經(jīng)濟(jì)走勢(shì)持續(xù)偏弱,，銀行“錢(qián)荒”陰影尚存，金融改革如何力挺實(shí)體經(jīng)濟(jì),、扶持新興產(chǎn)業(yè),，貨幣政策又該如何體現(xiàn)“盤(pán)活存量、用好增量”,？圍繞上述社會(huì)焦慮,，國(guó)務(wù)院上周發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“金融十條”），給出了原則性回答,。
此次的“金融十條”拒絕因近來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)偏弱而開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)向市場(chǎng)注資,。也即，貨幣政策不但不言放松,，并在維持原有穩(wěn)健基調(diào)的基礎(chǔ)上反而適度從緊,。如是情形，要使巧婦免為“無(wú)米”之炊,，“金融十條”給出了“求米”路線圖,。
第一是用好增量�,！敖鹑谑畻l”所指的增量不是開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)印鈔票,，而是通過(guò)金融開(kāi)放，把現(xiàn)有市場(chǎng)內(nèi)各類(lèi)沉淀資金,、地下資金,、民間借貸資金等數(shù)量驚人的存量資金，盡量納入到規(guī)范可控的公開(kāi)流通市場(chǎng)中來(lái),。也即,，“增量”系通過(guò)市場(chǎng)開(kāi)放來(lái)激活和用活的現(xiàn)有貨幣“存量”。具體的開(kāi)放措施是：允許民間資本作為主發(fā)起人直接組建民營(yíng)銀行,；允許民資單方面增持村鎮(zhèn)銀行發(fā)起股本,；允許民資發(fā)起設(shè)立金融租賃公司為中小企業(yè)提供實(shí)物融資；允許民資發(fā)起組建金融消費(fèi)公司，為城鄉(xiāng)消費(fèi)者提供中短期消費(fèi)信貸釋放內(nèi)需,；開(kāi)放式國(guó)債期貨上市交易重新開(kāi)閘等,。
第二是盤(pán)活存量。此次“金融十條”給定的開(kāi)放力度較過(guò)往更大,。譬如在創(chuàng)新外匯儲(chǔ)備運(yùn)用的政策指引下,，出口企業(yè)可通過(guò)外匯儲(chǔ)備委托貸款平臺(tái)或某家商業(yè)銀行，將暫時(shí)不用的自有（留）匯款儲(chǔ)備用于市場(chǎng)放貸,。如此操作,，一來(lái)，企業(yè)自有的外匯“存量”將變成市場(chǎng)信貸“增量”,，企業(yè)“死錢(qián)”由此變成市場(chǎng)“活錢(qián)”,；二來(lái)，企業(yè)放貸收益肯定大于外匯存款收益,。繼而會(huì)形成“走活一子而滿盤(pán)皆活”的局面,。這就使得出口企業(yè)、借款企業(yè),、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)共同受益,，政府則可以通過(guò)收稅的方式獲益,。
就盤(pán)活存量的政策給定,，創(chuàng)新外匯儲(chǔ)備運(yùn)用只是小菜一碟。此番“金融十條”使得銀行信貸資產(chǎn)證券化結(jié)束長(zhǎng)達(dá)8年的試點(diǎn)歷程,，一步到位地轉(zhuǎn)向常規(guī)化,，這才是政策給定的一道豐盛大菜。
有數(shù)據(jù)顯示,，目前國(guó)內(nèi)各銀行放給企業(yè)等客戶的貸款資產(chǎn)總量超過(guò)70萬(wàn)億元,。在借貸期限內(nèi)，這筆龐大資產(chǎn)對(duì)銀行的好處無(wú)非是按月收息,，而對(duì)于其他求貸無(wú)門(mén)的企業(yè),，這筆龐大資產(chǎn)職同國(guó)家的一大堆“階段性死錢(qián)”。若能將原本不允許流通的銀行信貸資產(chǎn),，轉(zhuǎn)換成為可在資本市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的證券,，那么，它就猶如一根四兩撥千斤的杠桿,，當(dāng)銀行把信貸資產(chǎn)以股票形式在市場(chǎng)上變現(xiàn)后,，銀行就可拿著這筆巨量現(xiàn)金用于再次甚至多次反復(fù)放貸。理論上講,，如此循環(huán)往復(fù)而不出問(wèn)題,，銀行的信貸資產(chǎn)雖未實(shí)質(zhì)性變化，但銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的放貸能力則能成倍放大,。
除此之外,，允許銀行不良貸款自主轉(zhuǎn)讓和自主核銷(xiāo),，允許銀行理財(cái)產(chǎn)品直接對(duì)接實(shí)體項(xiàng)目，探索發(fā)行企業(yè)優(yōu)先股等措施,，也是盤(pán)活存量的大膽政策嘗試,。
雖然“金融十條”能夠助推結(jié)構(gòu)性改革往縱深推進(jìn)，但我們依然要提醒注意提高風(fēng)險(xiǎn)的管控能力,。以銀行信貸資產(chǎn)證券化為例,，美國(guó)1970年代末率先嘗試，從銀行貸款起步,，到企業(yè)應(yīng)收賬款,、消費(fèi)信貸、汽車(chē)信貸,、信用卡賬款,，再到住房貸款相繼實(shí)現(xiàn)證券化，并由單一證券化再衍生為重復(fù)證券化,，直到2008年因次級(jí)房貸證券泡沫破滅引爆全球金融危機(jī),。
因此，接下來(lái)落實(shí)“金融十條”有兩大看點(diǎn)：一是政策具體落地的速度和程度,；二是與開(kāi)放伴生的金融風(fēng)險(xiǎn)能否做到有效防控,，這涉及金融安全亦涉及實(shí)際開(kāi)放效果。