據(jù)媒體報(bào)道,，金價(jià)6月27日3年來(lái)首次跌破每盎司1200美元關(guān)鍵支撐位,，因近期市場(chǎng)恐慌情緒不斷加劇,，引起大量的技術(shù)性拋售,。記得好些年前看到過(guò)一些觀點(diǎn)，認(rèn)為金價(jià)會(huì)因貨幣泛濫一路上漲,，有的甚至鼓動(dòng)政府大量購(gòu)買(mǎi)黃金增加黃金儲(chǔ)備,。除金價(jià)大跌以外,，A股暴跌,、房?jī)r(jià)上漲、銀行錢(qián)荒，攪得人們心亂如麻,。導(dǎo)致這些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的原因究竟何在？它們之間是否存在必然聯(lián)系,？有必要對(duì)此進(jìn)行深入分析。
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金價(jià)大跌緣于美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向 |
預(yù)測(cè)金價(jià)走勢(shì)僅僅只看到貨幣擴(kuò)張,、美元擴(kuò)張是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,，這就是為啥近期金價(jià)走勢(shì)出人意料的原因。決定黃金走勢(shì)有多種因素,，一是美國(guó)貨幣政策取向以及由此決定的美元走勢(shì)；二是世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及經(jīng)濟(jì)周期階段,；三是黃金投資替代品的走勢(shì)；四是黃金消費(fèi)替代品嗜好狀況等等,。僅從美元供應(yīng)增長(zhǎng)這個(gè)角度去判斷黃金價(jià)格走勢(shì)是不科學(xué)的,，至少是片面的。而且，簡(jiǎn)單判斷美元未來(lái)長(zhǎng)期呈貶值趨勢(shì)也是不科學(xué)的,。
從儲(chǔ)備職能角度看，黃金與美元存在替代關(guān)系,。如果黃金價(jià)格上漲過(guò)度或上漲預(yù)期強(qiáng)烈,，人們儲(chǔ)備美元的意愿就會(huì)下降，而儲(chǔ)備黃金的意愿會(huì)增強(qiáng),。如果這種情況一直持續(xù)下去，必然威脅到美元的國(guó)際地位,，對(duì)美元本身以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)造成無(wú)法估量的影響,。在這種情況下，美國(guó)央行必然不會(huì)聽(tīng)任美元貶值下去,，會(huì)設(shè)法找到黃金與美元的比價(jià)點(diǎn)適當(dāng)調(diào)節(jié)美元價(jià)格。
次貸危機(jī)后,，美國(guó)不得不采取寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，顧不得美元國(guó)際儲(chǔ)備職能問(wèn)題,，因?yàn)檫@相對(duì)拯救美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言是次要的事,。其結(jié)果是這幾年美元貶值，黃金走強(qiáng),。而當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)度過(guò)最艱難時(shí)期且出現(xiàn)向好勢(shì)頭時(shí),，維護(hù)美元地位,、使美元國(guó)際儲(chǔ)備地位免遭黃金威脅成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)解決的主要矛盾。從未來(lái)趨勢(shì)看,，美國(guó)貨幣政策走向會(huì)由寬松逐步走向中性,，美元存在升值趨勢(shì)。這就是近期黃金價(jià)格大跌的原因,，而且黃金存在進(jìn)一步下跌的趨勢(shì),，直到美元維持在一個(gè)既能維護(hù)其國(guó)際儲(chǔ)備地位又能穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平上。
從投資品替代關(guān)系看,，住房,、股票與黃金存在替代關(guān)系,。近期，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)向好的苗頭,，房?jī)r(jià)呈現(xiàn)上揚(yáng)的狀態(tài),，美國(guó)股市更是如火如荼,，道瓊斯指數(shù)屢創(chuàng)新高,。相比而言，黃金財(cái)富效應(yīng)低于住房和股票,。
那么,，政府是否應(yīng)當(dāng)趁黃金暴跌購(gòu)入黃金呢？
由于美元匯率和黃金價(jià)格尚未穩(wěn)定,，選擇這個(gè)時(shí)機(jī)購(gòu)入黃金顯然是不合適的,。從趨勢(shì)看，隨著美國(guó)過(guò)度寬松政策發(fā)生方向性轉(zhuǎn)變,，美元存在進(jìn)一步升值空間，而黃金底部尚未確立，政府反而應(yīng)逐步增持美元資產(chǎn),，而不是去增持黃金,。
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錢(qián)荒在于銀行資金過(guò)度流入樓市 |
這次商業(yè)銀行錢(qián)荒的發(fā)生不是偶然的，有其必然性,，而且,，如果控制不當(dāng),，日后更大規(guī)模的商業(yè)銀行的錢(qián)荒還會(huì)發(fā)生,。
商業(yè)銀行對(duì)管理者的核心指標(biāo)是利潤(rùn)，商業(yè)銀行管理者的薪酬以及職位升降都與利潤(rùn)指標(biāo)直接掛鉤,。利潤(rùn)考核導(dǎo)向指標(biāo)必然逼迫商業(yè)銀行管理者競(jìng)相將資金直接或間接地投向那些短期獲利大的項(xiàng)目,。毫無(wú)疑問(wèn),，當(dāng)前短期獲利較大的項(xiàng)目是房地產(chǎn),，商業(yè)銀行管理者為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)考核指標(biāo)，將大量資金間接或直接投向房地產(chǎn),，信貸結(jié)構(gòu)極為畸形,。居高不下的房?jī)r(jià)，維持房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,，需要投入越來(lái)越多的資金,。這就是一邊是貨幣大量供應(yīng)，而另一邊商業(yè)銀行鬧錢(qián)荒的原因,。為了避免股市崩盤(pán),，央行已向部分商業(yè)銀行注入流動(dòng)性，這只能短期緩解一下社會(huì)緊張空氣,。如果不從根本上優(yōu)化銀行信貸結(jié)構(gòu),，商業(yè)銀行更大的錢(qián)荒還在后頭。要看清楚這次錢(qián)荒的本質(zhì),，錢(qián)荒的本質(zhì)在于商業(yè)銀行資金過(guò)度流向房地產(chǎn),。
此外。這次商業(yè)銀行錢(qián)荒與美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期也是密切相關(guān)的,。前陣子熱錢(qián)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的外流跡象,，熱錢(qián)流出主要受到美元資產(chǎn)升值吸引。
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對(duì)待潛在風(fēng)險(xiǎn)不能掉以輕心 |
土地價(jià)格居高不下,，房?jī)r(jià)居高不下,，發(fā)展房地產(chǎn)需要的資金越來(lái)越多，普通購(gòu)房者購(gòu)房投入的資金越來(lái)越多,，資金不可能永遠(yuǎn)無(wú)限制持續(xù)流向房地產(chǎn),，房地產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力正在衰竭。歐美貨幣政策日后一旦真正全部向緊縮方向轉(zhuǎn)變,，樓市泡沫必然破裂,。政府和投資者是否有足夠的財(cái)力應(yīng)對(duì)？這是當(dāng)前我們必須考慮且不容回避的問(wèn)題,。對(duì)待經(jīng)濟(jì)和金融潛在風(fēng)險(xiǎn),，不能盲目自信。
任何金融危機(jī)爆發(fā)都是偶然因素引發(fā),。我們應(yīng)回憶一下美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的情形,。如果當(dāng)時(shí)美國(guó)政府應(yīng)急性地扶一扶雷曼兄弟,，不讓雷曼兄弟倒掉，或許次貸危機(jī)造成的危害沒(méi)那么大�,，F(xiàn)在媒體在討論央行要不要救市,。毫無(wú)疑問(wèn)，央行當(dāng)然要救市,，否則股市崩盤(pán)或成為金融危機(jī)的導(dǎo)火索,。不能因?yàn)橐恍┥虡I(yè)銀行經(jīng)營(yíng)犯了錯(cuò)就置之不理。央行救市之后,，接下來(lái)要做的是采取措施推動(dòng)銀行信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,。
一些企業(yè)和學(xué)者一直呼吁大規(guī)模減稅，而減稅是否能真的刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并能有效防范金融危機(jī)的到來(lái),？回答是否定的,。非常理解一些企業(yè)提出減稅的要求，但這里要說(shuō)的是,，大規(guī)模減稅可能不僅不能有效刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，可能反而害了經(jīng)濟(jì)。原因在于,，樓市泡沫一旦破裂,，我們拿什么應(yīng)對(duì)由此導(dǎo)致的金融崩潰？那個(gè)時(shí)候我們所能依靠的主要是政府性資金,。如果大規(guī)模減稅,，必然大規(guī)模削弱政府用于應(yīng)急性的財(cái)力，削弱政府向市場(chǎng)注入資金的能力,。大規(guī)模減稅或令一些企業(yè)感到短期的愉悅,，但或?qū)φw經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定產(chǎn)生傷害。中國(guó)長(zhǎng)期對(duì)股市實(shí)行低稅政策或免稅政策,，如對(duì)個(gè)人投資者免征資本利得稅,，對(duì)大小非減持依比例稅率而不是累進(jìn)稅率征收所得稅，并沒(méi)有換來(lái)股市繁榮,。當(dāng)然，可以通過(guò)對(duì)某些納稅人增加稅收的同時(shí),，而對(duì)某些納稅人減稅,，這些納稅人包括投資于鼓勵(lì)性行業(yè)和區(qū)域的企業(yè)和個(gè)人。
綜上分析,，政府目前要做的不是增持黃金,，而是應(yīng)該采取措施穩(wěn)定財(cái)政收入。政府除應(yīng)逐步增持美元資產(chǎn)以外,，還應(yīng)未雨綢繆,，穩(wěn)定財(cái)政收入,，建立并進(jìn)一步充實(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)類(lèi)政府性基金。另外,，近期盡管中國(guó)股市一度暴跌,，但出現(xiàn)一些好的兆頭，如資金大規(guī)模流入科技股,。中國(guó)經(jīng)濟(jì)要真正實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變,，需要大力注入科技生產(chǎn)要素，科技股的強(qiáng)勢(shì)有助于科技生產(chǎn)要素的有效利用,�,；蛟S，中國(guó)需要一回科技泡沫,！