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上周專欄筆者就歐洲央行將可能采取負(fù)存款利率的設(shè)想進(jìn)行了探討,，之后的幾天時(shí)間里，是不是繼續(xù)寬松仍是歐洲各方關(guān)注的焦點(diǎn),。來自歐央行的動(dòng)作和表態(tài)主要有以下幾項(xiàng)：
歐央行執(zhí)行委員會(huì)委員科爾表態(tài)離退出寬松還十分遙遠(yuǎn),，貨幣政策將繼續(xù)保持寬松；歐央行執(zhí)行委員會(huì)委員阿斯穆森則否認(rèn)了正在討論一項(xiàng)涉及17個(gè)歐元區(qū)成員國(guó)的美聯(lián)儲(chǔ)式購債計(jì)劃,，并稱歐央行行長(zhǎng)德拉吉關(guān)于“360度”思考的聲明僅僅指修復(fù)貨幣政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的傳導(dǎo)機(jī)制,；德拉吉也有新的發(fā)言；一個(gè)新的動(dòng)作是歐央行在上周五暫停了塞浦路斯國(guó)債的抵押品資質(zhì),。
歐央行暫時(shí)中止塞浦路斯國(guó)債參與歐央行再融資操作資格的做法,，帶來的直接影響是標(biāo)普下調(diào)塞主權(quán)信用評(píng)價(jià)至選擇性違約。市場(chǎng)評(píng)論認(rèn)為歐央行此舉只是程序性措施，起因是塞浦路斯周四表示將推出新的債務(wù)置換方案,，將價(jià)值10億歐元的塞浦路斯國(guó)債置換為新的長(zhǎng)期國(guó)債,，以滿足獲得歐元區(qū)財(cái)政救助的附加條件。歐央行對(duì)塞采取了審慎的態(tài)度,，而值得關(guān)注的是德拉吉講話中更為審慎的表態(tài),。
德拉吉的表態(tài)要點(diǎn)如下：在穩(wěn)定市場(chǎng)和支持經(jīng)濟(jì)上，歐洲央行已經(jīng)做了能做的努力,；但貨幣政策不能創(chuàng)造真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，必須要有政府的改革支持�,！叭绻鲩L(zhǎng)繼續(xù)停滯是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不能制造足夠的產(chǎn)品或是因?yàn)槠髽I(yè)已經(jīng)失去了競(jìng)爭(zhēng)力,，那么這已經(jīng)超出了歐洲央行可修復(fù)的能力范圍�,！�
如果說這段更接近于歐央行管理委員會(huì)委員魏德曼的表態(tài)是為了對(duì)之前“歐央行正在考慮進(jìn)一步的非標(biāo)準(zhǔn)貨幣政策工具”的矯正,，倒也是一種比較符合情理的表態(tài),。但筆者更希望是德拉吉在認(rèn)識(shí)上做出調(diào)整的體現(xiàn),。從近年的實(shí)踐看，歐央行一向傾向于通過貨幣政策的調(diào)整推動(dòng)歐債危機(jī)的解決,，哪怕成為事實(shí)上的最后貸款人,，但結(jié)果恐難如愿。就目前歐洲的政治與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)看,，歐央行當(dāng)不了“危機(jī)救世主”,。
首先，如德拉吉所說那樣,，貨幣政策不能創(chuàng)造真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。歐洲真正的問題是增長(zhǎng)問題，債務(wù)問題只是增長(zhǎng)問題的體現(xiàn)和爆發(fā),，出現(xiàn)問題的是歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,。這些判斷已是共識(shí)，歐洲走出危機(jī)的根本是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,，找到歐洲經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn),。德拉吉旨在“修復(fù)貨幣政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的傳導(dǎo)機(jī)制”是理性的表態(tài)，歐央行所能做的也僅限于此,。
其次,，歐央行統(tǒng)一的貨幣政策很難解決歐元區(qū)各成員國(guó)的問題。作為統(tǒng)一的貨幣政策的實(shí)現(xiàn)者,，歐央行以其手中的貨幣權(quán)調(diào)節(jié)著流動(dòng)性的多寡,，但未必對(duì)每個(gè)成員國(guó)都適用。比如債務(wù)危機(jī),，有的國(guó)家表現(xiàn)為銀行業(yè)問題,，有的國(guó)家問題則出在財(cái)政,。再加上歐洲貨幣權(quán)統(tǒng)一財(cái)政權(quán)分散的現(xiàn)實(shí)，歐央行一刀切的貨幣政策必然出現(xiàn)普適性差的現(xiàn)象,。而歐央行救助以財(cái)政權(quán)的讓渡為前提的做法又加劇了各國(guó)的分裂,。
再次，歐洲可能遇到了即使是貨幣權(quán)與財(cái)政權(quán)統(tǒng)一的國(guó)家也可能遇到的流動(dòng)性陷阱,，關(guān)于這點(diǎn),，筆者在上一篇文章中曾略有說明。盡管歐洲各方對(duì)流動(dòng)性陷阱的認(rèn)識(shí)并不一致,，但我們?nèi)砸柝泿耪呤У默F(xiàn)實(shí)可能,。利率工具的失效既是經(jīng)濟(jì)整體問題的體現(xiàn)，也反映著央行貨幣權(quán)的短板,。歐央行把重心放在修復(fù)貨幣政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的傳導(dǎo)機(jī)制,，這是當(dāng)前解決貨幣政策失效的手段，但從根本上還是要解決增長(zhǎng)問題,，需要“各國(guó)政府的改革支持”,。
德拉吉表態(tài)向?qū)徤鞯霓D(zhuǎn)變，或許也只是歐央行對(duì)自我責(zé)任的一種減壓,，對(duì)各國(guó)政府的施壓,。德拉吉在談話中要求各國(guó)政府調(diào)整稅收和勞動(dòng)力法規(guī)以便為企業(yè)和就業(yè)提供更多支持。對(duì)央行貨幣權(quán)的審慎并沒有改變他追求金融一體化的雄心,，他呼吁進(jìn)一步推進(jìn)建立具有強(qiáng)大的單一監(jiān)管機(jī)制（SSM）和強(qiáng)大的清算機(jī)制（SRM）的銀行業(yè)聯(lián)盟,。阿斯穆森預(yù)測(cè)明年9月歐央行將接管歐洲銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)�,？磥�,，圍繞歐央行的雄心與能力的討論，仍是一個(gè)值得繼續(xù)的話題,。
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