證監(jiān)會(huì)財(cái)務(wù)核查接近尾聲,，這時(shí)候不應(yīng)該看有多少企業(yè)擬上市,，而應(yīng)該看有多少公司造假，這樣對(duì)A股市場(chǎng)的定價(jià)扭曲程度可以有感觀認(rèn)知,，也可以檢驗(yàn)出決策者,、監(jiān)管者培育健康股市的決心,。
據(jù)《理財(cái)周報(bào)》報(bào)道，在6月18日召開的新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)會(huì)上,，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛說：“這次財(cái)務(wù)大檢查,，涉及近900家企業(yè)，其中終止審核269家,，抽簽抽中30家企業(yè),，抽中企業(yè)都有不同程度的問題，這足以說明目前信息披露的質(zhì)量令人擔(dān)憂,，造假絕對(duì)不是個(gè)案,。”30家被抽中的企業(yè)都存在或多或少的問題,，沒有被抽中的600多家公司呢,？抽中的企業(yè)接近百分百或多或少的造假，情況讓人不寒而栗,。
造假嚴(yán)重的公司不在萬福生科,、綠大地之下。某公司控制若干個(gè)人銀行賬號(hào),，利用公司自有資金在公司和個(gè)人銀行賬戶之間劃轉(zhuǎn),，虛增收入，從而虛增利潤(rùn),；偽造銀行憑證,，有的竟高達(dá)1300多張，累計(jì)金額達(dá)14億元,；在供應(yīng)商和主要客戶的核查中發(fā)現(xiàn),，不同底稿中的同一簽字人，簽字卻不同,，甚至同一公司的公章都有所不同等等,。中介機(jī)構(gòu)走過場(chǎng)算是輕的，很多時(shí)候參與造假,，成為點(diǎn)撥企業(yè)的“高人”,。
姚剛說，不解決財(cái)務(wù)核查真實(shí)性問題,，其他方面改革都不要談,。這是句大實(shí)話，股市連真實(shí)的信息都不敢披露,，連真話都不敢說,，還奢談什么大牛市，什么準(zhǔn)確定價(jià)。
股市定價(jià)流行公式之一是“貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型”,，以未來預(yù)期現(xiàn)金流判斷在當(dāng)下的貼現(xiàn)值,。推測(cè)公司未來每年的現(xiàn)金增長(zhǎng)，以市場(chǎng)貨幣平均利率倒推當(dāng)下的價(jià)格,。貼現(xiàn)現(xiàn)金流模式依賴于許多不確定的參數(shù),，如未來公司增長(zhǎng)狀況，公司增長(zhǎng)數(shù)據(jù),，為了得到公司大致的情況,，很多機(jī)構(gòu)會(huì)將公司以往的業(yè)績(jī)作為參考。
貼現(xiàn)計(jì)算本來就有很多預(yù)測(cè)數(shù)據(jù),，現(xiàn)在連作為推測(cè)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)都驢唇不對(duì)馬嘴,，所謂的股市貼現(xiàn)定價(jià)法，就是一場(chǎng)大家心知肚明的騙局,。結(jié)論是明確的，在A股市場(chǎng)以貼現(xiàn)現(xiàn)金模式定價(jià),，比盲人摸象還要糟糕,。
還有簡(jiǎn)單的計(jì)算法，理論價(jià)格用收益率和市盈率來衡量,，與其他同板塊上市公司進(jìn)行比較,。照凈資產(chǎn)的數(shù)額去定義原始股的股數(shù)，上市的時(shí)候按照同類公司的市盈率去計(jì)算,。比如公司經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)是100萬元,，那么原始股東就擁有100萬股。再發(fā)行100萬股新股,。這樣就是200萬股來分這100萬的凈資產(chǎn),，每股5角。假如這個(gè)公司每股每年能掙1角,，市盈率按50算,，那么新股價(jià)格就是1角×50+5角=5.5元。如果同板塊企業(yè)發(fā)行市盈率高達(dá)80倍,，那么,，該公司就算找到了上市發(fā)大財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)。
真實(shí)的市場(chǎng)定價(jià)又是怎樣的呢,？股市如此低迷,，擬上市公司有增無減，說明這些公司并不擔(dān)心自己的價(jià)值被低估,。這只有兩種可能,，或者這家公司本身爛到再低估都算高估的程度，或者公司高管希望通過上市達(dá)成其他戰(zhàn)略目標(biāo),，如資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,、私有化等等,。考慮到擬上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性讓人害怕,，上市定價(jià)過程就變成傳銷與欺詐的二合一過程,。通過傳銷能賣多高賣多高，賣出一筆賺一筆,，在一級(jí)市場(chǎng)上大家共同抬價(jià),，讓二級(jí)市場(chǎng)為自己買單。
在A股市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)值投資,，就如同在大堆的垃圾中選黃金,，難度堪比大海撈針�,；鹬癜矕|尼?波頓,，縱橫歐美市場(chǎng)28年，退休后因中國(guó)上市公司折戟,。三年前波頓接觸中國(guó)上市公司時(shí)認(rèn)為只有20%的公司會(huì)造假,，誰都替這種樂觀捏一把汗。波頓買的西安寶潤(rùn),、霸王洗發(fā)水,、味千拉面，成為典型的失敗案例,。任何人,，都無法為謊言準(zhǔn)確定價(jià)。
如果是高效,、誠(chéng)信的公司準(zhǔn)備上市,，讓我們舉雙手歡迎，這些公司將為投資者創(chuàng)造價(jià)值,。如果任憑市場(chǎng)低迷也要?dú)⑦M(jìn)股票市場(chǎng),，讓我們趕緊退出，這意味著市場(chǎng)的劣質(zhì)化遠(yuǎn)未到盡頭,。
證監(jiān)會(huì)的財(cái)務(wù)核查非常必要,，讓我們清楚市場(chǎng)的真相，再惡劣的真相也比醉醺醺的謊言要好得多,。更加必要的是,，在重啟IPO之前，對(duì)于造假者有什么制度性的嚴(yán)懲機(jī)制,，盡量減少造假的危害,。