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當(dāng)前,，鐵路建設(shè)面臨巨量資金需求,，繼續(xù)依靠貸款或發(fā)債融資已不大可能。引入社會資本,、實(shí)現(xiàn)投資主體多元化,，推進(jìn)鐵路投融資體制改革,，將給鐵路行業(yè)帶來明顯變化
當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)增長下行壓力較大,。許多人認(rèn)為應(yīng)繼續(xù)加大鐵路建設(shè)投資,，這不僅有利于拉動內(nèi)需、改善民生,，消化鋼鐵,、水泥、建材等過剩產(chǎn)能,，還可以為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級打下基礎(chǔ),。筆者以為，這種觀點(diǎn)符合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢和鐵路行業(yè)現(xiàn)狀,，但關(guān)鍵問題是必須加快鐵路建設(shè)投融資體制改革,。
近年來，伴隨著高速鐵路和客運(yùn)專線建設(shè)的鋪開,，鐵路債務(wù)也快速上升,。另一方面，鐵路建設(shè)還要繼續(xù),，面臨巨量的資金需求,，再靠貸款或發(fā)債的單一融資模式顯然已不大可能。如果引入社會資本,、實(shí)現(xiàn)投資主體多元化,，推進(jìn)鐵路投融資體制改革,，必將給鐵路行業(yè)帶來明顯變化：一是可緩解融資來源單一帶來的信貸風(fēng)險(xiǎn)；二是可通過股權(quán)融資減輕利息負(fù)擔(dān),；三是可通過引進(jìn)新投資者來改善股本結(jié)構(gòu),。
筆者認(rèn)為，鐵路要形成有效的投資融資機(jī)制,，有效吸引社會資本,，當(dāng)務(wù)之急要在以下幾方面有所突破。
首先,，探索建立公益性運(yùn)輸補(bǔ)償制度,、經(jīng)營性鐵路合理定價(jià)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公益性和經(jīng)營性運(yùn)輸都以市場主體或企業(yè)化模式來運(yùn)作,。對公益性運(yùn)輸要研究并明確補(bǔ)償機(jī)制和補(bǔ)貼力度,，補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)維持運(yùn)營方的正常利潤，補(bǔ)償資金應(yīng)在中央政府,、地方政府或特定受益主體間進(jìn)行估算分配,。經(jīng)營性鐵路則要探索建立合理定價(jià)機(jī)制，使運(yùn)價(jià)收入能覆蓋運(yùn)輸成本并獲得正常利潤,，如運(yùn)輸?shù)究蓤?zhí)行促銷運(yùn)價(jià)策略,。由于高速鐵路和城際客專的建設(shè)與運(yùn)營成本很高，可以考慮由沿線城市政府分擔(dān)一部分建設(shè)運(yùn)營成本,，具體運(yùn)作上可嘗試將沿線土地溢價(jià)作為股權(quán)投資標(biāo)的資產(chǎn),。
其次，支線鐵路,、城際鐵路,、資源開發(fā)性鐵路要率先向社會資本開放其所有權(quán)或經(jīng)營權(quán)，并探索將有穩(wěn)定預(yù)期收益的資產(chǎn)證券化,�,？商剿鲗⒅Ь�鐵路的所有權(quán)股份化，以優(yōu)先股的形式率先向地方政府或受益企業(yè)配售,，剩余部分也可在區(qū)域性場外市場詢價(jià)出售,。隨著城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，城際鐵路會有巨大的客流作收入支撐,，部分城際鐵路會成為城市市政資金的投資或補(bǔ)貼對象,。資源開發(fā)性鐵路經(jīng)營性強(qiáng)，有穩(wěn)定的預(yù)期現(xiàn)金流,，可由特定資源開發(fā)商投資,、參股或運(yùn)營。在產(chǎn)權(quán)制度安排上,，可將這3種鐵路的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離,，這樣既利于融資模式創(chuàng)新,，也利于鐵路的專業(yè)經(jīng)營和管理。
第三,，部分具備條件的鐵路干線要以股權(quán)置換等形式引入社會投資,，這需要鐵路干線產(chǎn)權(quán)可剝離和可界定�,？紤]到線路基礎(chǔ)設(shè)施的網(wǎng)絡(luò)性,、基礎(chǔ)性等特點(diǎn)，干線網(wǎng)絡(luò)的所有權(quán)需維持國有控股,，經(jīng)營權(quán)可向具備資質(zhì)的運(yùn)營商開放或特許經(jīng)營,。對于獨(dú)資興建的干線，可以嘗試股份化或資產(chǎn)證券化等資本市場操作來引入社會資本,。合資興建或在建干線的原始權(quán)益人往往是專線公司,，可通過資本市場可以將這些股份進(jìn)行重組或置換，并向社會資本開放,。為了增加在建干線對社會資本的吸引力,，還可將已建成或客流較充分的路段營業(yè)收入作為風(fēng)險(xiǎn)儲備。
要做到以上3點(diǎn),，必須厘清社會資本進(jìn)入鐵路的障礙,。目前，社會資本進(jìn)入鐵路行業(yè)的主要障礙來自兩方面：一方面是鐵路行業(yè)的整體收益率較低,，這可以通過多元化經(jīng)營、運(yùn)價(jià)改革,、加強(qiáng)管理,、提高績效等途徑來逐步改善。另一方面是鐵路系統(tǒng)封閉特征較強(qiáng),，為引導(dǎo)社會資本進(jìn)入鐵路領(lǐng)域,，必須打破封閉思想，消弭禁錮風(fēng)氣,；破除平均主義,，厘清產(chǎn)權(quán)邊界。要以所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離分置,，引入科學(xué)的現(xiàn)代公司治理機(jī)制,，真正確保社會資本、中小股東的正當(dāng)權(quán)益,，才能充分吸引社會資本進(jìn)入鐵路行業(yè),。
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