五年來對全球金融市場最大的影響因素——美國的量化寬松貨幣政策亮出了要撤的信號,，頓時(shí)卷起了國際金融千層巨浪,。
從今年2月起，美聯(lián)儲內(nèi)部的爭論在激化,，退出預(yù)期上升,，美元指數(shù)迎來一次大漲。期間經(jīng)過5月22日的一輪調(diào)整,，在6月20日,，美聯(lián)儲主席伯南克在新聞發(fā)布會首次提及可能減緩資產(chǎn)購買的時(shí)間。不出意外,，美聯(lián)儲減緩或停止資產(chǎn)購買的政策,，或許就在數(shù)月后開始實(shí)施。全球股市應(yīng)聲大跌,。
自2008年美國由次貸危機(jī)釀成國際金融危機(jī)以來,，美聯(lián)儲以一輪、二輪,、三輪持續(xù)不斷QE政策,，全力刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在美國的政策效應(yīng)下,，全球幾乎所有的大經(jīng)濟(jì)體,，均實(shí)行了極其寬松的貨幣政策。因此,，如果美國這次真的減緩以及撤出QE政策,，意味著美國貨幣政策的大轉(zhuǎn)向，必然深刻影響全球經(jīng)濟(jì),。
從已經(jīng)披露的一些細(xì)節(jié)可知,，當(dāng)前美聯(lián)儲內(nèi)部組成人員越來越偏向逐漸減緩或停止購買國債和抵押支持證券。在年初以來的幾次會議上,，聯(lián)儲內(nèi)部主張緊縮的一派（鷹派）開始提高聲調(diào),，然后鷹派和鴿派互不相讓的對應(yīng)發(fā)聲，鴿派自然是認(rèn)為QE政策需要維持下去,，不僅如此,，他們甚至還想根據(jù)情況擴(kuò)大QE的規(guī)模。而這次聯(lián)儲主席伯南克這個(gè)QE政策的理論鼻祖,、幾年來全球QE政策的始作俑者,、聯(lián)儲內(nèi)堅(jiān)定的鴿派終于改變了調(diào)子：美國經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減弱，經(jīng)濟(jì)前景更加明朗,，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇強(qiáng)勁,，可能在今年晚些時(shí)候減少資產(chǎn)購買，而是否減少資產(chǎn)購買最終仍取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。這是伯南克五年來第一次公開明確有關(guān)減緩資產(chǎn)購買政策的可能性及其大致時(shí)間,，不出所料,，市場風(fēng)險(xiǎn)情緒受到抑制，美元全面上漲,，美國三大股指數(shù)大跌,，引發(fā)全球金融市場大幅動(dòng)蕩。
美聯(lián)儲的態(tài)度變化,，源于近期美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的一系列變化,。
雖然五年來有兩次出現(xiàn)了再次滑進(jìn)衰退的邊緣的風(fēng)險(xiǎn)，但美國的國民生產(chǎn)總值（GDP）已經(jīng)增長了15個(gè)季度,，備受各方矚目的失業(yè)率也已從10.0%下降到最近的7.6%,。有關(guān)就業(yè)的關(guān)鍵指標(biāo)，即凈增非農(nóng)就業(yè)人數(shù),，已基本穩(wěn)定在每月10萬人左右,。尤其需要提及的是，美國的房地產(chǎn)市場,，無論是營建許可,、新屋開工、新屋銷售,、成屋銷售數(shù)據(jù),，從2011年起都已經(jīng)復(fù)蘇。而NAHB房價(jià)指數(shù),，則已超越了2007年之前的水平,。所以，美國的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo),，以及引發(fā)次貸危機(jī)的因素,，都已經(jīng)在改善之中。
再看美國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生力量也在改善之中,。芝加哥中西部采購經(jīng)理人指數(shù)PMI再次筑底回升,，美國供應(yīng)管理學(xué)會的服務(wù)業(yè)PMI，也一直在50的榮枯分水嶺之上運(yùn)行,。美國的工業(yè)產(chǎn)出指數(shù)已經(jīng)接近2007年的最高水平,，美國的產(chǎn)能利用率，也已經(jīng)達(dá)到2008年危機(jī)爆發(fā)前的水平,。美國的大企業(yè)聯(lián)合會消費(fèi)者信心指數(shù)不斷的創(chuàng)出危機(jī)后新高,。這些數(shù)據(jù)說明美國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性增長因素在增強(qiáng),，這無疑增強(qiáng)了提高美聯(lián)儲逐漸撤出QE的信心,。當(dāng)然，美國供應(yīng)管理學(xué)會的制造業(yè)PMI再次下行至50以下,，反映美國的制造業(yè)衰落的局面還沒有大的改觀,。
隨著美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性的增強(qiáng),，美聯(lián)儲內(nèi)鷹派和鴿派的政策辯論，有越來越朝向鷹派偏易的勢頭,，美國的QE政策可能在數(shù)月后逐漸退出的概率很大,。那么，一旦美聯(lián)儲正式退出QE,，美國國內(nèi)和全球經(jīng)濟(jì),，究竟還會怎樣震蕩呢？筆者認(rèn)為,，美聯(lián)儲退出QE政策,，應(yīng)該是正面作用大于負(fù)面作用。
美聯(lián)儲退出QE,，首先意味著美國國內(nèi)的流動(dòng)性將開始收縮,，美國國債市場將失血，美國的股市可能暫時(shí)也會回落,，同時(shí)國債收益率將上升,，收益率曲線可能變得更陡一些。由于收益率曲線變陡,、長期收益率上升,，雖然美聯(lián)儲聲稱即使在撤出QE后，仍然會長時(shí)期保持低廉的基準(zhǔn)利率,，但是長期貸款利率的上升將不可避免,。這一方面可能會有打擊房地產(chǎn)市場，但卻可以矯正美國金融市場的扭曲現(xiàn)象,。長期以來,，美國的極其低廉的利率環(huán)境，在一定程度上扭曲了市場,，造成了資源的錯(cuò)配,，阻礙了優(yōu)勝劣汰作用的發(fā)揮。如若QE政策逐漸退出,，則美國的抵押貸款市場的利率就將逐漸恢復(fù)正常,，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)也就有了正常的環(huán)境，這將有助于美國清除金融泡沫,，也有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù),。
當(dāng)然，美國逐漸退出QE,，對于其他經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策勢必形成巨大壓力,。美國逐漸收緊流動(dòng)性，美元收益率上升，可能造成其他經(jīng)濟(jì)體的流動(dòng)性失血,，這雖然有助于防范泡沫,，但是熱錢撤離、貨幣貶值,，也會沖擊銀行系統(tǒng),。而為了防范金融系統(tǒng)失血，就得重新放松貨幣政策,，從而重新面臨泡沫經(jīng)濟(jì)的威脅,，同時(shí)造成貨幣進(jìn)一步貶值，遂與熱錢撤離,、再放松貨幣三因素之間形成惡性循環(huán),。因此，如何應(yīng)對美國撤除QE的政策的外溢影響,，防止流動(dòng)性危機(jī)和貨幣貶值,，堅(jiān)定地立足于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，新興經(jīng)濟(jì)體需要抓緊準(zhǔn)備應(yīng)對之策,。