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如果投資人在今年年初還因?yàn)閾?dān)心歐債危機(jī)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速而錯(cuò)過(guò)了1到5月全球股市近15%的漲幅，那么近期全球因?yàn)閾?dān)心美國(guó)寬松貨幣政策退場(chǎng)引來(lái)金融市場(chǎng)大跌,，或許為錯(cuò)過(guò)了上半年漲幅的投資人再度開(kāi)啟了機(jī)會(huì)之窗,。據(jù)筆者的判斷，未來(lái)幾周股市將在市場(chǎng)恐慌,、質(zhì)疑中見(jiàn)底,，迎來(lái)下半年的最佳買(mǎi)點(diǎn)。
在美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)轉(zhuǎn)好,，房地產(chǎn)銷(xiāo)售,、消費(fèi)者信心與支出增加的大背景下，過(guò)去五年來(lái)支持全球經(jīng)濟(jì)免于衰退的最大因素—QE,，也到了是否面臨調(diào)整的猶豫期,。建議退出QE的說(shuō)法是，非常規(guī)的貨幣政策在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)定后理當(dāng)功成身退,，更何況過(guò)多的流動(dòng)性在推升股市與其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格后,，更易引發(fā)新一輪泡沫；而持反向態(tài)度的觀點(diǎn)則認(rèn)定,，全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)下雖已脫離極度危急的尾部風(fēng)險(xiǎn),，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇實(shí)在有限，特別是深陷債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū),，失業(yè)率仍在持續(xù)創(chuàng)下新高,，制造業(yè)也未脫離緊縮，再加上新興經(jīng)濟(jì)體都遇到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的難題,，美國(guó)若太早退出QE,，可能會(huì)將實(shí)體經(jīng)濟(jì)再度推入衰退邊緣，重演上世紀(jì)三十年代因關(guān)注政府債務(wù)水平而過(guò)早退出貨幣刺激政策進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)新一輪衰退的場(chǎng)景,。
無(wú)論對(duì)QE退場(chǎng)持正面或反面態(tài)度,，大家共同認(rèn)知，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹水準(zhǔn)乃是衡量QE退場(chǎng)的主要標(biāo)準(zhǔn),，那我們不妨就根據(jù)這兩大因素來(lái)做些分析,。對(duì)全球GDP增速的預(yù)測(cè)，世界銀行在6月13日發(fā)布的最新報(bào)告由2.4%下調(diào)到2.2%,，5月底OECD則由3.4%下調(diào)為3.1%,，
4月國(guó)際貨幣基金組織(IMF)也由3.5%下修為3.3%。雖說(shuō)修正后的數(shù)字仍優(yōu)于2012年,，但可以發(fā)現(xiàn)年初的預(yù)估過(guò)于樂(lè)觀,。即使以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象最明確的美國(guó)來(lái)看,，IMF由2.1下修為1.9%，OECD由2.0%至1.9%,，僅世界銀行將由1.9%小幅上修為2%,。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度看，全球經(jīng)濟(jì)雖無(wú)需悲觀,，但實(shí)在也很難有特別樂(lè)觀的期待,。
再?gòu)耐浰疁?zhǔn)來(lái)看，在原物料價(jià)格下跌的大背景下,，再加上各國(guó)就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇有限,，臨時(shí)工比例的上升均限制了薪資的漲幅，即使在以往薪資水準(zhǔn)上揚(yáng)速度偏快的新興國(guó)家,，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力下,，薪資增幅也開(kāi)始下滑。既然薪資上漲幅度有限,，全球的通脹水平預(yù)計(jì)恐怕還是維持在低檔水平,。
如此看來(lái)，QE政策暫無(wú)快速退場(chǎng)的理由,。既然如此,，尋找近期金融市場(chǎng)波動(dòng)中價(jià)值遭受低估的資產(chǎn)，將在下半年為投資人帶來(lái)豐厚回報(bào),，其中亞洲的股市,、匯市、債市就提供了這樣的機(jī)會(huì),。這一輪全球市場(chǎng)的修正可以說(shuō)在意料之中,。自年初到5月，MSCI全球指數(shù)漲幅達(dá)15%,，最為強(qiáng)勢(shì)的美國(guó)市場(chǎng)在指數(shù)創(chuàng)下歷史新高后仍勢(shì)如破竹,，一路挺進(jìn)。東盟等國(guó)家在資金持續(xù)流入下延續(xù)過(guò)往幾年的多頭氣勢(shì),，幾乎所有這些國(guó)家股市的漲幅都接近20%,。隨著年初以來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀預(yù)期逐漸回歸現(xiàn)實(shí)層面，累積的龐大獲利回吐賣(mài)壓就在找到了“QE退場(chǎng)”的宣泄理由后,，一發(fā)不可收拾,。近來(lái)亞洲股市的跌幅以及貨幣貶值速度讓投資人措手不及。最為強(qiáng)勢(shì)的菲律賓,、泰國(guó)股市,，行情較5月的高點(diǎn)快速修正了15%以上，貨幣也貶值了3%-5%。因?yàn)轭A(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將退出QE,，引發(fā)美元中長(zhǎng)期走強(qiáng)的預(yù)期,，再加上過(guò)去累積了較大漲幅，因此形成了亞洲資產(chǎn)的“完美風(fēng)暴”——匯率貶值引發(fā)了資金撤出亞洲的疑慮,，境內(nèi)與境外投資者瘋狂拋售債券及股票,，股價(jià)下跌又引發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不如預(yù)期的悲觀預(yù)期，新一輪的賣(mài)壓再加大匯率的貶值幅度,，投資人完全被恐慌情緒所掌控,，忽略了基本面的因素,。
其實(shí),，有關(guān)亞洲經(jīng)濟(jì)的基本面，投資人早對(duì)其龐大內(nèi)需市場(chǎng)與人口紅利耳熟能詳,，而2010年?yáng)|盟加一(中國(guó))的正式推行,，或未來(lái)東盟加三、加六的亞洲自由貿(mào)易區(qū)概念一旦成型,，將形成一個(gè)涵蓋近30億人口的自由貿(mào)易區(qū),，發(fā)展?jié)摿o(wú)窮。而亞洲的發(fā)展模式一向以出口為主,，進(jìn)而帶動(dòng)內(nèi)需,，投資思維應(yīng)該契合目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。從債券市場(chǎng)來(lái)看,，亞洲國(guó)家普遍累積了大量外匯,，未來(lái)國(guó)家主權(quán)債信評(píng)等都有進(jìn)一步上調(diào)空間，甚至企業(yè)的信用債也有投資價(jià)值,，若再加上匯率升值的空間,，可考慮投資以美元計(jì)價(jià)或亞洲當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的債券或債券型基金。
眼下,，東盟國(guó)家股市的市值普遍不高,，尤其那些波動(dòng)較大的中小盤(pán)股，波段進(jìn)出應(yīng)優(yōu)于長(zhǎng)期投資,，而最佳衡量強(qiáng)弱勢(shì)的指標(biāo)則是國(guó)家匯率,。亞洲股市、新興國(guó)家普遍有匯市領(lǐng)先股市,、債市的特性,，投資人在投資時(shí)不妨參考匯率走向。近期美元在QE退場(chǎng)預(yù)期下反向貶值,，而亞洲各國(guó)匯率市場(chǎng)也在資金撤出恐慌下隨美元走弱,，此一不合理現(xiàn)象說(shuō)明，目前投資人的行為在行情波動(dòng)中完全被情緒掌控。印尼央行意外加息捍衛(wèi)匯率的動(dòng)作顯示,，亞洲央行并不會(huì)放任匯價(jià)不合理波動(dòng),。而一旦匯率止穩(wěn)，股市將趁勢(shì)反彈,。投資人不妨利用目前低點(diǎn)布局,。
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