|
剛剛公布的上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體符合預期,，這讓市場松了一口氣,，但仔細分析，各項數(shù)據(jù)還是有令人擔憂的地方,。
首先,，經(jīng)濟調(diào)結構任務艱巨。數(shù)據(jù)告訴我們,，中國經(jīng)濟仍然在靠投資拉動——上半年固定資產(chǎn)形成對GDP增長貢獻為53.9%,，令GDP升4.1個百分點,，占據(jù)半壁江山,。在整體投資比例中,，第三產(chǎn)業(yè)投資率上升，這符合國際大趨勢,，但房地產(chǎn)投資仍然增長較快,，顯示宏觀經(jīng)濟仍然離不開房地產(chǎn)投資高速增長拉動。
最令人擔心的是社會融資規(guī)模增長較快以及其中的結構缺陷,，它有可能使中國經(jīng)濟未來出現(xiàn)滯漲風險,。上半年，國內(nèi)銀行業(yè)貸款增長30.4%,，其中企業(yè)自籌資金增長16.3%,，利用外資增長15.9%，雖然6月的M2增幅明顯地回落,，但社會融資總額仍然屬于全球第一,，遠遠高于歐美各國。為什么中國不差錢,，錢荒卻在蔓延,，實體經(jīng)濟尤其是民營企業(yè)對貸款難、貸款貴的抱怨程度卻有增無減,，股市更是流動性嚴重緊張,？
一個非常令人奇怪的現(xiàn)象是：各家商業(yè)銀行上半年基本沒有給房地產(chǎn)企業(yè)貸款，但上半年房地產(chǎn)企業(yè)到位資金57225億元,，同比增長32.1%,。與此相對應的是，中小企業(yè)尤其是民營制造型企業(yè)資金到位率卻持續(xù)下降,，很多企業(yè)已經(jīng)無法開工,，錢荒真正的發(fā)源地是制造業(yè)企業(yè)。
房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金實現(xiàn)增長,，一方面有房地產(chǎn)企業(yè)銷售意外擴大的原因,，但更多的資金卻來源于體制外資金，主要來源于影子銀行,。表面上看,，利率市場化已經(jīng)開花結果，其實質(zhì)卻是社會融資成本大幅度上升,，屬于高利貸性質(zhì)的流動性占比越來越大,。于是出現(xiàn)了一個怪現(xiàn)象：越是宏觀調(diào)控明令禁止的行業(yè)，吸金能力卻越強,，越是政策引導資金進入的企業(yè),，貸款卻越難，利率越高,。
一個基本事實是,，房地產(chǎn)企業(yè)拿不到正常貸款,，無法通過正常渠道融資，但體制外融資卻源源不斷,，因為它能夠承受高利貸,，于是，社會融資規(guī)模擴大的結構性缺陷就不斷地推升高利貸市場,。相反,，民營企業(yè)雖然被政策鼓勵，但社會資金卻偏偏不去,，體制內(nèi)貸款獲取量卻越來越少,。
上半年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)告訴我們，調(diào)控的難度在加大,，未來將更加左右為難,。不調(diào)整經(jīng)濟結構，仍然依靠房地產(chǎn),，中長期麻煩更大,，但如果真的不靠房地產(chǎn)，下半年可能更艱難,。因此,，筆者以為，所謂政策穩(wěn)定,，首先是貨幣政策穩(wěn)定,、房地產(chǎn)政策穩(wěn)定。要給企業(yè)包括社會一個清晰的預期,，要讓房地產(chǎn)休養(yǎng)生息,，讓中國經(jīng)濟休養(yǎng)生息。
從社會融資角度看,，一味地不給房地產(chǎn)企業(yè)融資權,，一味地緊縮房地產(chǎn)行業(yè)貸款，只能眼看著讓它繼續(xù)充當社會吸金的黑洞,，繼續(xù)推高社會融資成本,，必然使中小企業(yè)融資更加困難，成本更高,，甚至導致錢荒事件重演,。筆者建議，應該適度地放開房地產(chǎn)融資,。但在這個過程中,，國家要嚴格控制房地產(chǎn)開工總量，而不是控制房地產(chǎn)貸款,，要通過稅收政策調(diào)控房地產(chǎn),，而不能一味地通過銀行貸款調(diào)控房地產(chǎn),。
|