤讀”,、“誤解”和“誤為”，其中最主要的是不能由此認(rèn)為中國的貸款利率將會迎來“低息化
”,、“低率化”時代,。因?yàn)椋拖�,、低率決不是利率市場化的根本目標(biāo),，而是為了利用好這個杠桿，給市場提供更合理,、更理性,、更規(guī)范的利率市場，這對于中國下一步穩(wěn)增長,，調(diào)結(jié)構(gòu),，促改革，優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的順利轉(zhuǎn)型升級至關(guān)重要,。
在央行這個簡短的通知中,，使用頻率最多的詞就是“自主”二字：由金融機(jī)構(gòu)“自主確定”貸款利率和貼現(xiàn)利率，最后提到“自主定價(jià)”的概念,。但是,，必須明確的是，“自主”并不代表“自由”,，因?yàn)椴淮嬖谡嬲饬x上的“自由市場”的實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系,，只要是在這個實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)，各個行業(yè),，各個機(jī)構(gòu)之間相互制約,、相互牽制,、相互影響、也相互依存,。認(rèn)為“自主確定”就可以不顧市場規(guī)則,、隨心所欲的“自主定價(jià)”，必然會導(dǎo)致新的信貸漩渦,，催生新的“無錢”可貸的危機(jī),。
筆者認(rèn)為，這次利率市場化改革的一個重點(diǎn),，是保護(hù)和推進(jìn)中小企業(yè)融資難的老問題,。如果這個目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)，這個改革仍需要繼續(xù)深化和細(xì)化,。目標(biāo)一旦實(shí)現(xiàn),，前幾年中國出現(xiàn)的地下錢莊和影子銀行怪象，應(yīng)當(dāng)能夠得到有效地遏制,。地下錢莊的出現(xiàn)和存在的重要土壤,，就是借貸市場的利率定價(jià)權(quán)被壟斷所致，人們只好求助私下和地下的交易,，以求獲得最直接的利益,。期望新政的出臺能夠使地下錢莊逐步退出中國市場，影子銀行會并入陽光金融之中,。金融陽光化了,，中國的經(jīng)濟(jì)肯定可以獲得足夠的“太陽能”并持續(xù)發(fā)展。目前進(jìn)行的貸款利率市場化只是利率改革的第一步,，更為復(fù)雜的存款利率改革將更會考驗(yàn)中國式金融發(fā)展和社會的承受能力,。