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《紅樓夢》里有一段故事,，是說人生了病,，賈家一般采用饑餓療法,，大夫甚至要給病人用些瀉藥,，把他放倒在床，再慢慢地“治本”,。這種醫(yī)術(shù)是中醫(yī)中的一個派別,。這一派別如今已經(jīng)幾乎絕跡,，因為它傷人過猛,，各路的醫(yī)家都譴責(zé)它,。然而，這一策略現(xiàn)在卻有復(fù)活的趨勢,。
貨幣政策似乎有要進(jìn)行猛轉(zhuǎn)彎的跡象,。近日的一個熱門話題是M2。M2過了百萬億,，一些經(jīng)濟學(xué)家和專欄作者們著急了，寫文章譴責(zé)。這一下子引起了群情激奮,。于是上面下令,，要嚴(yán)控貨幣發(fā)行的增量，勒令存量“要流轉(zhuǎn)起來”,。這下子熱鬧了,，短期利率飆升，股市飛流直下,，金融危機山雨欲來,。
別人可能會問：你不是一向譴責(zé)泡沫經(jīng)濟，主張緊縮貨幣嗎,？聽這口氣,，你這次怎么又加入了反動派的陣營？
對此,，筆者的回答是：本人的確主張貨幣政策在正常情況下應(yīng)當(dāng)以零通貨膨脹率為目標(biāo),，但是，在經(jīng)濟改革的特殊時期,，貨幣政策應(yīng)當(dāng)為其他改革舉措保駕護(hù)航,，應(yīng)當(dāng)采取十分靈活與現(xiàn)實的態(tài)度，而不是其他什么事情都還尚未展開,，先把貨幣政策改變了,。這是又一個嚴(yán)重的次序錯誤。
貨幣是經(jīng)濟的血液,。大量的現(xiàn)代文獻(xiàn)越來越傾向于強調(diào)貨幣的重要性及其特殊性,。經(jīng)濟發(fā)展一定要保證足額和及時的貨幣供應(yīng)，貨幣雖不足以引致發(fā)展,，但不良的貨幣管理卻足以導(dǎo)致大災(zāi)難,。一個人可以長時間不吃飯，但只要循環(huán)系統(tǒng)出了問題,，即刻就會危及生命,。所以，貨幣是大事,，貨幣政策也不可擅動,。不能為了任何其他目標(biāo)，隨意地觸碰貨幣政策,。我們反對凱恩斯式的貨幣政策,，并不是因為凱恩斯強調(diào)了貨幣的重要性，而是因為他和他的追隨者們心眼兒動得太多了,，竟然要利用貨幣的重要角色去刺激經(jīng)濟增長,，這就聰明過了頭,。貨幣的功能主要是保健性的，在大部分情況下應(yīng)當(dāng)是被動發(fā)揮作用的,，不能把它作為一種主動的工具加以使用,。
一個經(jīng)濟體的貨幣流轉(zhuǎn)都有自己的模式、特點和習(xí)慣,，它們都不是輕易可以改變的,。例如，我國金融結(jié)構(gòu)導(dǎo)致M2必須以較高的速度增長,，判斷貨幣供應(yīng)是否超額,，終極標(biāo)準(zhǔn)是通貨膨脹率，其他指標(biāo)都只是參考性的,。所以,，你可以根據(jù)通脹率、資產(chǎn)泡沫等現(xiàn)象來批評貨幣供應(yīng),，但不能簡單地依據(jù)M2增長率就斷言貨幣供應(yīng)過量,。這是一些作者論述中的混亂之處。用它來煽動民意,，更是不對的,。金融結(jié)構(gòu)中有什么需要改的地方，也可以盡管去改,，改了,，貨幣流通方式自然就會有所改變，但不能在這些改革尚未進(jìn)行之前,，覺得對M2（或者其他什么事情）不喜歡了,，就先把貨幣的閘門卡住，硬生生地要求“盤活存量”,，要求資金去實體經(jīng)濟,，不要在這里“空轉(zhuǎn)”�,！翱辙D(zhuǎn)”是想象出來的,，不應(yīng)當(dāng)存在這個概念。如今的貨幣主要是電子的,，連紙幣都不多,；電子貨幣記在電腦里，不傷害任何人,，不妨礙任何事,，不必特意把它揪出來加以“治理”。官方宣示的實質(zhì)其實是在要求貨幣流通方式自行發(fā)生改變,。這可能嗎,？憑常理想一想就知道,，這不過是望梅止渴而已。
在后續(xù)改革任務(wù)堆積如山的情況下,，先改貨幣,，更是次序上的錯誤。在改革期間,，由于結(jié)構(gòu)變動大，人們的行為模式也就會發(fā)生大的變動,，當(dāng)事人有可能突然變得樂觀或悲觀,，因此，貨幣流轉(zhuǎn)速度有可能變得很不穩(wěn)定,。此時的貨幣政策,，就需要保持高度的警惕性與靈活性。倘若有重要的改革舉措推出,，就需要預(yù)先判斷一下,，貨幣政策應(yīng)當(dāng)如何來配合。當(dāng)年俄羅斯的“休克療法”實施期間,，部分地因為貨幣政策寬嚴(yán)失度,，結(jié)果招致了大災(zāi)難。我國下一步將要進(jìn)行哪些改革呢,？這些改革又將需要貨幣政策從嚴(yán)還是從寬呢,？這些都還是未知數(shù)；在這種情況下,，先改貨幣政策,，就是一種浪費，一種無用功,，因為改過去的東西說不定很快又要變回來,。支持此次緊縮的人，大都忽略了這一點,。
當(dāng)局也可能具有主動擠破資產(chǎn)泡沫的意圖,。這個意圖有一定的合理性。筆者也曾經(jīng)明確主張,，進(jìn)行利率和外匯等改革的前提是刺破房產(chǎn)泡沫,。然而，問題在于通過緊縮貨幣來擠破泡沫的辦法是不適當(dāng)?shù)�,。貨幣關(guān)乎全局,，而房產(chǎn)只涉及局部。目前,，實體經(jīng)濟正在減速,，貨幣流速已經(jīng)在變慢,，也就是說經(jīng)濟體正在進(jìn)行自我收縮。此時,，貨幣再緊縮一下,，無異于雪上加霜，受害的必然首先是實體經(jīng)濟,，以及包括股市在內(nèi)的其他金融領(lǐng)域,。這就叫“給全身用藥來治局部的病”。局部的病能不能治好尚且不知,，整體經(jīng)濟先趴下了,。趴下了以后，房價是不是也就會跌下來了呢,？這可能還是個問號,。如出現(xiàn)經(jīng)濟滑坡而房價不跌的局面，又將如何是好呢,？筆者重申一遍：刺破房價泡沫的正確方式是進(jìn)行“精確打擊”,，也即實行包括擴大土地供應(yīng)和征收“超額房產(chǎn)稅”在內(nèi)的諸多盡人皆知的措施。放著這些正途不走,，偏要搞迂回戰(zhàn)術(shù),，終將得不償失。
這并不是說我國的貨幣政策不應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向,�,！稗D(zhuǎn)向”太應(yīng)當(dāng)了，但這是最后一步,，絕不應(yīng)成為第一步,。等其他改革工程都已經(jīng)順利完工，貨幣政策轉(zhuǎn)入常規(guī)運行了,，“朱镕基模式”正式啟動的時候也就到了,。不過這一天還早著呢。在此之前,，充其量只能零敲碎打,，徐徐圖之。
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