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上周四（7月4日），風(fēng)聞半月有余的地方自行發(fā)債試點(diǎn)擴(kuò)容一事正式塵埃落定，江蘇和山東兩省成為繼上海,、浙江、廣東和深圳四省市之外的新增試點(diǎn),。而據(jù)早先媒體披露的消息,，財(cái)政部有關(guān)人士曾透露，今年約3500億元的地方債額度之中,，將有約700億元額度用于自行發(fā)債試點(diǎn),，這比2012年和2011年的289億元和229億元有較大幅度的增長(zhǎng)。
雖然還是“自行發(fā)債”,，而非更進(jìn)一步的“自主發(fā)債”,，但業(yè)界依然認(rèn)為這是今年以來(lái)地方投融資體系的有益嘗試。這一舉措,，也印證了財(cái)政部長(zhǎng)樓繼偉今年初那句頗為形象的“開(kāi)正道堵歪門”譬喻,。出任本屆財(cái)政部長(zhǎng)后不久，樓繼偉3月24日在中國(guó)發(fā)展高層論壇中就曾表示，會(huì)采取一些政策制止住地方政府債務(wù)擴(kuò)張的趨勢(shì),，再通過(guò)研究相關(guān)制度,，對(duì)其“開(kāi)一條正道，堵住歪門”,。只不過(guò)從實(shí)際動(dòng)作來(lái)看,，今年以來(lái)有關(guān)部門在地方債務(wù)問(wèn)題上“堵歪門”的做法顯得更多，“開(kāi)正道”的嘗試多少顯得有些落寞,。
記者認(rèn)為,，從當(dāng)前的實(shí)際情況來(lái)看，類似的“開(kāi)正道”做法宜進(jìn)一步加速,。原因無(wú)他,，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，地方所面臨的支出增長(zhǎng)仍將比較剛性,，如何直面這一問(wèn)題并給出完整的風(fēng)險(xiǎn)解決之道不容再拖,。近期的輿論也顯示出這一問(wèn)題的矛盾對(duì)立——審計(jì)署近期公布的數(shù)據(jù)，無(wú)疑顯示存量地方政府債務(wù)依然有相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)隱患亟待解決,；但在剛剛閉幕的陸家嘴論壇,，眾多財(cái)經(jīng)界大佬一致認(rèn)可地方債務(wù)是個(gè)問(wèn)題的同時(shí)，卻依然重視政府投資在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中所發(fā)揮的重要作用,。
破解這一矛盾的鑰匙,，顯然正是樓繼偉所說(shuō)的“開(kāi)正道堵歪門”。拋開(kāi)宏大的理論邏輯不說(shuō),，僅從頗為現(xiàn)實(shí)的一個(gè)小切面,，也足以顯示“開(kāi)正道”的迫切性和必要性。審計(jì)署6月初公布的抽查結(jié)果顯示,，當(dāng)前部分地方政府通過(guò)BT（建設(shè)-移交）模式籌集資金的年利率可達(dá)20%,，集資模式年利率也可達(dá)17.5%。而近期財(cái)政部代理發(fā)行的2013年第三期地方政府債券發(fā)行結(jié)果,，即便發(fā)行利率受銀行間市場(chǎng)資金緊張而有所走高,，3年期債券的中標(biāo)利率亦僅為3.79%，甚至低于現(xiàn)行4.25%的3年期定期存款利率,。
如果說(shuō)地方債務(wù)的主要問(wèn)題是政府財(cái)力收支不匹配,，那么最直接的解決途徑無(wú)疑就是增收減支。而在減支方面,，除了嚴(yán)格控制新增債務(wù),，拓寬更低成本的融資途徑就是必然選擇。低成本融資的融資途徑有兩大好處——直接好處是直接降低政府當(dāng)期的償債負(fù)擔(dān),，化解懸于存量債務(wù)頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍,；間接好處則是可以鼓勵(lì)政府將更多的有效率資本留在民間,，進(jìn)而擴(kuò)大稅基，形成財(cái)政收入的良性循環(huán),。
但是根據(jù)審計(jì)署6月初摸底結(jié)果,，當(dāng)前地方債務(wù)的主要資金來(lái)源依然是銀行貸款。即便自去年以來(lái)債券融資的占比在穩(wěn)定上升,，但綜合來(lái)看超過(guò)90%以上的資金依然依賴銀行渠道進(jìn)行籌措,。這一格局，不僅讓銀行體系需要直接承受政府債務(wù)問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn),，進(jìn)而無(wú)從分身將信貸資源投入到有更高效率的生產(chǎn)性企業(yè)之中，更意味著政府債務(wù)的融資成本將一直維持在高位,。
因此,，未來(lái)更理性的做法是將已經(jīng)拓寬的地方自行發(fā)債試點(diǎn)進(jìn)一步推廣下去，以促使更多的地方政府直面融資市場(chǎng),。在此基礎(chǔ)上,，進(jìn)一步探索更多為地方政府“開(kāi)正道”的融資途徑。學(xué)界給出的可供嘗試工具其實(shí)并不在少數(shù),，市場(chǎng)理應(yīng)擁有更多選擇,。
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