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最近銀行間暴露的拆借緊張問(wèn)題,，直接原因是三個(gè)：銀行手里的錢(qián)不夠用、銀行的錢(qián)被央行收走得太多了,、銀行的錢(qián)放錯(cuò)了地方,。這三個(gè)原因，都與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)痼疾密切相關(guān),。這三個(gè)問(wèn)題不解決,，即使是通過(guò)注入流動(dòng)性的辦法暫時(shí)解決，也只是揚(yáng)湯止沸的辦法,，根子問(wèn)題未來(lái)還會(huì)以其他危機(jī)的形式表現(xiàn)出來(lái),。
截至5月末，中國(guó)狹義貨幣（M2）余額高達(dá)104.21萬(wàn)億,，同比增長(zhǎng)15.8%,，M2與同期的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）相比，大約是200%,。截至3月末,，人民幣貸款余額達(dá)65.76萬(wàn)億元，一季度新增人民幣貸款2.76萬(wàn)億元,，同比多增2949億元,。按說(shuō)中國(guó)的貨幣是充裕的，甚至是過(guò)剩的,。但是銀行手中的廣義貨幣（M1）顯然不足了,，而M1與基礎(chǔ)貨幣直接相關(guān)。中國(guó)的基礎(chǔ)貨幣,，在近20年來(lái),，外匯占款在其中的重要性越來(lái)越高。1994年,，外匯占款與基礎(chǔ)貨幣的比例是26.0%,；在2005年，該比例超過(guò)了100%,。再?gòu)脑隽康慕嵌瓤�,，�?001年起,，外匯占款的增量超過(guò)了基礎(chǔ)貨幣的增量，在2005年則超過(guò)了3倍,。所以,，外匯占款的多少及其增量，可以直接決定商業(yè)銀行手頭頭寸的多少,。
但是,，今年1月份金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款創(chuàng)歷史新高達(dá)6836.6億元，隨后數(shù)月新增規(guī)模均維持在2000億元以上的水平,。5月份中國(guó)金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款669億元,，比4月份2944億元的增量急遽減少77.3%。所以一進(jìn)入6月份,，商業(yè)銀行驟然感到頭寸極端緊缺,。那么，該事實(shí)表明,，中國(guó)的貨幣發(fā)行極度依賴(lài)于外貿(mào)部門(mén)，實(shí)際上是以出口為“錨”,，貨幣發(fā)行受美聯(lián)儲(chǔ)和外界影響極大,，在某種程度上是為了出口而主動(dòng)交出了貨幣自主權(quán)。
因此,，拆借緊張問(wèn)題,，正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)不平衡和貿(mào)易不平衡的一種體現(xiàn)，這表明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)具有重大的疾患,。所以,，經(jīng)濟(jì)政策必須改變依賴(lài)外需和重視出口的嗜好，致力于提振內(nèi)需,，也就是說(shuō)未來(lái)經(jīng)濟(jì)政策的重視重點(diǎn)要從出口部門(mén)轉(zhuǎn)向內(nèi)需部門(mén),。某種程度上來(lái)說(shuō)，讓匯率形成制度走向市場(chǎng)化,，借鑒自由浮動(dòng)的匯率制度的經(jīng)驗(yàn),，讓進(jìn)出口的凈額和國(guó)際收支主導(dǎo)自身幣值走向，即順差則本幣升值,，逆差則本幣貶值,，容忍人民幣一定幅度升值，可以解決經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易不平衡的疾患,。進(jìn)一步,，匯率形成制度更加科學(xué)化以后，出口退稅壓力減少,，必然有利于減稅,，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和人們的收入水平,，內(nèi)需則相應(yīng)擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)自然改善,。如果經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易平衡,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善，內(nèi)需提振,，中國(guó)的匯率及其貨幣發(fā)行自然是依據(jù)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況,，不再受制于出口，由于外匯占款減少而導(dǎo)致拆借緊張問(wèn)題的現(xiàn)象,，也自然不會(huì)出現(xiàn),。所以，拆借緊張問(wèn)題折射經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型問(wèn)題,。
另外一個(gè)原因,，錢(qián)被央行收去較多，也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的問(wèn)題,。目前中國(guó)的存款準(zhǔn)備金率是16.5%-20%,，處于很高的水平；2008年6月以來(lái),，中國(guó)已經(jīng)20次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率,。美國(guó)《1980年貨幣控制法》規(guī)定美聯(lián)儲(chǔ)可以對(duì)定期存款賬戶制定9%的準(zhǔn)備金率，而且美國(guó)已經(jīng)幾十年沒(méi)有調(diào)整過(guò)存款準(zhǔn)備金率,。歐元區(qū)的存款準(zhǔn)備金率只有1%,。中國(guó)的比率太高，調(diào)整得也太頻繁,，這反映經(jīng)濟(jì)主要是靠信貸的數(shù)量而不是利率等進(jìn)行控制,，一個(gè)重要原因在于，中國(guó)影子銀行規(guī)模龐大,，已經(jīng)脫離存款準(zhǔn)備金的控制,，反而導(dǎo)致存款準(zhǔn)備金率居高不下。所以,，打通影子銀行與金融系統(tǒng)的區(qū)隔,，實(shí)行利率市場(chǎng)化，從而逐漸擺脫信貸主要靠數(shù)量型手段來(lái)控制的辦法,，基本使用公平的,、同一水準(zhǔn)的利率手段，會(huì)有助于解決一邊是存款準(zhǔn)備金畸高,、一邊是拆借緊張的問(wèn)題,。因此，拆借緊張問(wèn)題還從信貸的角度,，揭示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的大問(wèn)題,。
最后,，銀行通過(guò)表外的資產(chǎn)，用短期的理財(cái)產(chǎn)品做了長(zhǎng)期的項(xiàng)目,，因此存在期限錯(cuò)配問(wèn)題,，導(dǎo)致在6月底前理財(cái)產(chǎn)品集中到期，新的理財(cái)產(chǎn)品無(wú)法如數(shù)發(fā)售,，因而頭寸緊張,。而銀行之所以熱衷于做理財(cái)項(xiàng)目，是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)存在二元現(xiàn)象,，那些受到有形之手支持的行業(yè),、企業(yè)，往往發(fā)展過(guò)熱,，而那些不被有形之手照顧的行業(yè),、企業(yè)，則過(guò)冷,。前者可以低成本拿到資金,，甚至資金過(guò)剩，而后者只有通過(guò)極高的成本去融資,，從而產(chǎn)生了資金通過(guò)各種渠道在冷熱不同的領(lǐng)域里套利,，理財(cái)產(chǎn)品就難擺脫這一質(zhì)疑。所以,，這一冷熱不同的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，是導(dǎo)致拆借緊張問(wèn)題的重要原因之一,。無(wú)疑,，解決冷熱不同的問(wèn)題，需要繼續(xù)市場(chǎng)化改革,，有形之手要盡量從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域退出,，讓所有微觀經(jīng)濟(jì)主體平等，包括不再熱衷搞什么產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和扶持優(yōu)惠政策,、建立各種新區(qū)等等,。拆借緊張問(wèn)題，真實(shí)地反映了中國(guó)的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)弊端,。
治病要對(duì)癥,，拆借緊張問(wèn)題，反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在一些隱患,，所以必須立足于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型來(lái)解決,；而拆借緊張問(wèn)題的猛烈性，也說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型迫在眉睫,。
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