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最近銀行間暴露的拆借緊張問題,，直接原因是三個：銀行手里的錢不夠用,、銀行的錢被央行收走得太多了、銀行的錢放錯了地方,。這三個原因,，都與中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)痼疾密切相關(guān)。這三個問題不解決,，即使是通過注入流動性的辦法暫時解決,，也只是揚湯止沸的辦法，根子問題未來還會以其他危機的形式表現(xiàn)出來,。
截至5月末,，中國狹義貨幣（M2）余額高達(dá)104.21萬億，同比增長15.8%,，M2與同期的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）相比,，大約是200%。截至3月末,，人民幣貸款余額達(dá)65.76萬億元,，一季度新增人民幣貸款2.76萬億元，同比多增2949億元,。按說中國的貨幣是充裕的,，甚至是過剩的,。但是銀行手中的廣義貨幣（M1）顯然不足了，而M1與基礎(chǔ)貨幣直接相關(guān),。中國的基礎(chǔ)貨幣,，在近20年來，外匯占款在其中的重要性越來越高,。1994年，外匯占款與基礎(chǔ)貨幣的比例是26.0%,；在2005年,，該比例超過了100%。再從增量的角度看,，從2001年起,，外匯占款的增量超過了基礎(chǔ)貨幣的增量，在2005年則超過了3倍,。所以,，外匯占款的多少及其增量，可以直接決定商業(yè)銀行手頭頭寸的多少,。
但是,，今年1月份金融機構(gòu)新增外匯占款創(chuàng)歷史新高達(dá)6836.6億元，隨后數(shù)月新增規(guī)模均維持在2000億元以上的水平,。5月份中國金融機構(gòu)新增外匯占款669億元,，比4月份2944億元的增量急遽減少77.3%。所以一進(jìn)入6月份,，商業(yè)銀行驟然感到頭寸極端緊缺,。那么，該事實表明,，中國的貨幣發(fā)行極度依賴于外貿(mào)部門,，實際上是以出口為“錨”，貨幣發(fā)行受美聯(lián)儲和外界影響極大,，在某種程度上是為了出口而主動交出了貨幣自主權(quán),。
因此，拆借緊張問題,，正是中國經(jīng)濟不平衡和貿(mào)易不平衡的一種體現(xiàn),，這表明經(jīng)濟結(jié)構(gòu)具有重大的疾患。所以,，經(jīng)濟政策必須改變依賴外需和重視出口的嗜好,，致力于提振內(nèi)需，也就是說未來經(jīng)濟政策的重視重點要從出口部門轉(zhuǎn)向內(nèi)需部門,。某種程度上來說,，讓匯率形成制度走向市場化,，借鑒自由浮動的匯率制度的經(jīng)驗，讓進(jìn)出口的凈額和國際收支主導(dǎo)自身幣值走向,，即順差則本幣升值,，逆差則本幣貶值，容忍人民幣一定幅度升值,，可以解決經(jīng)濟和貿(mào)易不平衡的疾患,。進(jìn)一步，匯率形成制度更加科學(xué)化以后,，出口退稅壓力減少,，必然有利于減稅，提高企業(yè)競爭力和人們的收入水平,，內(nèi)需則相應(yīng)擴大,，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)自然改善。如果經(jīng)濟和貿(mào)易平衡,，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改善,，內(nèi)需提振，中國的匯率及其貨幣發(fā)行自然是依據(jù)國內(nèi)的經(jīng)濟狀況,，不再受制于出口,，由于外匯占款減少而導(dǎo)致拆借緊張問題的現(xiàn)象，也自然不會出現(xiàn),。所以,，拆借緊張問題折射經(jīng)濟轉(zhuǎn)型問題。
另外一個原因,，錢被央行收去較多,，也是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的問題。目前中國的存款準(zhǔn)備金率是16.5%-20%,，處于很高的水平,；2008年6月以來，中國已經(jīng)20次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率,。美國《1980年貨幣控制法》規(guī)定美聯(lián)儲可以對定期存款賬戶制定9%的準(zhǔn)備金率,，而且美國已經(jīng)幾十年沒有調(diào)整過存款準(zhǔn)備金率。歐元區(qū)的存款準(zhǔn)備金率只有1%,。中國的比率太高,，調(diào)整得也太頻繁，這反映經(jīng)濟主要是靠信貸的數(shù)量而不是利率等進(jìn)行控制,，一個重要原因在于,，中國影子銀行規(guī)模龐大，已經(jīng)脫離存款準(zhǔn)備金的控制,，反而導(dǎo)致存款準(zhǔn)備金率居高不下,。所以,，打通影子銀行與金融系統(tǒng)的區(qū)隔，實行利率市場化,，從而逐漸擺脫信貸主要靠數(shù)量型手段來控制的辦法,，基本使用公平的、同一水準(zhǔn)的利率手段,，會有助于解決一邊是存款準(zhǔn)備金畸高,、一邊是拆借緊張的問題。因此,，拆借緊張問題還從信貸的角度,，揭示經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的大問題。
最后,，銀行通過表外的資產(chǎn),，用短期的理財產(chǎn)品做了長期的項目,，因此存在期限錯配問題,，導(dǎo)致在6月底前理財產(chǎn)品集中到期，新的理財產(chǎn)品無法如數(shù)發(fā)售,，因而頭寸緊張,。而銀行之所以熱衷于做理財項目，是因為中國經(jīng)濟存在二元現(xiàn)象,，那些受到有形之手支持的行業(yè),、企業(yè)，往往發(fā)展過熱,，而那些不被有形之手照顧的行業(yè),、企業(yè)，則過冷,。前者可以低成本拿到資金,，甚至資金過剩，而后者只有通過極高的成本去融資,，從而產(chǎn)生了資金通過各種渠道在冷熱不同的領(lǐng)域里套利,，理財產(chǎn)品就難擺脫這一質(zhì)疑。所以,，這一冷熱不同的二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題,，是導(dǎo)致拆借緊張問題的重要原因之一。無疑,，解決冷熱不同的問題,，需要繼續(xù)市場化改革，有形之手要盡量從經(jīng)濟領(lǐng)域退出,，讓所有微觀經(jīng)濟主體平等,，包括不再熱衷搞什么產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和扶持優(yōu)惠政策,、建立各種新區(qū)等等。拆借緊張問題,，真實地反映了中國的二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)弊端,。
治病要對癥，拆借緊張問題,，反映中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在一些隱患,，所以必須立足于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型來解決；而拆借緊張問題的猛烈性,，也說明中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型迫在眉睫,。
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