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時隔18年后，中國資本市場曾經的第一個金融期貨品種——國債期貨即將重出江湖,。中金所上周正式向社會發(fā)布國債期貨合約規(guī)則,，這標志著國債期貨上市進入讀秒階段。箭在弦上,，市場人士卻有“怕投資者不來,，又怕投資者亂來”的擔憂。
為何擔憂投資者不來,？從合約設計上看,，仍有“一朝被蛇咬，十年怕井繩”的謹慎,。國際上,，國債期貨市場大多數(shù)不設漲跌停板，中國5年期國債期貨漲跌停板設為±2%,。在保證金上,，中金所將最低交易保證金設為2%，而國際上普遍低于1.5%,。同時,，首批參與交易主體為券商和期貨公司，銀監(jiān)會沒有出臺商業(yè)銀行參與國債期貨市場的相關政策,，但商業(yè)銀行是國債現(xiàn)貨的最大持有主體和交易主體,。因此，相對保守的合約規(guī)則，可能導致機構投資者參與熱情不大,，交易活躍程度堪憂,。
何謂又怕投資者亂來？國債期貨沒有明文禁止個人投資者參與,，而且從門檻上看,，股指期貨相比參與門檻并不高。50萬元對很多散戶并不是大數(shù)目,，2%的保證金比例與其他期貨品種相比也很低,。但國債期貨作為高風險的金融期貨產品，專業(yè)性極強,，決定其價格因素的是利率,，但利率背后又有通脹因素，通脹又牽涉宏觀經濟,，普通投資者很難掌控,，甚至很多機構的判斷都是千差萬別。筆者身邊有位老股民,，談起股市頭頭是道,，“牛市要講板塊輪動，熊市要找結構性機會,，牛皮市要高拋低吸”,，聽來似乎很有道理，現(xiàn)實中卻賠了個底朝天,。風險相對較小的股市,，老股民們甚至不能把握，要想锳國債期貨這樣的高杠桿產品渾水,，又談何容易,？因此，僅憑保證金比例來判斷國債期貨的參與門檻,，過于片面,。
說到底，國債期貨是一盤為機構準備的“菜”,，散戶要慎吃,。2012年末，我國記賬式國債存量已經突破7萬億元,，其中的70%國債余額都在銀行,、保險、券商等機構手中,，是明顯的大頭,。機構投資者對所持的國債有強烈的套期保值需求，這是國債期貨恢復交易的必要條件。同時,，機構投資者的資金實力和專業(yè)能力也能為國債期貨市場注入巨大活力,。國債期貨上市后，必將呈現(xiàn)“機構唱主角
,，散戶跑龍?zhí)住钡母窬�,。對散戶來說，要想避免國債期貨的風險,，唯有避而遠之,。
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