“激活存量貨幣”是當前一個非常重要的問題，而筆者認為”激活存量“的主要任務還在央行,，而非其他金融機構,。
判斷中國貨幣存量，主要是根據金融數(shù)據,，但現(xiàn)實是金融數(shù)據往往不十分可靠,，比如中國定期公布，也是大家作為主要評論依據的廣義貨幣M2和社會融資數(shù)據就存在著嚴重問題,。而在這種錯誤數(shù)據的基礎上又衍生出的
“貨幣超發(fā)論”和“貨幣空轉論”更是嚴重影響著當前對存量貨幣的激活,，如果要激活存量貨幣，就必須首先消除思想認識上的誤區(qū),。
貨幣超發(fā)論主要依據的是廣義貨幣M2,，理論基礎是與美國的廣義貨幣數(shù)據進行比較，但這里面確實存在著很大的誤解,，針對這種誤解,，業(yè)界已經寫了很多澄清文章，基本上也達到了效果,，比如大家指出,，廣義貨幣不同于基礎貨幣,，并不反映貨幣發(fā)行狀況等。
其實,，除了一些最常見的澄清,，筆者還要單獨指出的是，中國的M2數(shù)據還存在著嚴重的“重復計算”問題,，這也嚴重影響著我們的觀感和判斷,。根據一些企業(yè)家反饋的信息，銀行在給企業(yè)貸款時往往要求企業(yè)先貸一筆款,，存到銀行,，再以此存款為抵押，再進行貸款,，也就是企業(yè)家向銀行貸款一次,，在銀行的賬上卻是兩次,，這樣銀行從某種程度上規(guī)避了一些風險,，但也給企業(yè)帶來了更大的利息負擔,，而對統(tǒng)計數(shù)據的影響就是平白無故多出了一筆貸款,，而這筆貸款又沒有用于實體經濟，卻導致統(tǒng)計數(shù)據虛高,。在現(xiàn)實中,，這種操作方式我不知道會占到多大的比例,，但可以肯定的是,，只要操作一次,，這筆貸款所對應的金融數(shù)據就會擴大一倍。
實際上,，因貸款違規(guī)操作所導致的廣義貨幣數(shù)據虛大只是小問題,，更大的問題出在了社會融資數(shù)據的統(tǒng)計上，中國的社會融資數(shù)據不僅也存在著這樣重復計算問題,，而且更加地嚴重,。
從理論上分析，社會融資數(shù)據的統(tǒng)計是分渠道的,，但現(xiàn)實中卻是一筆錢可以直接從銀行到達企業(yè)家那里，也可能從銀行先到信托公司那里,，再到達企業(yè)家那里,，也可能從銀行到信托公司再到高利貸手里，再通過高利貸到達企業(yè)家手里,，也可能是從銀行到信托再到國企,，再轉貸到民營企業(yè)手里，總之中國每一筆貨幣從商業(yè)銀行轉到企業(yè)手里,，可能中間要經歷三四道手,，而每經一次手,，金融統(tǒng)計數(shù)據就倍增一次，這種成倍的增長,，并非正常經濟條件下,，由于企業(yè)正常資金需求增長所導致的那種每年百分之幾的增長。因此中國貨幣數(shù)據出現(xiàn)如此的大幅虛高也就不難理解了,。
而要解釋清楚這一切,，我們還必須回歸到一個最根本的問題上，那就是：金融數(shù)據統(tǒng)計,，統(tǒng)計的是資金的“使用價值”,，而非“實際價值”，這是與所有其他商業(yè)統(tǒng)計非常不同的地方,，比如一萬元錢,，其價值是一萬，但是被不同的人使用了四次,，那這一筆錢的使用價值就是4萬,，而我們的廣義貨幣和社會融資統(tǒng)計的都是這種貨幣的使用價值。在正常的經濟情況下,，這一筆錢可能同時被四個企業(yè)家在不同的時間段使用,，而在當前這種貨幣緊縮的狀況下，則是要經過兩三個中間商才能到企業(yè)家手里,，因此現(xiàn)在的廣義貨幣和社會融資數(shù)據不用說增長百分之多少,，即使翻了幾倍也是毫無意義的，對緩解實體經濟的資金饑渴毫無意義,。
判斷經濟狀況,，一種方法是根據實際情況進行解讀，另一種方法是根據統(tǒng)計數(shù)據進行解讀,。當下的中國,，根據實際情況來解讀的話，大家的看法是一致的,，那就是實體經濟缺乏資金,，而根據統(tǒng)計數(shù)據進行解讀就出現(xiàn)了不一樣的結果，而這背后關鍵是很多專業(yè)人士也缺乏最基本的經濟運行和貨幣統(tǒng)計方面的常識,。這種常識的缺乏,，導致他們不自覺地就掉入了學術所稱的統(tǒng)計陷阱：也就是對于數(shù)據，如果不知道它的統(tǒng)計過程,，那基本上是沒多大意義甚至是毫無意義的,。而當前中國的經濟界就是因為對統(tǒng)計陷阱的認識不足，導致對金融數(shù)據的解讀出現(xiàn)了嚴重的錯誤。
世間本無事,，庸人自擾之,，經濟也本無數(shù)據，只是為了決策方便才發(fā)明了數(shù)據統(tǒng)計,，但由于統(tǒng)計陷阱的存在,，這些數(shù)據并沒有更好的服務于決策，相反很多時候在誤導決策和社會輿論,，當下中國就處于這么一種狀態(tài),。而在現(xiàn)實中，越是經濟素養(yǎng)不高的群體越對統(tǒng)計數(shù)據深信不疑,，而經濟素養(yǎng)比較高的人反而不太在意這些數(shù)據,，因為他們更明白這些數(shù)據背后的陷阱，以至于很多現(xiàn)實版的經濟高手在進行經濟決策時根本不用這些數(shù)據,，比如前美聯(lián)儲格林斯潘就不相信這些統(tǒng)計數(shù)據,，而是從具體的經濟現(xiàn)象中體會經濟的細微變化，中國現(xiàn)任總理李克強也不太相信這些宏觀數(shù)據,，而是從更微觀的用電量,、火車運力等觀察經濟的興衰，這也是目前被廣泛采用的“克強指數(shù)”的來源,。
當下的中國經濟確切的說處于病態(tài),，雖然數(shù)據上看起來虛胖，但從根本上是機體的營養(yǎng)不良所致,，而絕非營養(yǎng)過剩,，這是最根本的問題，也是最基礎的問題,。我們只有看到了這個最基礎的問題,，才能找出這些怪象產生的來龍去脈，才能對中國經濟有完整的診斷,。
而當下的“貨幣空轉”論者將大棒打到國企頭上,，這顯然又是缺乏專業(yè)金融常識的表現(xiàn)，因為國企的錢也不會存在保險柜中,，他們的貸款照樣會存到銀行,，從而形成派生存款，用于繼續(xù)放貸,，這對金融幾乎不產生什么影響,，而更現(xiàn)實的是，一些大型國有企業(yè)某種意義上成為了資金“二道販子”,，國企憑借相對良好的信用將輕易獲得貸款，轉而投向信托貸款、委托貸款,，去幫助那些更需要錢的人,，這些做法其實不僅不會加劇當下的“錢荒”，反而通過轉貸和拆解部分緩解了中小企業(yè)的生存困境,。
其實中國貨幣從金融機構流向企業(yè)的渠道是通暢的,，而且比以前更通暢，渠道更多元,，而最根本的原因是由于貨幣數(shù)量太少,，導致貨幣價格過高，而不同企業(yè)信用不同,，會有級差,，比如國企比民企能享受到更好的價格，大型企業(yè)比小微企業(yè)享受到更好的價格,，信用好的企業(yè)比信用差的企業(yè)享受到更好的價格,，有抵押物的企業(yè)比沒有抵押物的企業(yè)享受更好的價格，這種級差是利率市場化的必然結果,，在任何一個利率市場化的國家都存在,。而當這種級差大到一定程度就會形成套利。
這是一個鏈條的問題,，但最根本的問題卻出現(xiàn)在第一環(huán)上,，那就是央行貨幣政策太緊，現(xiàn)在存款準備金大銀行高達20%,，小銀行高達16%,，商業(yè)銀行賬上確實有資金，但這種資金卻被央行以存款準備金的名義挪到了央行的保險柜里,，鎖了起來,，不讓用。也就是說,，中國巨大的貨幣存量并沒有存在于商業(yè)銀行,，商業(yè)銀行是空賬狀況，更不在影子銀行,，影子銀行不過是商業(yè)銀行的分銷商而已,。問題的關鍵是在央行，央行將貨幣由活資金變成了死資金,，這就是現(xiàn)狀,。李總理提出激活貨幣存量是正確的，而要激活存量就必須從央行入手,。