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國(guó)務(wù)院提出“優(yōu)化金融資源配置,，用好增量,、盤活存量”后，輿論將焦點(diǎn)指向貨幣和信貸的盤整,。其實(shí),，社會(huì)融資總量也有很大的盤整空間，盤活社會(huì)融資的存量也具有重要意義,。
金融系統(tǒng)通過(guò)多種方式向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供資金支持，貸款只是其中的一種方式,。近年來(lái),，其他融資方式越來(lái)越重要,，中國(guó)人民銀行適時(shí)地提出了“社會(huì)融資規(guī)模”概念,，這個(gè)指標(biāo)包括了人民幣貸款、外幣貸款（折合人民幣）,、委托貸款、信托貸款,、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票,、企業(yè)債券、非金融企業(yè)境內(nèi)股票等多種融資方式向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供的資金,。社會(huì)融資規(guī)模本身是增量,，但它必然對(duì)應(yīng)著一個(gè)存量,，因此也有盤活存量的問(wèn)題,。所謂盤活存量，就是在增量不太大的前提下,，對(duì)存量的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，使之發(fā)揮出更大的效率,。
今年以來(lái)，社會(huì)融資規(guī)模這個(gè)存量明顯過(guò)大,。1-5月，社會(huì)融資規(guī)模為9.11萬(wàn)億元,，比上年同期多3.12萬(wàn)億元。一季度社會(huì)融資規(guī)模為6.16萬(wàn)億元,，相當(dāng)于同期GDP的51.9%。在2012年,，社會(huì)融資規(guī)模只相當(dāng)于同期GDP的1/3。社會(huì)融資規(guī)模的增速大大高于GDP的名義增速,。這說(shuō)明,，其中相當(dāng)大的一部分沒(méi)有用于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),，這是資金使用效率的損耗，由此可見(jiàn),，社會(huì)融資存量需盤活。
造成社會(huì)融資效率（以對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度作為衡量標(biāo)準(zhǔn)）下降的主要原因,，是資金鏈條被拉長(zhǎng)了。在直接融資模式下,，資金鏈條只有一個(gè)環(huán)節(jié)：資金供給方（購(gòu)買股票或債券）——資金需求方；在間接融資模式下,，資金鏈條只有兩個(gè)環(huán)節(jié)：資金供給方（存款）——銀行（貸款）——資金需求方。但隨著銀行理財(cái),、信托等金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，資金鏈條就不只是一兩個(gè)環(huán)節(jié)了,，而可能變成：資金供給方（購(gòu)買股票或債券）——上市公司（購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品）——銀行或信托（貸款）——資金需求方,；資金供給方（購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品）——銀行或信托（存款）——銀行（貸款）——資金需求方。這樣,，資金鏈條就變成了3個(gè)環(huán)節(jié),，還可能拉得更長(zhǎng),。
一些上市公司通過(guò)再融資獲得了較低成本的資金,，不是用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，而是購(gòu)買收益率超過(guò)10%的理財(cái)產(chǎn)品,。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，2012年底,，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額為7.1萬(wàn)億元人民幣,，其中21%的資金投向是存款。
資金鏈條拉長(zhǎng)之后,，一筆資金從供給方流向需求方，可能兩次甚至多次被統(tǒng)計(jì)為社會(huì)融資規(guī)模,，例如,，先被統(tǒng)計(jì)為企業(yè)債券融資,，然后再被統(tǒng)計(jì)為委托貸款或信托貸款,。2013年一季度，委托貸款和信托貸款兩項(xiàng)占社會(huì)融資規(guī)模的比例高達(dá)22%,；而在2012年,，這兩項(xiàng)只占16%。這證明了,，資金鏈條拉長(zhǎng)是今年一季度社會(huì)融資規(guī)模大幅增長(zhǎng)的主要原因。
資金鏈條拉長(zhǎng)之后,，在供給方和真正的需求方（實(shí)體經(jīng)濟(jì)）之間，就多了好幾個(gè)中介,，它們都要從中獲得一部分收益，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得資金的成本提高了,。而且，這么多中介阻隔在供給方和需求方之間,，使信息變得不透明,，埋藏下很多風(fēng)險(xiǎn)。
因此,，壓縮資金鏈條,、盤活社會(huì)融資存量是優(yōu)化金融資源配置的重要方面。監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)企業(yè)通過(guò)銀行,、債市,、股市融得的資金加強(qiáng)監(jiān)管,，規(guī)范其用途,，減少企業(yè)成為金融中介的可能性。這也啟示我們,，對(duì)于金融業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，不能一味地鼓勵(lì),，因?yàn)榻鹑跇I(yè)規(guī)模的擴(kuò)大不只是增加了融資便利，有時(shí)也會(huì)增加成本和風(fēng)險(xiǎn),。雖然中國(guó)金融業(yè)整體上是發(fā)展水平不夠,，但也到了綜合考慮金融創(chuàng)新效益與風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候。
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