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7月1日晚間，有一家上市公司發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告及利潤(rùn)分配預(yù)案稱,，公司預(yù)計(jì)2013年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8至9倍,。同時(shí)公司擬定半年度凈利潤(rùn)分配預(yù)案為：向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。消息公布之后,，該公司股價(jià)大幅上升,，而該公司實(shí)際控制人所持有的3000多萬(wàn)股限售股將于今年7月28日解禁。
對(duì)于這種現(xiàn)象,，不少市場(chǎng)專業(yè)人士建議管理層給予高度關(guān)注,。的確，限售股問(wèn)題對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊已經(jīng)成為股改后市場(chǎng)無(wú)法繞過(guò)去的巨石,，在上一次股改中解決了歷史上的大小非問(wèn)題,，原本可以迎來(lái)全流通時(shí)代，孰料新的全流通發(fā)行帶來(lái)了與大小非性質(zhì)相同的限售股問(wèn)題。很多專家和學(xué)者建議,，在限售股的出售上要給予嚴(yán)格限制,，或者干脆直接轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股。這些策略或許是出于站在維護(hù)市場(chǎng)向好的角度,，但尤其是把限售股轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股真正實(shí)施起來(lái)是有法律障礙的,，何況上市公司大股東在創(chuàng)業(yè)初期的確經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)的艱辛，不能說(shuō)公司上市了卻取消了大股東的兌現(xiàn)權(quán)力,。
筆者以為,，在限售股問(wèn)題上，上市公司想方設(shè)法通過(guò)送股,、大宗交易平臺(tái)或者直接出售都是法律允許的,，我們要想提振市場(chǎng)信心，應(yīng)該對(duì)限售股采取堵不如疏的治理思路,。畢竟,，限售股問(wèn)題是新股發(fā)行政策上的缺陷造成的。新股發(fā)行過(guò)程中流通股比例過(guò)低的問(wèn)題一直沒(méi)有引起管理層的高度重視,，這才是問(wèn)題的關(guān)鍵,，也是限售股產(chǎn)生的根源。新股上市日應(yīng)盡量提高流通股比重,，甚至可以考慮上市首日全流通,。
要想一勞永逸地消除限售對(duì)市場(chǎng)的沖擊問(wèn)題，新股發(fā)行方式可以改為原始股東以凈資產(chǎn)按發(fā)行價(jià)折算其上市后的持有股份,，股東以現(xiàn)金方式按發(fā)行價(jià)購(gòu)買,，采用以凈資產(chǎn)按發(fā)行價(jià)折算原始股東上市后所持股份的發(fā)行方式，一方面可以從源頭上將制造限售股的隱患徹底切除,消除存量股本給未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊,；一方面減少新股上市給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)的泡沫,，增加新股上市后的投資價(jià)值，使新股發(fā)行降低市盈率,，降低新股發(fā)行價(jià)格,，消除企業(yè)圈錢動(dòng)機(jī)。這種方法應(yīng)該是既治標(biāo)也治本,，否則舊的限售股問(wèn)題解決了,，新的限售股隨著IPO重啟又會(huì)再產(chǎn)生。
采取堵不如疏的治理思路,，還可以針對(duì)限售股問(wèn)題來(lái)增加市場(chǎng)資金供給,，緩解有效需求不足。管理層可以通過(guò)各種途徑提高二級(jí)市場(chǎng)的股票需求,，而要使供求關(guān)系狀況在此期間有一個(gè)根本性的改善,，必須多管齊下,，向二級(jí)市場(chǎng)注入流動(dòng)性。這包括設(shè)立平準(zhǔn)基金入市,，允許通過(guò)股票質(zhì)押進(jìn)行融資,、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者等，還可以通過(guò)實(shí)行更為寬松的貨幣政策來(lái)刺激市場(chǎng)的投資熱情,，增加市場(chǎng)的資金供給,，積極鼓勵(lì)信貸逐步向中小企業(yè)傾斜，在一定程度上緩解因?qū)嶓w資金緊缺促使限售股股東套現(xiàn)拋售的壓力,。對(duì)于投資者則可以采用一些更為優(yōu)惠的措施,，如取消紅利稅，降低印花稅等,。
海外成熟證券市場(chǎng)為何沒(méi)有限售股沖擊問(wèn)題,？原因就是從新股發(fā)行開始就徹底把這個(gè)問(wèn)題消滅了，海外公司上市3個(gè)月到半年之間所有股份全部流通,，這才是真正意義上的全流通,。如果老是害怕全流通讓大股東溜之大吉，那是因?yàn)樽C券市場(chǎng)的法律賠償機(jī)制沒(méi)有起作用,。新股上市如果限售股比例不大幅降低,，或者限售股解禁期限不大大縮短，總有一天市場(chǎng)是要為龐大的限售股付出代價(jià)的,。期待管理層盡早采取疏導(dǎo)的辦法，把限售股對(duì)市場(chǎng)的沖擊問(wèn)題徹底解決,。
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