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深圳福田區(qū)金田路與福華路一片,，云集著大大小小的信托、小貸,、擔(dān)保,、投資公司，從房地產(chǎn)信托、按揭擔(dān)保,、小微企業(yè)貸,、到私人消費(fèi)貸業(yè)務(wù)，它們?yōu)槟切┘毙栀Y金,、但卻無法通過正常銀行貸款方式獲得資金的企業(yè)或個人安排融資。
這些機(jī)構(gòu)正是中國式影子銀行的分支,，在劃分上不屬于銀行,，卻又從事著類銀行的放貸業(yè)務(wù)。近期,，這些影子銀行在國內(nèi)的巨大市場波動中,，正遭受著空前的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。
所謂影子銀行(The
Shadow Banking
System),，最早由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利提出,，通常是指游離于傳統(tǒng)銀行體系之外、從事類似于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的非銀行機(jī)構(gòu),。在美國,，住房按揭貸款的證券化是美國影子銀行的核心所在。這種住房按揭貸款融資來源方式的改變,，不僅降低了住房按揭者的融資成本,，也讓這種信貸擴(kuò)張通過衍生工具全球化與平民化，成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的新來源,。美國次貸危機(jī)的爆發(fā),，正是來自于與影子銀行相關(guān)的房地產(chǎn)龐氏騙局，其顯著特征是利用新投資人的錢向老投資者支付利息和短期回報(bào),，以制造賺錢的假象進(jìn)而騙取更多的投資,。
在中國，影子銀行表現(xiàn)的形式體現(xiàn)在多個層面,，表現(xiàn)為各種方式：銀行理財(cái)產(chǎn)品,、信托、民間借貸,、上市公司空余資金,、國企富余資金、擔(dān)保,、典當(dāng)行,、小貸公司，在銀行體系外形成的影子銀行規(guī)模越來越大,。
中國的廣義貨幣供應(yīng)量M2在今年4月份達(dá)到103萬億元,，規(guī)模列居世界第一。銀行信貸是國內(nèi)生產(chǎn)總值的180%左右，可能在世界上也是最高的,。為什么在這樣的背景下,，影子銀行近年來還蓬勃發(fā)展？
答案是一些潛在的借款人不能通過正規(guī)渠道進(jìn)行融資,。更深入的問題核心是金融抑制,，中國金融體系至今距自由市場機(jī)制仍相差甚遠(yuǎn)：大部分金融機(jī)構(gòu)仍更像是政府機(jī)關(guān)，基準(zhǔn)利率仍由中國人民銀行監(jiān)管,，銀行可以借此獲得看似無窮盡的低成本資金,，因此有著龐大的信貸沖動，使得監(jiān)管層不得不設(shè)定嚴(yán)格的信貸標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行控制,。與此同時,，政府仍然對資金分配的投向施加影響。這些因素導(dǎo)致了銀行系統(tǒng)以外旺盛的資金需求和供給,，形成了影子銀行發(fā)展的土壤,。
銀行業(yè)的利潤沖動也促成了中國影子銀行的發(fā)展。2012年12月底,，我國銀行理財(cái)產(chǎn)品達(dá)到7.6萬億元,，比2011年末的4.59萬億元增長了3萬億元，增幅接近66%,。這類產(chǎn)品期限錯配較為嚴(yán)重：銀行理財(cái)產(chǎn)品絕大多數(shù)為3個月以下期限產(chǎn)品,，而1年期以上產(chǎn)品占比不足5%，但其資金投向卻多是期限較長,、收益更高的信貸類資產(chǎn),，通過期限利差實(shí)現(xiàn)銀行利益的最大化。
影子銀行的資金投向令人不安,。信托業(yè)近年來異軍突起,，并迅速成為我國第二大類的金融機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)8.73萬億元,。但是觀察信托計(jì)劃投向可以看到,，大量集中在地產(chǎn)項(xiàng)目和地方融資平臺項(xiàng)目。過去幾年國內(nèi)房地產(chǎn)一直上漲,，但按常識論,，只漲不跌的市場是不存在的。城市建設(shè)項(xiàng)目,，往往受地方政府長官意志影響,，與市場規(guī)律脫節(jié)，用公益資產(chǎn)支撐高額利率,，用財(cái)政收入隱性擔(dān)保,，同樣難以持續(xù),。
弊病還在于，在影子銀行的畸形投向下,，資金的價格急劇上漲,，目前信托計(jì)劃動輒16%的融資成本，已超出大部分實(shí)體行業(yè)的承受能力,。而當(dāng)一個國家的金融體系不能與實(shí)體產(chǎn)業(yè)緊密聯(lián)系,，只有房地產(chǎn)、政府項(xiàng)目能夠承擔(dān)這種成本時,，那些新興產(chǎn)業(yè)的,、能夠帶來就業(yè)機(jī)會與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的實(shí)體企業(yè)勢必受到擠壓，進(jìn)而帶來社會和經(jīng)濟(jì)問題,。江浙企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)過一種狀況：企業(yè)做制造業(yè)做不下去了，轉(zhuǎn)做房地產(chǎn),；房地產(chǎn)做不下去了,，轉(zhuǎn)做金融；金融做不下去了,，轉(zhuǎn)做高利貸,。
我國影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)隱患，還在于其信息披露的不公開和委托代理鏈無限拉長,，從而使其風(fēng)險(xiǎn)不斷放大,。當(dāng)前并沒有公開、全面的信息披露我國影子銀行的整體規(guī)模,，但業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為,，其規(guī)模應(yīng)在20萬億元～30萬億元之間，需要指出的是,，這里面相當(dāng)多部分是以國家信用為支撐的,。一個例子是，理財(cái)產(chǎn)品通常由銀行出售,，銀行銷售產(chǎn)品時并不對產(chǎn)品的本金或收益進(jìn)行擔(dān)保,。然而一旦虧損，投資者往往通過各種手段施壓監(jiān)管層讓銀行對其分銷的產(chǎn)品負(fù)責(zé),。如此一來,，風(fēng)險(xiǎn)并沒有化解，而在不斷集聚,。
中國式影子銀行的產(chǎn)生,，有其內(nèi)在條件和市場要求，完全的肯定或否定都不可取,。影子銀行帶來的效率和市場性變化是值得肯定的,。但是如果監(jiān)管不到位,，任由其野蠻生長，會導(dǎo)致整個金融體系出現(xiàn)不可預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn),，更不利于國民經(jīng)濟(jì)的順利轉(zhuǎn)型,。對影子銀行的監(jiān)管，需要在風(fēng)險(xiǎn)與效率之間權(quán)衡,，更需要在各個層面——包括利率市場化,、信息披露要求、資本監(jiān)管,、交易對手監(jiān)管,、存款保險(xiǎn)制度等進(jìn)行全面的改革。
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