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深圳福田區(qū)金田路與福華路一片，云集著大大小小的信托,、小貸,、擔(dān)保、投資公司,，從房地產(chǎn)信托,、按揭擔(dān)保、小微企業(yè)貸,、到私人消費(fèi)貸業(yè)務(wù),，它們?yōu)槟切┘毙栀Y金,、但卻無(wú)法通過(guò)正常銀行貸款方式獲得資金的企業(yè)或個(gè)人安排融資,。
這些機(jī)構(gòu)正是中國(guó)式影子銀行的分支,，在劃分上不屬于銀行，卻又從事著類(lèi)銀行的放貸業(yè)務(wù),。近期,，這些影子銀行在國(guó)內(nèi)的巨大市場(chǎng)波動(dòng)中，正遭受著空前的質(zhì)疑和挑戰(zhàn),。
所謂影子銀行(The
Shadow Banking
System),，最早由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利提出，通常是指游離于傳統(tǒng)銀行體系之外,、從事類(lèi)似于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的非銀行機(jī)構(gòu),。在美國(guó)，住房按揭貸款的證券化是美國(guó)影子銀行的核心所在,。這種住房按揭貸款融資來(lái)源方式的改變,，不僅降低了住房按揭者的融資成本，也讓這種信貸擴(kuò)張通過(guò)衍生工具全球化與平民化,，成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的新來(lái)源,。美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，正是來(lái)自于與影子銀行相關(guān)的房地產(chǎn)龐氏騙局,，其顯著特征是利用新投資人的錢(qián)向老投資者支付利息和短期回報(bào),，以制造賺錢(qián)的假象進(jìn)而騙取更多的投資。
在中國(guó),，影子銀行表現(xiàn)的形式體現(xiàn)在多個(gè)層面,，表現(xiàn)為各種方式：銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托,、民間借貸,、上市公司空余資金、國(guó)企富余資金,、擔(dān)保,、典當(dāng)行、小貸公司,，在銀行體系外形成的影子銀行規(guī)模越來(lái)越大,。
中國(guó)的廣義貨幣供應(yīng)量M2在今年4月份達(dá)到103萬(wàn)億元，規(guī)模列居世界第一,。銀行信貸是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的180%左右,，可能在世界上也是最高的。為什么在這樣的背景下,，影子銀行近年來(lái)還蓬勃發(fā)展,？
答案是一些潛在的借款人不能通過(guò)正規(guī)渠道進(jìn)行融資,。更深入的問(wèn)題核心是金融抑制，中國(guó)金融體系至今距自由市場(chǎng)機(jī)制仍相差甚遠(yuǎn)：大部分金融機(jī)構(gòu)仍更像是政府機(jī)關(guān),，基準(zhǔn)利率仍由中國(guó)人民銀行監(jiān)管,，銀行可以借此獲得看似無(wú)窮盡的低成本資金，因此有著龐大的信貸沖動(dòng),，使得監(jiān)管層不得不設(shè)定嚴(yán)格的信貸標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行控制,。與此同時(shí)，政府仍然對(duì)資金分配的投向施加影響,。這些因素導(dǎo)致了銀行系統(tǒng)以外旺盛的資金需求和供給,，形成了影子銀行發(fā)展的土壤。
銀行業(yè)的利潤(rùn)沖動(dòng)也促成了中國(guó)影子銀行的發(fā)展,。2012年12月底,，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品達(dá)到7.6萬(wàn)億元，比2011年末的4.59萬(wàn)億元增長(zhǎng)了3萬(wàn)億元,，增幅接近66%,。這類(lèi)產(chǎn)品期限錯(cuò)配較為嚴(yán)重：銀行理財(cái)產(chǎn)品絕大多數(shù)為3個(gè)月以下期限產(chǎn)品，而1年期以上產(chǎn)品占比不足5%,，但其資金投向卻多是期限較長(zhǎng),、收益更高的信貸類(lèi)資產(chǎn)，通過(guò)期限利差實(shí)現(xiàn)銀行利益的最大化,。
影子銀行的資金投向令人不安,。信托業(yè)近年來(lái)異軍突起，并迅速成為我國(guó)第二大類(lèi)的金融機(jī)構(gòu),，資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)8.73萬(wàn)億元,。但是觀察信托計(jì)劃投向可以看到，大量集中在地產(chǎn)項(xiàng)目和地方融資平臺(tái)項(xiàng)目,。過(guò)去幾年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)一直上漲,，但按常識(shí)論，只漲不跌的市場(chǎng)是不存在的,。城市建設(shè)項(xiàng)目,，往往受地方政府長(zhǎng)官意志影響，與市場(chǎng)規(guī)律脫節(jié),，用公益資產(chǎn)支撐高額利率,，用財(cái)政收入隱性擔(dān)保，同樣難以持續(xù),。
弊病還在于,，在影子銀行的畸形投向下，資金的價(jià)格急劇上漲,，目前信托計(jì)劃動(dòng)輒16%的融資成本,，已超出大部分實(shí)體行業(yè)的承受能力,。而當(dāng)一個(gè)國(guó)家的金融體系不能與實(shí)體產(chǎn)業(yè)緊密聯(lián)系，只有房地產(chǎn),、政府項(xiàng)目能夠承擔(dān)這種成本時(shí),，那些新興產(chǎn)業(yè)的、能夠帶來(lái)就業(yè)機(jī)會(huì)與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的實(shí)體企業(yè)勢(shì)必受到擠壓,，進(jìn)而帶來(lái)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,。江浙企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)一種狀況：企業(yè)做制造業(yè)做不下去了,，轉(zhuǎn)做房地產(chǎn),；房地產(chǎn)做不下去了，轉(zhuǎn)做金融,；金融做不下去了,，轉(zhuǎn)做高利貸。
我國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)隱患,，還在于其信息披露的不公開(kāi)和委托代理鏈無(wú)限拉長(zhǎng),，從而使其風(fēng)險(xiǎn)不斷放大。當(dāng)前并沒(méi)有公開(kāi),、全面的信息披露我國(guó)影子銀行的整體規(guī)模,，但業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，其規(guī)模應(yīng)在20萬(wàn)億元～30萬(wàn)億元之間,，需要指出的是,，這里面相當(dāng)多部分是以國(guó)家信用為支撐的。一個(gè)例子是,，理財(cái)產(chǎn)品通常由銀行出售,，銀行銷(xiāo)售產(chǎn)品時(shí)并不對(duì)產(chǎn)品的本金或收益進(jìn)行擔(dān)保。然而一旦虧損,，投資者往往通過(guò)各種手段施壓監(jiān)管層讓銀行對(duì)其分銷(xiāo)的產(chǎn)品負(fù)責(zé),。如此一來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有化解,，而在不斷集聚,。
中國(guó)式影子銀行的產(chǎn)生，有其內(nèi)在條件和市場(chǎng)要求,，完全的肯定或否定都不可取,。影子銀行帶來(lái)的效率和市場(chǎng)性變化是值得肯定的。但是如果監(jiān)管不到位,，任由其野蠻生長(zhǎng),，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)金融體系出現(xiàn)不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，更不利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的順利轉(zhuǎn)型,。對(duì)影子銀行的監(jiān)管,，需要在風(fēng)險(xiǎn)與效率之間權(quán)衡,，更需要在各個(gè)層面——包括利率市場(chǎng)化、信息披露要求,、資本監(jiān)管、交易對(duì)手監(jiān)管,、存款保險(xiǎn)制度等進(jìn)行全面的改革,。
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