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步入7月,，此前沸沸揚揚的銀行間資金緊張事件開始告一段落，資金價格也開始回落到上半年正常的月末價格區(qū)間,。
但在輿論方面,，更多反思事件深層次原因的文章卻依舊熱情不減，甚至有人提出了“Likonomics（李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)）”這一名詞,，直言經(jīng)濟(jì)減速,、財政貨幣去杠桿化以及改善經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量將是未來中國經(jīng)濟(jì)政策的核心主題。
這些反思值得金融機(jī)構(gòu)仔細(xì)玩味,。因為從事后來看,，本次事件有很大一部分原因應(yīng)歸于機(jī)構(gòu)對政策走勢的誤判。更有甚者,，基于對政策仍將延續(xù)寬松的判斷,，很多金融機(jī)構(gòu)在6月末的資金布局上依然大膽，并沒有充分估計將可能出現(xiàn)的風(fēng)險,。但事實上,，經(jīng)過媒體回溯可以發(fā)現(xiàn)，國務(wù)院常務(wù)會議6月19日所強(qiáng)調(diào)的“用好增量,、盤活存量”提法早在5月中旬就已在不同層面吹風(fēng),。只是市場慣性太大,，非有極端事件不能完全扭轉(zhuǎn)預(yù)期。
此役過后,，金融機(jī)構(gòu)必須降低經(jīng)營杠桿，以更穩(wěn)健的態(tài)勢來面對未來已成共識,。但是,，為什么要在這個時點上開始強(qiáng)調(diào)去杠桿化？去杠桿化的力度和速度未來有多大,？對此,，市場依舊存在疑惑。
記者以為,，政策邏輯的蛛絲馬跡仍然可以通過回溯而有所發(fā)現(xiàn),。事實上，最近兩個月以來貨幣金融政策的拐點應(yīng)為5月6日國務(wù)院常務(wù)會議,。此次會議研究部署了2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革九大方面的重點工作,，金融方面的工作重點位列第三，其中提到“穩(wěn)步推出利率匯率市場化改革措施,，提出人民幣資本項目可兌換的操作方案”,。
此次會議之后，外匯管理局很快宣布對進(jìn)出口數(shù)據(jù)中隱藏的資金異動情況展開排查,，央行也在5月9日重啟央票發(fā)行,，雙管齊下防范熱錢涌入。穩(wěn)住外部環(huán)境之后,，“盤活存量”提法就開始在各個場合不斷吹風(fēng)：5月13日在國務(wù)院機(jī)構(gòu)職能轉(zhuǎn)變動員電視電話會議上,，李克強(qiáng)指出，“在存量貨幣較大的情況下,，廣義貨幣供應(yīng)量增速較高,。要實現(xiàn)今年發(fā)展的預(yù)期目標(biāo)，靠刺激政策,、政府直接投資,，空間已不大，還必須依靠市場機(jī)制”,；6月8日,，李克強(qiáng)在河北主持召開環(huán)渤海省份經(jīng)濟(jì)工作座談會時，進(jìn)一步要求“要通過激活貨幣信貸存量支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”,；最后,，6月19日國務(wù)院常務(wù)會議明確提出下一步貨幣政策基調(diào)將是“用好增量、盤活存量”,。
與此同時,，與利率及匯率改革相關(guān)的各個事項也開始頻頻見諸報端。利率改革方面，央行于6月發(fā)布的中國金融穩(wěn)定報告中稱,，建立存款保險制度的各方面條件已經(jīng)具備,，可擇機(jī)出臺并組織實施。隨后就有媒體披露稱,，監(jiān)管部門近期已在多地就此展開調(diào)研并組織銀行實施壓力測試,。匯率改革方面，央行行長周小川在剛剛閉幕的陸家嘴論壇上稱,，人民幣資本項目可兌換的進(jìn)程會有所提速,。
這些零散的碎片組合在一起，一個比較完整的圖景就是,，5月初國務(wù)院常務(wù)會議中做出明確部署的利率和匯率市場化改革事項顯然正在多方推進(jìn),。正因為此，6月末被市場視為突發(fā)事件的資金市場震動才能夠給出合理解釋,。因為利率市場化意味著機(jī)構(gòu)在資金成本端將進(jìn)一步承受壓力,，而匯率方面的進(jìn)一步市場化，顯然意味著境內(nèi)金融市場與境外市場的互動將更為密切——資金進(jìn)出對金融市場的沖擊會進(jìn)一步放大,。
要應(yīng)對這些挑戰(zhàn),，金融體系必須保持穩(wěn)健，否則就將面臨難以掌控的局面,。經(jīng)過這些市場化改革考驗的金融體系,，更要承擔(dān)此后支撐中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展輸血管道的任務(wù)。順理成章的結(jié)果就是,，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)以過往寬松貨幣政策基礎(chǔ)而構(gòu)建的不穩(wěn)定盈利模式,，將有必要做出適當(dāng)調(diào)整。
可以預(yù)見,，如果利率和匯率改革已經(jīng)下定決心,，那當(dāng)前已經(jīng)采取的去杠桿化行動就不會止步。
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