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進入6月份,，資金市場仿佛突然秩序失控,。上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）中隔夜品種從4%起,，迅速突破10%,、20%、30%,，不斷刷新歷史記錄,。一時間資本市場人心惶惶,。6月24日，恐慌情緒達到高點,，A股出現(xiàn)大幅下跌。一時間,，“錢荒”之聲不絕于耳,。
在此背景之下，資本市場紛紛猜測,，央行可能已經(jīng)改變過去予取予求的資金供應(yīng)模式,，從而逼迫金融機構(gòu)“去杠桿”。而這一反常做法,，很可能得到了高層授意,。巴克萊銀行率先將這一新的政策動向命名為“克強經(jīng)濟學(xué)”（Likonomics）。
筆者認(rèn)為,，“克強經(jīng)濟學(xué)”作為一種全新的政策集合,，將重新定義我們的貨幣政策。而這一重新定義,，目前還尚未獲得資本市場的完全理解,。假以時日，資本市場將根據(jù)“克強經(jīng)濟學(xué)”的思路,，動態(tài)進行調(diào)整,，從而使得中國經(jīng)濟進入“新常態(tài)”。
什么是“克強經(jīng)濟學(xué)”,？“克強經(jīng)濟學(xué)”的主要特征又是什么,？筆者認(rèn)為，“克強經(jīng)濟學(xué)”代表著新一屆政府對于現(xiàn)階段解決經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整,，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級,，提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益的一系列政策。這一政策反映在金融領(lǐng)域,，就是在保持金融運行總體穩(wěn)健的基礎(chǔ)上,，調(diào)整資金分布的不合理現(xiàn)象，服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展,。
“錢荒”作為一個案例,，其目的是給在“資金價格雙軌制”中獲得資金較為容易的一方創(chuàng)造“利率市場化”預(yù)期。當(dāng)大型銀行和其他金融機構(gòu)預(yù)期“利率市場化”迫在眉睫之后,，在資金的使用方面,，將更加注重投向高效率的資產(chǎn)，更加重視風(fēng)險管理,，從而帶動資金的優(yōu)化配置,。
“克強經(jīng)濟學(xué)”在貨幣政策領(lǐng)域有兩個主軸：首先,，控制合理的貨幣供應(yīng)總量。在貨幣供應(yīng)量連續(xù)多年高速增長,，面臨較大的M2余額的背景之下,，本屆政府在考慮到當(dāng)前經(jīng)濟增長總體平穩(wěn)，物價形勢基本穩(wěn)定,，決定控制好總的流動性,。其次，強調(diào)利率市場化,。李克強總理在多次國務(wù)院常務(wù)會議上均強調(diào),，要推進利率市場化改革，更大程度上由市場決定資金價格,，通過貨幣政策引導(dǎo)和市場價格機制將資金資源配置到符合經(jīng)濟規(guī)律的領(lǐng)域中去,，配置到具有經(jīng)濟效率的企業(yè)中去。
所謂資本市場所需要適應(yīng)的“新常態(tài)”,，也指上述兩種情況,。考慮到廉價資金供應(yīng)時代的結(jié)束,，一些需要長期資金的項目,，例如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，將面臨較大的還債壓力,。對于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè),，由于“克強經(jīng)濟學(xué)”嚴(yán)禁各種形式的新增授信和直接融資，這些領(lǐng)域也將上演新一輪洗牌和并購重組,。筆者認(rèn)為,，未來幾年，隨著資本市場逐漸適應(yīng)“克強經(jīng)濟學(xué)”的“新常態(tài)”,，各板塊各領(lǐng)域公司估值將面臨重新調(diào)整,，這一點值得業(yè)界重點思考。
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