端午節(jié)假期過(guò)后,，我國(guó)貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)了少見(jiàn)的“錢荒”現(xiàn)象,。6月19日，銀行間市場(chǎng)推遲半小時(shí)關(guān)閉。6月20日,，銀行間隔夜拆借利率升至13.444%的歷史高位。伴隨著“錢荒”情緒的蔓延,，股票市場(chǎng)連續(xù)大幅下跌,。而后央行向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持，一些自身流動(dòng)性充足的銀行也開(kāi)始發(fā)揮穩(wěn)定器作用向市場(chǎng)融出資金,，貨幣市場(chǎng)利率已回穩(wěn),，6月25日下午股市出現(xiàn)了驚天大逆轉(zhuǎn)，“錢荒”短期內(nèi)出現(xiàn)了明顯緩解,。
從“錢荒”事件醞釀,、發(fā)生到人民銀行出手維穩(wěn)，深刻反映出我國(guó)部分金融機(jī)構(gòu)在流動(dòng)性管理上存在嚴(yán)重缺陷，顛倒了“流動(dòng)性”,、“安全性”和“效益性”三者之間的先后次序,，錯(cuò)誤地將效益性目標(biāo)放在流動(dòng)性目標(biāo)之前，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)欠缺穩(wěn)健,，加重了資金套利,、以錢生錢的金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。因此,，要防止金融市場(chǎng)再度出現(xiàn)“錢荒”現(xiàn)象,，金融機(jī)構(gòu)必須始終將流動(dòng)性目標(biāo)放在首要位置，而這才是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)成為百年老店的唯一之路,。
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流動(dòng)性不能流動(dòng),，蘊(yùn)涵了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能 |
嚴(yán)格地說(shuō)，流動(dòng)性并不是一個(gè)很嚴(yán)謹(jǐn)?shù)拿~,。通常,，我們將資產(chǎn)的變現(xiàn)能力指標(biāo)視為流動(dòng)性。但在金融實(shí)務(wù)中,，又常常將流動(dòng)性與貨幣供應(yīng)量混為一談,，甚至將其等同。在人民銀行6月25日《合理調(diào)節(jié)流動(dòng)性維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定》的新聞通稿中,，似乎是將流動(dòng)性界定為金融機(jī)構(gòu)的備付金,。從學(xué)界研究看，還沒(méi)有一個(gè)普遍公認(rèn)的定義,，因而也無(wú)法實(shí)施流動(dòng)性的精確監(jiān)測(cè)與分析,。
本次貨幣市場(chǎng)“錢荒”事件發(fā)生很蹊蹺。從貨幣存量看,，我國(guó)M2超過(guò)百萬(wàn)億,，今年前5個(gè)月的社會(huì)融資規(guī)模同比多增3.12萬(wàn)億元，貨幣供應(yīng)相對(duì)于GDP的比例也是逐年升高,。過(guò)去多年,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)困擾于流動(dòng)性過(guò)剩，因?yàn)椤板X太多”,，進(jìn)而導(dǎo)致房?jī)r(jià)過(guò)快上漲,，并推高物價(jià)水平�,；厥樟鲃�(dòng)性成為中央銀行的重要工作職責(zé),，這也是我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率高達(dá)20%以上的主要原因。從這些情況看,，我國(guó)怎么可能會(huì)發(fā)生“錢荒”事件呢,？
其根本原因在于流動(dòng)性不能流動(dòng),。在金融機(jī)構(gòu)信貸收支表中，借方主要反映了信貸資金的來(lái)源,，主要是金融機(jī)構(gòu)吸收的公眾存款和同業(yè)存款,；貸方是金融機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)用，包括發(fā)放貸款,，投資債券,，購(gòu)買各種金融工具等。在現(xiàn)行金融統(tǒng)計(jì)制度下,，信貸收支表的借方與貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)相聯(lián)系,，大體可以反映為貨幣存量的規(guī)模。
對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言,，剔除信貸,、債券及投資后的實(shí)際自由可支配資金規(guī)模非常小，大體也與商業(yè)銀行的備付金規(guī)模相當(dāng),。6月21日,，據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)發(fā)布，全部金融機(jī)構(gòu)的備付金規(guī)模在1.5萬(wàn)億元左右,，而這與全部M2相比,，不到2%。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言,，雖然金融資產(chǎn)規(guī)模巨大,，但實(shí)際上很多資產(chǎn)在瞬時(shí)間是無(wú)法變現(xiàn)的。也就是說(shuō),，流動(dòng)性不能流動(dòng),，從而蘊(yùn)涵了出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。
在金融市場(chǎng)總體資金面趨緊時(shí),，謹(jǐn)慎心理往往會(huì)在金融機(jī)構(gòu)之間蔓延,，并左右其資金融通行為。即使資金相對(duì)充裕,，也不輕易向外融出資金,。而面臨流動(dòng)性缺口的金融機(jī)構(gòu)，理論上可以變現(xiàn)金融資產(chǎn)以獲得流動(dòng)性,，但實(shí)際在市場(chǎng)上可能沒(méi)有其他同業(yè)接盤,，使得單一金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性問(wèn)題迅速演變成為系統(tǒng)性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件。次貸危機(jī)的形成與演變,，大體也遵循了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)這一路徑安排。雷曼兄弟的倒閉,，一度造成美國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性流動(dòng)停滯,，進(jìn)而引發(fā)了系列的連鎖效應(yīng),。
綜合來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)更加關(guān)注流動(dòng)性的流動(dòng),，而不是錯(cuò)誤地認(rèn)為貨幣存量規(guī)模龐大,，則流動(dòng)性高枕無(wú)憂。雖然大型國(guó)有商業(yè)銀行的資金融出和中央銀行的流動(dòng)性支持可以緩解貨幣市場(chǎng)的資金面緊張狀況,，但流動(dòng)性管理,，歸根到底，仍是商業(yè)銀行自身經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題,。
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商業(yè)銀行過(guò)度重視效益,，使得流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)鏈條過(guò)度繃緊 |
股份制改造完成后，我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)以股東利益為導(dǎo)向的基本經(jīng)營(yíng)制度得以真正確立,。在現(xiàn)代公司治理下的激勵(lì)約束機(jī)制,，使得股東利益、管理層利益和普通員工利益保持一致,，激發(fā)了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造性,。
但與此同時(shí)，對(duì)經(jīng)營(yíng)效益的過(guò)度追求,，使得商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)不夠穩(wěn)健,，總是想方設(shè)法多放貸款，繞開(kāi)規(guī)模發(fā)放貸款,，借助表外,、同業(yè)科目發(fā)放貸款，加大同業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作,，以獲得更多的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),。理論上，在保留必要的支付清算安排的最低資金量后,，剩余資金全部運(yùn)用才有可能獲得最大的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),。在利益追逐下，我國(guó)商業(yè)銀行將這一利潤(rùn)最大化原則運(yùn)用到極致,。
一是信貸規(guī)模過(guò)度擴(kuò)張,。2009年-2012年，我國(guó)新增人民幣貸款規(guī)模達(dá)到32.64萬(wàn)億元,，相當(dāng)于建國(guó)后至2008年的新增人民幣貸款規(guī)模,。近年來(lái)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)信貸投放呈現(xiàn)出“早投放,、早受益”的經(jīng)營(yíng)慣性,，從根子上說(shuō)，是商業(yè)銀行過(guò)度追逐經(jīng)營(yíng)效益的重要體現(xiàn),。
在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi),，貸款節(jié)奏越提前,，利息收入就越大，經(jīng)營(yíng)效益就越好,，管理層獲得的經(jīng)營(yíng)激勵(lì)也最大,。因此，過(guò)去幾年不難發(fā)現(xiàn),，年初信貸增長(zhǎng)迅猛,，到下半年后信貸增長(zhǎng)開(kāi)始放緩。信貸規(guī)模過(guò)度擴(kuò)張的結(jié)果,，是部分商業(yè)銀行的存貸比接近75%的監(jiān)管紅線,。
二是表外業(yè)務(wù)明顯增加。嚴(yán)格地說(shuō),，表外業(yè)務(wù)并不涉及資金的融通,。但在金融機(jī)構(gòu)效益目標(biāo)的追逐下，表外業(yè)務(wù)成為金融機(jī)構(gòu)繞開(kāi)信貸規(guī)模管理的重要通道,，借助理財(cái)業(yè)務(wù),，通過(guò)信托公司、租賃公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)平臺(tái),，將表內(nèi)的信貸業(yè)務(wù),，轉(zhuǎn)化為表外業(yè)務(wù)。
這種情況引起了監(jiān)管當(dāng)局的高度關(guān)注,。2010年8月,，銀監(jiān)會(huì)規(guī)范銀信合作理財(cái)產(chǎn)品，要求商業(yè)銀行將2.3萬(wàn)億的表外業(yè)務(wù)并入表內(nèi)管理,。但此后,，商業(yè)銀行又對(duì)銀信合作業(yè)務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新，使得表外的資產(chǎn)規(guī)模不僅沒(méi)有縮減,，反而出現(xiàn)明顯增長(zhǎng),。截至2012年末，我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品余額近7.6萬(wàn)億元,。
三是同業(yè)業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng),。同業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張，主要源于信貸規(guī)模增長(zhǎng)受限以及非信貸社會(huì)融資規(guī)模的增長(zhǎng),。為獲得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),，多數(shù)銀行加大了同業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)作。
據(jù)對(duì)上市銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析顯示,，2012年13家上市銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)36.7%,，較生息資產(chǎn)增速高出21.7個(gè)百分點(diǎn)；與生息資產(chǎn)之比為12.2%,，較上年同期提高近2個(gè)百分點(diǎn),。
金融機(jī)構(gòu)之所以會(huì)選擇激進(jìn)的資產(chǎn)擴(kuò)張道路,，主要還是相信中央銀行不會(huì)坐視金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而不管,。這實(shí)際上是非常嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn),，與金融機(jī)構(gòu)“大而不倒”沒(méi)有實(shí)質(zhì)上的差別。當(dāng)?shù)赖嘛L(fēng)險(xiǎn)過(guò)度膨脹,，流動(dòng)性要求勢(shì)必要讓位于經(jīng)營(yíng)效益目標(biāo),，大大繃緊了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)鏈條，加劇了潛在金融風(fēng)險(xiǎn),。
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流動(dòng)性始終是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的首要目標(biāo) |
金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)遵循“流動(dòng)性,、安全性和效益性”原則。流動(dòng)性,、安全性和效益性的優(yōu)先次序符合了金融機(jī)構(gòu)這一特殊類型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特性,。從經(jīng)營(yíng)實(shí)踐看，金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉,，往往是流動(dòng)性出了問(wèn)題,，比如擠兌。而金融機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)資金存在安全隱患,，或者出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損,，并不會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)失敗問(wèn)題產(chǎn)生�,？梢�(jiàn),，流動(dòng)性始終是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的首要目標(biāo)。
為引導(dǎo)商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),，一是要施加一定的外部壓力,。過(guò)于寬松的流動(dòng)性，往往成為金融機(jī)構(gòu)冒險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ),，所以中央銀行提出要合理調(diào)節(jié)流動(dòng)性,，對(duì)符合宏觀審慎的金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持，是一個(gè)重大的信號(hào),，需要引起金融機(jī)構(gòu)高度關(guān)注,。二是要引導(dǎo)商業(yè)銀行建立科學(xué)、完善的流動(dòng)性管理制度,。本次“錢荒”事件的產(chǎn)生,，反映出很多金融機(jī)構(gòu)在應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化上的嚴(yán)重不足。三是要加強(qiáng)流動(dòng)性的監(jiān)測(cè)與分析,。既要關(guān)注單家金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),，也要密切監(jiān)測(cè)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況，及時(shí)制定預(yù)案,，完善相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施,。四是要完善金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)層面的激勵(lì)約束機(jī)制,。將流動(dòng)性目標(biāo)的要求很好的體現(xiàn)在激勵(lì)約束制度的安排之中，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更加理性經(jīng)營(yíng),�,？傊袑�(shí)采取措施引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)回歸穩(wěn)健之路,。