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轉(zhuǎn)眼之間,，2013年上半年即將結(jié)束,。又到了對半年經(jīng)濟(jì)進(jìn)行總結(jié),，并展望下半年經(jīng)濟(jì)前景的時候,。
坦率而言，上半年中國經(jīng)濟(jì)增長情況很不理想,，比我們在去年底預(yù)估的要差,。一季度中國經(jīng)濟(jì)增長只有7.7%，而此后一系列經(jīng)濟(jì)信號都顯示出,，中國經(jīng)濟(jì)處在顯著的變冷之中,，無論是從投資、消費增長,，還是從工業(yè)增加值,、用電量、企業(yè)獲利等指標(biāo)來看,，中國經(jīng)濟(jì)都呈現(xiàn)出弱勢,。地方政府債務(wù)雖然歷經(jīng)整頓,，但債務(wù)規(guī)模仍在頑強增長,，成為國內(nèi)外關(guān)注的中國經(jīng)濟(jì)一大風(fēng)險。
唯一曾帶來“樂觀”跡象的是外貿(mào)數(shù)據(jù),。1月－4月,，中國進(jìn)出口同比增長14%，其中出口增長17.4%,，進(jìn)口增長10.6%,；貿(mào)易順差3834.6億元人民幣。尤其是4月份,，進(jìn)出口同比增長15.7%,，其中出口同比增長14.7%。但前四個月的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)無論如何難以與之匹配,，官方外貿(mào)數(shù)據(jù)遭到口誅筆伐,。結(jié)果稍加挖掘，發(fā)現(xiàn)外貿(mào)數(shù)據(jù)中隱藏大量的水分,。擠出部分虛假貿(mào)易水分之后,，5月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)現(xiàn)了原形——5月中國進(jìn)出口增長只有0.4%，其中出口增長1%,，進(jìn)口下降0.3%,。
6月份最能體現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)困境的是金融領(lǐng)域,。央行偏緊的貨幣政策執(zhí)行、銀行信貸擴(kuò)張加速,，再加上部分銀行瘋狂推出理財產(chǎn)品導(dǎo)致資金期限錯配,，導(dǎo)致貨幣市場流動性緊缺，引發(fā)市場利率飆升,。而中國央行的按兵不動,，更導(dǎo)致市場心態(tài)的惡化，結(jié)果引發(fā)國內(nèi)股市大跌,。貨幣市場和股票市場的震蕩并不是偶然的,，而是上半年中國經(jīng)濟(jì)形勢在金融領(lǐng)域的客觀投射。
經(jīng)歷了上半年的低迷徘徊之后,，下半年中國經(jīng)濟(jì)有可能向好嗎,？我們可以從如下一些宏觀因素構(gòu)建的邏輯模型，來對下半年經(jīng)濟(jì)前景一探究竟,。
首先,，外圍環(huán)境會好嗎？答案是不確定,。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被寄予最大希望，但美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐并不堅實,，依靠貨幣寬松政策來維持的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，表現(xiàn)得虛而不實，寬松貨幣政策加速了中產(chǎn)階層的萎縮,。歐洲經(jīng)濟(jì)今年仍將沉浸在歐債危機(jī)后的大調(diào)整之中,，不會顯著恢復(fù)。日本經(jīng)濟(jì)在“安倍政策”之下,，雖然以日元貶值政策強烈刺激出口,，但改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、帶動經(jīng)濟(jì)的第三支箭遲遲不敢動作,。新興市場國家也一改近幾年的快速增長,，今年先后遭遇滯脹風(fēng)險。美國決定開始退出寬松貨幣政策,，更為全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜,。今年之內(nèi)，全球景氣沒有樂觀的理由,。
其次,，國內(nèi)的政策環(huán)境會放松嗎？在上半年,，中國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu),、促轉(zhuǎn)型與穩(wěn)增長的矛盾變得突出,。從中央政策來看，有如下幾點是非常明確的：一是將放棄過去政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的做法,，轉(zhuǎn)向發(fā)揮市場作用,，推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整；二是為了實現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標(biāo),，中國愿意承受經(jīng)濟(jì)放緩的代價,；三是中國在貨幣政策上將轉(zhuǎn)向“控制增量，盤活存量”,，整體上放棄寬松貨幣政策強刺激的做法,。雖然央行在最近的流動性事件中有所讓步，但貨幣政策的基調(diào)不會變,。
第三,，在上述政策基調(diào)之下，宏觀經(jīng)濟(jì)的三駕馬車也看不到顯著回升的可能,。投資方面,，偏緊的政策基調(diào)、沉重的地方債務(wù),、逐步惡化的企業(yè)盈利水平,，都決定了今年下半年的投資表現(xiàn)將會平平，不會成為刺激經(jīng)濟(jì)增長回升的關(guān)鍵因素,。消費方面,，在失業(yè)壓力加大、收入預(yù)期低迷,、企業(yè)經(jīng)營不佳,、政府消費受到限制的背景下，很難期望消費會異軍突起,，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強勁動力。對外貿(mào)易方面,，外部需求低迷已經(jīng)成定局,，剔除水分之后，中國外貿(mào)對經(jīng)濟(jì)的拉動作用恐怕要重估,。
整體來看,，今年下半年中國經(jīng)濟(jì)前景不太樂觀。此前不少機(jī)構(gòu)預(yù)測的下半年中國經(jīng)濟(jì)回升,，很可能難以兌現(xiàn),。唯一可能的變數(shù)是，中國經(jīng)濟(jì)增速是否降到中央的底線以下,？如果中國經(jīng)濟(jì)下降到7.5%以下,，政策上將會有所調(diào)整,；只有經(jīng)濟(jì)增速降到7%這一警戒線時，宏觀政策才有可能出現(xiàn)較大的松動,。
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