證監(jiān)會財務(wù)核查接近尾聲,，這時候不應(yīng)該看有多少企業(yè)擬上市,，而應(yīng)該看有多少公司造假，這樣對A股市場的定價扭曲程度可以有感觀認知,，也可以檢驗出決策者,、監(jiān)管者培育健康股市的決心。
據(jù)《理財周報》報道,，在6月18日召開的新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)會上,，證監(jiān)會副主席姚剛說：“這次財務(wù)大檢查,，涉及近900家企業(yè)，其中終止審核269家,，抽簽抽中30家企業(yè),，抽中企業(yè)都有不同程度的問題，這足以說明目前信息披露的質(zhì)量令人擔憂,，造假絕對不是個案,。”30家被抽中的企業(yè)都存在或多或少的問題,，沒有被抽中的600多家公司呢,？抽中的企業(yè)接近百分百或多或少的造假，情況讓人不寒而栗,。
造假嚴重的公司不在萬福生科,、綠大地之下。某公司控制若干個人銀行賬號,，利用公司自有資金在公司和個人銀行賬戶之間劃轉(zhuǎn),，虛增收入，從而虛增利潤,；偽造銀行憑證,，有的竟高達1300多張，累計金額達14億元,；在供應(yīng)商和主要客戶的核查中發(fā)現(xiàn),，不同底稿中的同一簽字人，簽字卻不同,，甚至同一公司的公章都有所不同等等,。中介機構(gòu)走過場算是輕的，很多時候參與造假,，成為點撥企業(yè)的“高人”,。
姚剛說，不解決財務(wù)核查真實性問題,，其他方面改革都不要談,。這是句大實話，股市連真實的信息都不敢披露,，連真話都不敢說,，還奢談什么大牛市，什么準確定價,。
股市定價流行公式之一是“貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型”,，以未來預(yù)期現(xiàn)金流判斷在當下的貼現(xiàn)值。推測公司未來每年的現(xiàn)金增長，以市場貨幣平均利率倒推當下的價格,。貼現(xiàn)現(xiàn)金流模式依賴于許多不確定的參數(shù),，如未來公司增長狀況，公司增長數(shù)據(jù),，為了得到公司大致的情況,，很多機構(gòu)會將公司以往的業(yè)績作為參考。
貼現(xiàn)計算本來就有很多預(yù)測數(shù)據(jù),，現(xiàn)在連作為推測的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)都驢唇不對馬嘴,，所謂的股市貼現(xiàn)定價法，就是一場大家心知肚明的騙局,。結(jié)論是明確的,，在A股市場以貼現(xiàn)現(xiàn)金模式定價，比盲人摸象還要糟糕,。
還有簡單的計算法,，理論價格用收益率和市盈率來衡量，與其他同板塊上市公司進行比較,。照凈資產(chǎn)的數(shù)額去定義原始股的股數(shù),，上市的時候按照同類公司的市盈率去計算。比如公司經(jīng)審計的凈資產(chǎn)是100萬元,，那么原始股東就擁有100萬股,。再發(fā)行100萬股新股。這樣就是200萬股來分這100萬的凈資產(chǎn),，每股5角,。假如這個公司每股每年能掙1角，市盈率按50算,，那么新股價格就是1角×50+5角=5.5元,。如果同板塊企業(yè)發(fā)行市盈率高達80倍，那么,，該公司就算找到了上市發(fā)大財?shù)臋C會,。
真實的市場定價又是怎樣的呢？股市如此低迷,，擬上市公司有增無減,，說明這些公司并不擔心自己的價值被低估。這只有兩種可能,，或者這家公司本身爛到再低估都算高估的程度，或者公司高管希望通過上市達成其他戰(zhàn)略目標,，如資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,、私有化等等�,？紤]到擬上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的準確性讓人害怕,，上市定價過程就變成傳銷與欺詐的二合一過程,。通過傳銷能賣多高賣多高，賣出一筆賺一筆,，在一級市場上大家共同抬價,，讓二級市場為自己買單。
在A股市場進行價值投資,，就如同在大堆的垃圾中選黃金,，難度堪比大海撈針�,；鹬癜矕|尼?波頓,，縱橫歐美市場28年，退休后因中國上市公司折戟,。三年前波頓接觸中國上市公司時認為只有20%的公司會造假,，誰都替這種樂觀捏一把汗。波頓買的西安寶潤,、霸王洗發(fā)水,、味千拉面，成為典型的失敗案例,。任何人,，都無法為謊言準確定價。
如果是高效,、誠信的公司準備上市,，讓我們舉雙手歡迎，這些公司將為投資者創(chuàng)造價值,。如果任憑市場低迷也要殺進股票市場,，讓我們趕緊退出，這意味著市場的劣質(zhì)化遠未到盡頭,。
證監(jiān)會的財務(wù)核查非常必要,，讓我們清楚市場的真相，再惡劣的真相也比醉醺醺的謊言要好得多,。更加必要的是,，在重啟IPO之前，對于造假者有什么制度性的嚴懲機制,，盡量減少造假的危害,。