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當前經(jīng)濟增速放緩不僅導致存貨等侵蝕一些企業(yè)的利潤，使其經(jīng)營活動現(xiàn)金流不足，而且,，地方政府財政也面臨增產(chǎn)不增收之窘。為此最近國家稅務總局對多地展開集中調研,，了解各地稅收收入情況，并要求各地堅決防止收“過頭稅”等,。
今年以來,，政府財政增產(chǎn)不增收現(xiàn)象相當突出。通常而言,，財政收入是基于現(xiàn)值計算,，GDP是以不變價計算，考慮通脹,，財政收入增長應高于GDP增長,。而一季度全國財政收入同比增長6.9%，同比回落7.8個百分點,，前5月全國財政收入增長6.6%,，同比回落6.1個百分點，均低于一季度7.7%的GDP增長,，透射出當前經(jīng)濟增長的增產(chǎn)不增收,，以及GDP統(tǒng)計值存在一定水分，最近國家統(tǒng)計局局長馬建堂透露地方統(tǒng)計造假抬頭,，佐證了統(tǒng)計水分的存在,。
現(xiàn)實的骨感比統(tǒng)計數(shù)據(jù)更具切膚之痛。內蒙古1-5月地方財政總收入1073.34億元,，同比僅僅增長0.1%。全區(qū)公共財政預算收入702.59億元,，而全區(qū)公共財政預算支出為1190.52億元,。同樣，遼寧2013年1-5月份全省公共財政預算收入完成1342.8億元,，全省1-5月公共財政預算支出完成1600.6億元,。同時，在河北調研的國家統(tǒng)計局副局長解學智表示,，河北省稅收形勢尤其是國稅收入形勢比較嚴峻,。而國稅收入形勢為下半年經(jīng)濟增長投射下陰影，因為主要以增值稅等為主的國稅是以投資主導GDP增長的最大受益者,，而國稅收入不容樂觀反映繼出口和最終消費持續(xù)羸弱后,，投資也在高位回落，這與PPI連續(xù)15個月為負相吻合。
當前企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)為負,，6月企業(yè)稅款清繳,、補充法定準備金等導致市場出現(xiàn)不缺錢的流動性“不足”，加上融資熱,、經(jīng)濟冷等現(xiàn)象,，透射經(jīng)濟增長創(chuàng)造EVA的孳息能力不足，投入產(chǎn)出值下降,，邊際投資收益率接近甚至低于盈虧臨界點,，繼續(xù)倚重地方投資拉動經(jīng)濟將導致債務緊縮現(xiàn)象更加突出。
與此同時,，全國財政尤其是地方財政收入的嚴峻,，一則將抬高地方債務風險溢價，增加其融資成本,，融資渠道逼仄,，隱性違約等，因為在經(jīng)濟形勢倒逼之下,，不得不采取去杠桿化策略下,，地方金融債務的去杠桿化首當其沖；一則地方為緩解財政收入和債務壓力,，或將采取竭澤而漁的“過頭稅”,，甚至“三亂”，以扎平收支缺口的“創(chuàng)收”,，使市場不僅會預期未來地方財政收入敞口風險,，而且將累及同樣高負債的私人部門，導致股市,、債市風險溢出,。
鑒于增稅等創(chuàng)收和負債都幾無空間，剩下的就是政府要學會節(jié)支過苦日子,。其一,，政府盡可能壓縮財政支出，并加快壟斷領域的市場化改革,，實行無為而治,、休養(yǎng)生息的政策組合。其二,，順應經(jīng)濟去杠桿化的倒逼效應,，盡快采取措施處理存量地方和國企債務，并收斂政府經(jīng)濟建設功能,，加快啟動國退民進戰(zhàn)略,。如對地方政府和國企債務應進行分類處置：對具有經(jīng)濟可行性的較優(yōu)質資產(chǎn),，或直接出售給私人部門，或在中央政府承諾發(fā)行國債認購高風險的結構化產(chǎn)品下,，實行資產(chǎn)證券化,；剩下的負債，部分實行退出,，部分則在金融機構可承受能力范圍內要求其通過減值核銷,，最后剩下的那部分劣質負債，采取中央和地方分擔的原則,，比如中央擔責的部分通過發(fā)行國債直接收購注銷,。
當前經(jīng)濟減速、財政收入回落不是能以時間換取空間克服的短期問題,，金融資源的空轉意味著現(xiàn)有經(jīng)濟杠桿正在規(guī)模遞增地侵蝕經(jīng)濟軀體,，去杠桿化趕早不趕晚，開刀不可能找到無痛療法,。何況,，同步啟動的開放式改革和服務型政府的轉型，是疏導風險的最好對沖劑,。因此,，去杠桿和泡沫化考驗的是市場化改革和政府轉型的決心。
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