陡然上升的銀行間拆借利率，5月貿易數據,，忽上忽下的人民幣匯率,，倒逼央行實行寬松的貨幣政策。
央行不應該懼怕外界的壓力,，穩(wěn)定的貨幣政策不能放松,。
中國經濟結構轉型艱難,，是體制下紅利逐漸消失的結果,，此時需要的是改革，而非大規(guī)模釋放貨幣,，這不僅難以推進經濟結構轉型,，反而會使中國經濟在政府主導、負債深重,、投資拉動的不歸路上越走越遠,。
流動性陷阱理論來自于天才經濟學家凱恩斯,，近幾年經過美國經濟學家克魯格曼的發(fā)揚光大,，日本泡沫崩潰后的刺激政策、金融危機之后的貨幣寬松,，給流動性陷阱提供了最好的注腳,。
所謂流動性陷阱是指一個貨幣政策完全沒法刺激經濟的情況，無論降低利率抑或增加貨幣供應量也沒有作用。典型的流動性陷阱在預期經濟不景氣出現,，使持有流動資產的人不愿意投資,。克魯格曼指出,，因為名義利率已經是零或接近零,，持有證劵的投資者和持有貨幣的投資者沒有什么不同，作為一個結果,，貨幣政策在刺激需求方面是無效的,。如果允許一定的價格粘性，在短期情況下,，貨幣擴張或能增加產出,，并且，將導致價格的同比例上漲,。然而,，當利率已經‘太低’時，由于經濟處于流動性陷阱,，貨幣政策對影響產出和價格是無力的,。
一旦出現流動性陷阱,，無論央行發(fā)行多少貨幣,，也無法刺激企業(yè)增加投資，這從日本十年來投資,、工資的同步下降可見一斑,。傳統(tǒng)走出流動性陷阱的方式是依賴財政政策，美國次貸危機后,，走出流動性困境的辦法是央行通過量化寬松的辦法,，創(chuàng)造通脹預期，強迫公眾投資,�,！�
從日本與東南亞的經驗來看，由于生產效率的下降,，寬松的貨幣政策沒有起到刺激作用,，在東南亞金融危機之前，克魯格曼有詳盡的研究,，說明東南亞的高負債與全要素生產率下降并存,，債務危機不可避免�,！�
我國政府與企業(yè)負債上升,，全要素生產率下降,，出現了危險的信號組合。按照白重恩教授的測算,，我國全要素生產率的增長,，1979年到2007年之間，平均每年增長3.8個百分點,，2008年以后平均每年增長2.2個百分點,。全要素生產率所占的比重在下降，也就是效率改善的速度在降低,。2008年以后的高投資率,，沒有促進投資效率的增長。從1979年到2007年,，盡管投資在不斷增長,，但它的增長與經濟增長是相匹配的,。到了2008年以后,，資本產出比的增速每年是5個百分點，我國投資率超過48%,，已經太高,，不宜再高。否則,，中國經濟就是靠高負債堆出的畸形低效經濟,。
很多反對4萬億計劃的人,，現在希望央行放松貨幣政策,，因為作為基礎利率的上海銀行間隔夜拆借利率已經高達7.66%，但這些人忘了看另一個數據,，瘋狂上漲的房價,。以國家統(tǒng)計局的數據看，5月70個大中城市,，價格環(huán)比上漲的有65個,，同比上漲的有69個，除溫州外,，全部上升,。在新建商品房價格指數中，同比漲幅最高的全部為一線城市：廣州15.5%,，北京15.2%,，深圳14%，上海12.2%,�,！�
如果再推出寬松的貨幣,，按照我國目前的權力與信用排行，大型國企與地方投融資平臺將得到更多的資金,，而其他資金將流向資本與貨幣市場,，玩錢生錢的游戲，把房價,、玉器等價格推得更高,。
至于華爾街唱空人民幣,，不必過于擔心,。華爾街的大鱷們要意識到，他們在與手握3萬億美元儲備的更大的大鱷作戰(zhàn),。面對人民幣,，華爾街大鱷的預言往往失靈，除非他們能參與美國政府,、美聯儲與中方的談判,。2011年6月，高盛曾建議客戶退出一項人民幣的看漲交易,，但在隨后1年內,，人民幣兌美元在即期市場上最多升值超過3%�,！ �
這兩年,，無論外匯還是期貨，短進短出,、對沖成為震蕩市場的常態(tài)投資辦法,。人民幣匯率持續(xù)上漲，缺乏實體經濟的支撐,，而現在,，由于中國政府打擊虛假套利貿易，人民幣匯率下挫,，剛好提供了出貨機會,。今年以來，人民幣兌美元年內累計升值1.8%,，已經太高,，使傳統(tǒng)出口企業(yè)叫苦不迭，這些企業(yè)雖然落后,，但需要轉型的緩沖空間,。
如果央行經受不住壓力,，放松貨幣,，中國經濟結構會進一步惡化,，房價將進一步上升，在流動性陷阱中陷得更深,。有關方面,，得挺住。