6月錢(qián)荒告一段落,，同時(shí)帶來(lái)三個(gè)啟示,。
第一,，金融系統(tǒng)潛藏的風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)預(yù)期,。無(wú)論是壓力測(cè)試,，還是存貸比等指標(biāo),，顯示中國(guó)金融系統(tǒng)較為穩(wěn)健,。
6月25日晚間，央行官網(wǎng)發(fā)表《合理調(diào)節(jié)流動(dòng)性
維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定》一文穩(wěn)定信心,，證據(jù)是銀行備付金充足,，5月末，金融機(jī)構(gòu)備付率為1.7%,，截至6月21日,，全部金融機(jī)構(gòu)備付金約為1.5萬(wàn)億元,。通常情況下，全部金融機(jī)構(gòu)備付金保持在六七千億元左右即可滿足正常的支付清算需求,，若保持在1萬(wàn)億元左右則比較充足,，所以總體看，當(dāng)前流動(dòng)性總量并不短缺,。之所以出現(xiàn)資金緊張,，是因?yàn)槎唐谝蛩丿B加。
處于被批判位置的商業(yè)銀行,，有一肚子委屈,，如此高的存款準(zhǔn)備金率卻向央行、同業(yè)高息拆借,，實(shí)際上是把利潤(rùn)拱手相讓?zhuān)荒馨l(fā)行5倍以上高杠桿的產(chǎn)品獲得高利潤(rùn),。
無(wú)法解釋的是，穩(wěn)健的指標(biāo)卻抵擋不住區(qū)區(qū)兩天的資金緊張,，銀行間同業(yè)拆借利率高到部分銀行接近破產(chǎn)的窘境,，金融部門(mén)與企業(yè)部門(mén)負(fù)債之高，與銀行穩(wěn)健的數(shù)據(jù)難以匹配,。銀行錢(qián)荒迅速蔓延到債券與股票市場(chǎng),，巨量贖回與股市暴跌接連出現(xiàn)，逼迫主流輿論從嚴(yán)厲的教訓(xùn)口吻轉(zhuǎn)為安撫,。
此次實(shí)際壓力測(cè)試讓金融脆弱大白于天下,，金融貨幣市場(chǎng)指望央行的事實(shí)也大白于天下，讓央行高額存款準(zhǔn)備金率下商業(yè)銀行資金運(yùn)用的低效浮出水面,。
第二,，所有的宏觀調(diào)控都有邊界，那就是不發(fā)生全局性,、系統(tǒng)性危機(jī),。
金融市場(chǎng)哀鴻遍野,、股市暴跌發(fā)生時(shí),，指望央行按兵不動(dòng)、心如止水是不可能的,，這是一場(chǎng)可控的短期實(shí)際測(cè)試,，如果測(cè)試不可控，真正刺穿了金融泡沫毀滅了自己的市場(chǎng),，是天底下最愚昧的事,，相信沒(méi)有一家理智的央行會(huì)這么做。雖然有人捶胸頓足,，希望央行鐵面改革,，嚴(yán)厲約束各家銀行,，但面對(duì)股市暴跌，央行回歸救助之路,，幾乎是鐵板釘釘?shù)氖�,。此時(shí)會(huì)有資金提前布局，收取反彈的政策紅利,。
央行由此陷入尷尬境地,，一方面要向各方宣示自己改革的決心，維持貨幣的緊平衡狀態(tài),，另一方面不得不向已經(jīng)形成寬貨幣經(jīng)營(yíng)模式的機(jī)構(gòu)一再妥協(xié),，舉起了棍子卻遲遲難以下手。央行要向市場(chǎng)傳遞明確的信號(hào),，本身就得有明確的主張,，如維持貨幣緊平衡不放松，對(duì)于各商業(yè)銀行不再以規(guī)模決定地位等,，商業(yè)銀行自然會(huì)收縮杠桿,，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。
為了未來(lái)不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，央行不可能大規(guī)模擴(kuò)張貨幣規(guī)模,；為了當(dāng)下不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，央行不可能過(guò)于緊縮貨幣政策,。從上海銀行間市場(chǎng)拆借利率看,，從6月過(guò)渡到7月的一周、二周,、一月同業(yè)拆借利率依然維持在高位,，資金內(nèi)緊情況不會(huì)消失，而且未來(lái)也不可能消失,。
第三,，在市場(chǎng)大起大落時(shí)，相信分析與邏輯的力量,，不要被極端情緒傳染,。
中國(guó)的“鬼城論”甚囂塵上，中國(guó)房地產(chǎn)與金融崩潰的預(yù)言已持續(xù)多年,，而中國(guó)將成為GDP全球第一大國(guó)的樂(lè)觀言論也不遑多讓?zhuān)瑯O端的悲觀與樂(lè)觀不可取,，投資者不能被極端的樂(lè)觀與悲觀情緒打敗。
中國(guó)當(dāng)然有鬼城,，也有成功復(fù)活的城市,，股市中造假圈錢(qián)的公司之多，已經(jīng)逼迫基金之神安東尼?波頓離開(kāi)中國(guó)股市,，但同樣有公司增長(zhǎng)了十年以上,。以個(gè)別案例得出整體性的結(jié)論是智慧不足,，只有對(duì)重要變量進(jìn)行分析才能在坐標(biāo)上準(zhǔn)確定位。
不要聽(tīng)信任何極端言論,，那往往與巫師相差不遠(yuǎn),，相信市場(chǎng)的力量，相信理性分析的力量,。
中國(guó)金融市場(chǎng)是個(gè)龐大而虛弱的市場(chǎng),，長(zhǎng)短結(jié)合、標(biāo)本兼治的宏觀調(diào)控手段,，意味著建立高效的市場(chǎng)新機(jī)制,，釋放民資的活力，央行的貨幣手段只是其中的一個(gè)變量而已,。央行騰挪空間狹窄,，他們無(wú)法拔著頭發(fā)脫離中國(guó)的實(shí)際情況。逐漸倒逼,，是央行最強(qiáng)的手段,。