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隨著新三板擴容、“介紹上市”等一系列利好政策出臺，新三板已成為當下熱議最多的話題之一,。日前,，有媒體稱,，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)相關人士表示,，將出臺新三板并購細則,，并購將成為新三板市場基本功能,。
筆者以為,，此次新三板將出臺的并購細則,，可能意味著不僅那些從滬深交易所終止上市退到新三板的企業(yè)將來有權利賣殼，而且其他所有在新三板掛牌的企業(yè)均有權利賣殼,。這是因為,，之前有關部門已經(jīng)放出話來，核準公開轉讓視同核準公開發(fā)行,，這就掃除了企業(yè)在交易所上市需要證監(jiān)會公開發(fā)行核準的障礙,，由此新三板轉板到滬深交易所的“介紹上市”通道基本暢通；再加上此次新三板將出臺的并購細則,，允許企業(yè)賣殼,，如此將來有實力的企業(yè)，就可以對新三板企業(yè)進行借殼注資重組,、然后通過新三板“介紹上市”的方式,，向滬深交易所申請轉板上市，根本就不需要排長隊走IPO審核通道,。
可以看出,，有了新三板“介紹上市”和“并購細則”這兩大法寶，有實力企業(yè)就可在新三板隨便借殼到滬深交易所上市,，從而規(guī)避IPO嚴格審核,，醉翁之意不在酒，賦予新三板掛牌企業(yè)殼價值,，或許才是出臺“并購細則”的真正目的,。
本來，滬深交易所借殼上市弊端重重,，貍貓換太子游戲,，破壞了市場最起碼的游戲規(guī)則，優(yōu)勝劣汰機制難以形成,，現(xiàn)在,，竟然要讓新三板企業(yè)也享受殼價值，借殼上市的弊端也將復制到新三板,。只因為新三板掛牌企業(yè)有些是創(chuàng)新企業(yè),，就讓整個新三板企業(yè)全部享受殼價值,，以此來對沖其投資失敗損失,，那么，新三板掛牌企業(yè)創(chuàng)新成功與否根本不重要,，反正創(chuàng)新失敗損失有市場來承擔,，堤內損失堤外補,，沒有投資虧損這個痛楚懲罰，創(chuàng)新企業(yè)焉能有向上激勵機制和動力,？而且這個損失也沒有理由讓社會公眾投資者變相來承擔,。另外，由此很可能有部分企業(yè)借創(chuàng)新等幌子,，制造新三板殼公司,，然后賣殼牟取暴利。
新三板的借殼想法,，同樣是在學習美國做法,。但美國股市寬進嚴出、不符合上市條件的企業(yè)就會退市,，退市率比較高,，上市公司享受不到什么殼價值，而A股市場企業(yè)上市其實可以享受特權,，對進入A股留下各種便捷的通道,，這些旁門左道相比IPO通道受到的監(jiān)管制約較少，是產(chǎn)生腐敗,、內幕交易等違法違規(guī)行為的溫床,。
當前A股市場制度安排，仍然在圍繞強化上市公司殼價值這個核心來設計,，滬深交易所借殼上市制度,，讓滬深交易所內的垃圾公司產(chǎn)生殼價值；新三板“介紹上市”以及“并購細則”,，讓新三板掛牌企業(yè)也產(chǎn)生殼價值,。本來一文不值的殼，卻可標價數(shù)億元出賣,，難道A股市場真成為點金魔杖,、可以無中生有？但其實所有這一切,，是變相由A股市場在默默承受和消化,，可以說，這些說不清,、道不明的無謂負擔,，正是A股市場難以雄起的關鍵原因。
筆者建議,，不僅要廢除滬深交易所市場的借殼上市制度,，而且也不應該允許新三板企業(yè)賣殼，要嚴格限制新三板企業(yè)資產(chǎn)重組，資產(chǎn)重組達到一定規(guī)模,，也要剝奪新三板掛牌資格,，否則也難建立起碼的游戲規(guī)則，這些都是滬深交易所市場總結的深刻教訓,，應該引以為戒,，防止重蹈覆轍。
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