新一輪發(fā)行體制改革內(nèi)容之一，就是發(fā)行人通過發(fā)審會(huì)并履行會(huì)后事項(xiàng)程序后,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)即核準(zhǔn)發(fā)行,，新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)由發(fā)行人自主選擇，這也意味著IPO重啟后證監(jiān)會(huì)將不再調(diào)控發(fā)行節(jié)奏,。
雖然說發(fā)行人自主選擇新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)是符合市場(chǎng)化要求的,，但由于A股市場(chǎng)并不成熟，尤其是新股發(fā)行環(huán)節(jié)存在的各種各樣漏洞,，因此,，投資者不能不擔(dān)心，在證監(jiān)會(huì)不再調(diào)控發(fā)行節(jié)奏的情況下,，那些拿到發(fā)行批文的企業(yè)會(huì)爭(zhēng)相發(fā)股,，“能早發(fā)就不會(huì)晚發(fā)”，從而導(dǎo)致“扎堆發(fā)行”,，進(jìn)而加大股市所承受的IPO壓力,。
如何解決發(fā)行人自主選擇新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)可能引發(fā)的“扎堆發(fā)行”壓力問題？筆者以為,，新股發(fā)行由投資者來挑選發(fā)行人是一個(gè)好辦法,。發(fā)行人自主選擇新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)，這是發(fā)行人的單方面選擇,，但管理層還應(yīng)該給投資者挑選發(fā)行人的權(quán)利,，即投資者愿意點(diǎn)哪些公司來上市，這是投資者的選擇,。既然新股發(fā)行力推市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制,，那么就應(yīng)該給予投資者選擇發(fā)行人的機(jī)會(huì)。
有一種觀點(diǎn)是需要得到糾正的,，那就是在發(fā)行人發(fā)股的時(shí)候,，投資者不參與認(rèn)購(gòu)就可以了。如果投資者都不參與新股認(rèn)購(gòu),，發(fā)行人的新股發(fā)行自然就宣告失敗,。這種觀點(diǎn)雖然表面上看起來不無道理,，但其實(shí)際上卻忽視了中國(guó)股市的現(xiàn)實(shí)。現(xiàn)實(shí)是什么,？就是新股發(fā)行過程中存在著利益輸送,，存在著灰色交易，存在著新股搬運(yùn)隊(duì),，同時(shí)還存在著投機(jī)心理,。加上A股市場(chǎng)投資者數(shù)量眾多的原因，因此只要發(fā)行人公關(guān)措施合適,，在這種發(fā)股方式下,，發(fā)行人基本上都能成功發(fā)股。
但選擇由投資者來挑選發(fā)行人的發(fā)股方式,，情況就會(huì)發(fā)生很大變化,。
一是獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)行批文的企業(yè)必須分別在上交所與深交所官網(wǎng)亮相，接受投資者挑選,。發(fā)行人在交易所官網(wǎng)亮相時(shí),，必須簡(jiǎn)明扼要介紹本次IPO情況。包括企業(yè)情況,、發(fā)行數(shù)量,、發(fā)行價(jià)格區(qū)間等，以便投資者能對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況與本次IPO情況有一個(gè)大致的了解,。
二是由投資者對(duì)這些亮相的準(zhǔn)發(fā)行公司進(jìn)行挑選,、投票。這種挑選投票與一般的網(wǎng)絡(luò)調(diào)查不同,，采取的是實(shí)名制的,、需要支付真金白銀來承擔(dān)責(zé)任的投票方式。投資者填報(bào)股東證號(hào)或股票交易賬號(hào)登錄,，而且在一家公司發(fā)行時(shí),，一個(gè)股東證號(hào)或股票交易賬號(hào)只能登錄一次。凡贊成準(zhǔn)發(fā)行公司發(fā)股的投資者,，都必須填報(bào)自己所能接受的認(rèn)購(gòu)價(jià)格以及認(rèn)購(gòu)數(shù)量,，投資者也因此預(yù)繳相應(yīng)的認(rèn)購(gòu)款（或保證金）。
三是只有當(dāng)贊成準(zhǔn)發(fā)行公司發(fā)股的投資者人數(shù)達(dá)到一定數(shù)量（比如規(guī)定達(dá)到500萬人）,，同時(shí)準(zhǔn)發(fā)行公司擬發(fā)行的股份數(shù)量被有效認(rèn)購(gòu)?fù)戤�,，這樣的公司才能正式進(jìn)入發(fā)股環(huán)節(jié)。而且哪家公司先符合條件,，哪家公司就率先發(fā)行,。而且股票發(fā)行的對(duì)象也就是這些在網(wǎng)上有效認(rèn)購(gòu)的投資者。
四是對(duì)于掛牌亮相一定時(shí)期（如半個(gè)月或一個(gè)月）仍達(dá)不到發(fā)股要求的公司,，則中止掛牌一段時(shí)間,，同時(shí)退還投資者認(rèn)購(gòu)資金,。同時(shí)允許這些中止掛牌公司在三個(gè)月后再次上交易所官網(wǎng)掛牌亮相，接受投資者挑選,。如果始終未能滿足成功發(fā)股條件,，則發(fā)行批文到期之日就是該公司宣告發(fā)行失敗之時(shí)。
可以肯定,，通過這種投資者自己挑選發(fā)行人的方式來進(jìn)行新股發(fā)行的方式,，可以更好地體現(xiàn)出發(fā)行人與投資者之間的博弈，同時(shí)也可以避免許多灰色交易及違法違規(guī)行為,，真正體現(xiàn)出市場(chǎng)化發(fā)股的原則,。