據(jù)媒體報道,，金價6月27日3年來首次跌破每盎司1200美元關(guān)鍵支撐位,，因近期市場恐慌情緒不斷加劇，引起大量的技術(shù)性拋售,。記得好些年前看到過一些觀點,，認(rèn)為金價會因貨幣泛濫一路上漲，有的甚至鼓動政府大量購買黃金增加黃金儲備,。除金價大跌以外,，A股暴跌、房價上漲,、銀行錢荒,，攪得人們心亂如麻。導(dǎo)致這些經(jīng)濟現(xiàn)象的原因究竟何在,？它們之間是否存在必然聯(lián)系,？有必要對此進行深入分析。
預(yù)測金價走勢僅僅只看到貨幣擴張,、美元擴張是遠遠不夠的,，這就是為啥近期金價走勢出人意料的原因。決定黃金走勢有多種因素,，一是美國貨幣政策取向以及由此決定的美元走勢,；二是世界經(jīng)濟形勢以及經(jīng)濟周期階段,；三是黃金投資替代品的走勢；四是黃金消費替代品嗜好狀況等等,。僅從美元供應(yīng)增長這個角度去判斷黃金價格走勢是不科學(xué)的,，至少是片面的。而且,，簡單判斷美元未來長期呈貶值趨勢也是不科學(xué)的,。
從儲備職能角度看，黃金與美元存在替代關(guān)系,。如果黃金價格上漲過度或上漲預(yù)期強烈,，人們儲備美元的意愿就會下降，而儲備黃金的意愿會增強,。如果這種情況一直持續(xù)下去,，必然威脅到美元的國際地位，對美元本身以及美國經(jīng)濟會造成無法估量的影響,。在這種情況下,，美國央行必然不會聽任美元貶值下去，會設(shè)法找到黃金與美元的比價點適當(dāng)調(diào)節(jié)美元價格,。
次貸危機后,，美國不得不采取寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟，顧不得美元國際儲備職能問題,，因為這相對拯救美國經(jīng)濟而言是次要的事,。其結(jié)果是這幾年美元貶值，黃金走強,。而當(dāng)美國經(jīng)濟度過最艱難時期且出現(xiàn)向好勢頭時,，維護美元地位、使美元國際儲備地位免遭黃金威脅成為美國經(jīng)濟應(yīng)解決的主要矛盾,。從未來趨勢看,，美國貨幣政策走向會由寬松逐步走向中性，美元存在升值趨勢,。這就是近期黃金價格大跌的原因,，而且黃金存在進一步下跌的趨勢，直到美元維持在一個既能維護其國際儲備地位又能穩(wěn)定經(jīng)濟增長水平上,。
從投資品替代關(guān)系看,，住房、股票與黃金存在替代關(guān)系,。近期,，美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)向好的苗頭，房價呈現(xiàn)上揚的狀態(tài)，美國股市更是如火如荼,，道瓊斯指數(shù)屢創(chuàng)新高,。相比而言，黃金財富效應(yīng)低于住房和股票,。
那么,，政府是否應(yīng)當(dāng)趁黃金暴跌購入黃金呢？
由于美元匯率和黃金價格尚未穩(wěn)定,，選擇這個時機購入黃金顯然是不合適的,。從趨勢看，隨著美國過度寬松政策發(fā)生方向性轉(zhuǎn)變,，美元存在進一步升值空間,，而黃金底部尚未確立，政府反而應(yīng)逐步增持美元資產(chǎn),，而不是去增持黃金,。
這次商業(yè)銀行錢荒的發(fā)生不是偶然的，有其必然性,，而且,，如果控制不當(dāng)，日后更大規(guī)模的商業(yè)銀行的錢荒還會發(fā)生,。
商業(yè)銀行對管理者的核心指標(biāo)是利潤,，商業(yè)銀行管理者的薪酬以及職位升降都與利潤指標(biāo)直接掛鉤。利潤考核導(dǎo)向指標(biāo)必然逼迫商業(yè)銀行管理者競相將資金直接或間接地投向那些短期獲利大的項目,。毫無疑問，當(dāng)前短期獲利較大的項目是房地產(chǎn),，商業(yè)銀行管理者為了實現(xiàn)利潤考核指標(biāo),，將大量資金間接或直接投向房地產(chǎn)，信貸結(jié)構(gòu)極為畸形,。居高不下的房價,，維持房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，需要投入越來越多的資金,。這就是一邊是貨幣大量供應(yīng),，而另一邊商業(yè)銀行鬧錢荒的原因。為了避免股市崩盤,，央行已向部分商業(yè)銀行注入流動性,，這只能短期緩解一下社會緊張空氣。如果不從根本上優(yōu)化銀行信貸結(jié)構(gòu),，商業(yè)銀行更大的錢荒還在后頭,。要看清楚這次錢荒的本質(zhì)，錢荒的本質(zhì)在于商業(yè)銀行資金過度流向房地產(chǎn)。
此外,。這次商業(yè)銀行錢荒與美國貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期也是密切相關(guān)的,。前陣子熱錢已經(jīng)出現(xiàn)明顯的外流跡象，熱錢流出主要受到美元資產(chǎn)升值吸引,。
土地價格居高不下,，房價居高不下，發(fā)展房地產(chǎn)需要的資金越來越多,，普通購房者購房投入的資金越來越多,，資金不可能永遠無限制持續(xù)流向房地產(chǎn)，房地產(chǎn)拉動經(jīng)濟增長的動力正在衰竭,。歐美貨幣政策日后一旦真正全部向緊縮方向轉(zhuǎn)變,，樓市泡沫必然破裂。政府和投資者是否有足夠的財力應(yīng)對,？這是當(dāng)前我們必須考慮且不容回避的問題,。對待經(jīng)濟和金融潛在風(fēng)險，不能盲目自信,。
任何金融危機爆發(fā)都是偶然因素引發(fā),。我們應(yīng)回憶一下美國次貸危機爆發(fā)的情形。如果當(dāng)時美國政府應(yīng)急性地扶一扶雷曼兄弟,，不讓雷曼兄弟倒掉,，或許次貸危機造成的危害沒那么大。現(xiàn)在媒體在討論央行要不要救市,。毫無疑問,，央行當(dāng)然要救市，否則股市崩盤或成為金融危機的導(dǎo)火索,。不能因為一些商業(yè)銀行經(jīng)營犯了錯就置之不理,。央行救市之后，接下來要做的是采取措施推動銀行信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,。
一些企業(yè)和學(xué)者一直呼吁大規(guī)模減稅,，而減稅是否能真的刺激經(jīng)濟復(fù)蘇并能有效防范金融危機的到來？回答是否定的,。非常理解一些企業(yè)提出減稅的要求,，但這里要說的是，大規(guī)模減稅可能不僅不能有效刺激經(jīng)濟增長,，可能反而害了經(jīng)濟,。原因在于，樓市泡沫一旦破裂,，我們拿什么應(yīng)對由此導(dǎo)致的金融崩潰,？那個時候我們所能依靠的主要是政府性資金,。如果大規(guī)模減稅，必然大規(guī)模削弱政府用于應(yīng)急性的財力,，削弱政府向市場注入資金的能力,。大規(guī)模減稅或令一些企業(yè)感到短期的愉悅，但或?qū)φw經(jīng)濟的穩(wěn)定產(chǎn)生傷害,。中國長期對股市實行低稅政策或免稅政策,，如對個人投資者免征資本利得稅，對大小非減持依比例稅率而不是累進稅率征收所得稅,，并沒有換來股市繁榮,。當(dāng)然，可以通過對某些納稅人增加稅收的同時,，而對某些納稅人減稅,，這些納稅人包括投資于鼓勵性行業(yè)和區(qū)域的企業(yè)和個人。
綜上分析,，政府目前要做的不是增持黃金,，而是應(yīng)該采取措施穩(wěn)定財政收入。政府除應(yīng)逐步增持美元資產(chǎn)以外,，還應(yīng)未雨綢繆,，穩(wěn)定財政收入，建立并進一步充實金融風(fēng)險應(yīng)對類政府性基金,。另外,，近期盡管中國股市一度暴跌，但出現(xiàn)一些好的兆頭,，如資金大規(guī)模流入科技股,。中國經(jīng)濟要真正實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，需要大力注入科技生產(chǎn)要素,，科技股的強勢有助于科技生產(chǎn)要素的有效利用,。或許,，中國需要一回科技泡沫,！