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國務(wù)院提出“優(yōu)化金融資源配置,，用好增量,、盤活存量”后，輿論將焦點(diǎn)指向貨幣和信貸的盤整,。其實(shí),，社會融資總量也有很大的盤整空間，盤活社會融資的存量也具有重要意義,。
金融系統(tǒng)通過多種方式向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供資金支持,，貸款只是其中的一種方式。近年來,，其他融資方式越來越重要,，中國人民銀行適時地提出了“社會融資規(guī)模”概念,，這個指標(biāo)包括了人民幣貸款,、外幣貸款（折合人民幣）、委托貸款,、信托貸款,、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、企業(yè)債券,、非金融企業(yè)境內(nèi)股票等多種融資方式向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供的資金,。社會融資規(guī)模本身是增量，但它必然對應(yīng)著一個存量,，因此也有盤活存量的問題,。所謂盤活存量，就是在增量不太大的前提下,，對存量的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,，使之發(fā)揮出更大的效率。
今年以來,，社會融資規(guī)模這個存量明顯過大,。1-5月，社會融資規(guī)模為9.11萬億元,，比上年同期多3.12萬億元,。一季度社會融資規(guī)模為6.16萬億元,，相當(dāng)于同期GDP的51.9%。在2012年,，社會融資規(guī)模只相當(dāng)于同期GDP的1/3,。社會融資規(guī)模的增速大大高于GDP的名義增速。這說明,，其中相當(dāng)大的一部分沒有用于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),，這是資金使用效率的損耗，由此可見,，社會融資存量需盤活,。
造成社會融資效率（以對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度作為衡量標(biāo)準(zhǔn)）下降的主要原因，是資金鏈條被拉長了,。在直接融資模式下,，資金鏈條只有一個環(huán)節(jié)：資金供給方（購買股票或債券）——資金需求方；在間接融資模式下,，資金鏈條只有兩個環(huán)節(jié)：資金供給方（存款）——銀行（貸款）——資金需求方,。但隨著銀行理財、信托等金融業(yè)務(wù)的發(fā)展,，資金鏈條就不只是一兩個環(huán)節(jié)了,，而可能變成：資金供給方（購買股票或債券）——上市公司（購買理財產(chǎn)品）——銀行或信托（貸款）——資金需求方；資金供給方（購買理財產(chǎn)品）——銀行或信托（存款）——銀行（貸款）——資金需求方,。這樣,，資金鏈條就變成了3個環(huán)節(jié)，還可能拉得更長,。
一些上市公司通過再融資獲得了較低成本的資金,，不是用于主營業(yè)務(wù)，而是購買收益率超過10%的理財產(chǎn)品,。根據(jù)銀監(jiān)會的數(shù)據(jù),，2012年底，銀行理財產(chǎn)品余額為7.1萬億元人民幣,，其中21%的資金投向是存款,。
資金鏈條拉長之后，一筆資金從供給方流向需求方,，可能兩次甚至多次被統(tǒng)計為社會融資規(guī)模,，例如，先被統(tǒng)計為企業(yè)債券融資,，然后再被統(tǒng)計為委托貸款或信托貸款。2013年一季度,，委托貸款和信托貸款兩項(xiàng)占社會融資規(guī)模的比例高達(dá)22%,；而在2012年,，這兩項(xiàng)只占16%。這證明了,，資金鏈條拉長是今年一季度社會融資規(guī)模大幅增長的主要原因,。
資金鏈條拉長之后，在供給方和真正的需求方（實(shí)體經(jīng)濟(jì)）之間,，就多了好幾個中介,，它們都要從中獲得一部分收益，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得資金的成本提高了,。而且,，這么多中介阻隔在供給方和需求方之間，使信息變得不透明,，埋藏下很多風(fēng)險,。
因此，壓縮資金鏈條,、盤活社會融資存量是優(yōu)化金融資源配置的重要方面,。監(jiān)管部門應(yīng)對企業(yè)通過銀行、債市,、股市融得的資金加強(qiáng)監(jiān)管,，規(guī)范其用途，減少企業(yè)成為金融中介的可能性,。這也啟示我們,，對于金融業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，不能一味地鼓勵,，因?yàn)榻鹑跇I(yè)規(guī)模的擴(kuò)大不只是增加了融資便利,，有時也會增加成本和風(fēng)險。雖然中國金融業(yè)整體上是發(fā)展水平不夠,，但也到了綜合考慮金融創(chuàng)新效益與風(fēng)險的時候,。
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