十八大報告提出,，到2020年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番,。據(jù)估算,，10年后人均GDP將達到8600美元,。這意味著，中國將成功突破中等收入陷阱,，社會緩沖區(qū)將更深,，更有條件推進更深層次改革。由此,，未來10年對中國來說是非常重要的10年,，金融改革和資本市場發(fā)展可以成為未來10年中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要推手和突破口。
30年習(xí)慣了10%左右高增長的中國經(jīng)濟,，到了2012年,，突然發(fā)現(xiàn)增長成了一個問題。2012年政府工作報告提出7.5%的增長目標(biāo)，全世界反應(yīng)強烈,。今天的中國經(jīng)濟,，是在“三個雞蛋”上跳舞，一個增長,，一個通脹,，一個轉(zhuǎn)型，而且改革進入深水區(qū),，沒有最難,，只有更難。
只需要觀察一下iPhone,，就不難看到今天中國經(jīng)濟社會的窘迫,。一方面，中國社會熱捧最新款式的iPhone,；另一方面,，生產(chǎn)iPhone的富士康屈就于蘋果全球產(chǎn)業(yè)鏈的末端，iPhone在國際市場售價為360美元,，富士康分得的加工費不到7美元,。從富士康前些年的“13連跳”，到工人騷亂,，其背后的經(jīng)濟學(xué)原理是，中國產(chǎn)業(yè)的利潤率太低,，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中缺乏談判力,。
此外，中國突然躋身全球俱樂部,，自己可能還沒有足夠的思想準(zhǔn)備,，但方方面面的壓力都來了。換個說法,，我們正遇到了成長的煩惱,。
100年前，美國跟今天的中國一樣,。當(dāng)時,，美國是全世界增長最快的國家，于是歐洲人不遠(yuǎn)千里跑到美國去遏制,。那時候圍堵美國的急先鋒是英國和德國,。尤其是英國，跑去遏制美國,，遏制不住,，就去投資分享成功。過兩天又要遏制,，這樣持續(xù)了50年,，直到美國完全超過英國,，兩國的關(guān)系就變得簡單了。
可以預(yù)見,，中美關(guān)系,、中日關(guān)系、中歐關(guān)系,，在未來二三十年,，也將會是這樣一種鋸齒般的關(guān)系，既不會天天度蜜月,，也不會降到冰點,。因此，對中國來說,，最重要的是堅定不移地成長,，保持發(fā)展，保持穩(wěn)定,，推進改革,。
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尋突破 金融改革助推經(jīng)濟轉(zhuǎn)型 |
2010年底，中國人均GDP達到4300美元,。保守匡算,，10年后人均GDP翻一番，即8600美元,，如果人民幣升值10%-20%,，就是一萬多美元。這意味著兩件事：第一,，2020年前后,，中國人均GDP將接近美國的1/4。因為美國經(jīng)濟增長相對緩慢,，而中國人口是美國的4倍多,，中國經(jīng)濟總量將有機會趕上或超過美國。第二,，中國將成功突破中等收入陷阱,，社會的緩沖區(qū)將更深，社會承受力將更大,，也更有條件推進一些更深層次的改革,，后面的道路或許會平坦一些�,？梢�,，未來10年對中國是非常重要，中國經(jīng)濟需要在轉(zhuǎn)型中實現(xiàn)增長，在增長中加速轉(zhuǎn)型,。
美國歷史上的兩次最重要轉(zhuǎn)型,，一次在19世紀(jì)的最后30年，成功跨越了重工業(yè)化的階段,，一次在20世紀(jì)的最后30年,，高科技產(chǎn)業(yè)迅速崛起，這兩次重要轉(zhuǎn)型都與資本市場息息相關(guān),。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是一個巨大的系統(tǒng)性工程,，但社會資源配置效率的高下，是決定轉(zhuǎn)型成敗的關(guān)鍵,。從長期來看,，資本市場配置金融資源的效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他方式。
從某種意義上講,，今天的中國經(jīng)濟是美國歷史上兩個重要轉(zhuǎn)型階段的疊加,，希望在未來30年中國能同時完成這兩件事情。一是加速并完成重工業(yè)化,，二是幫助中國經(jīng)濟發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),，并在全球?qū)τ趹?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的競爭中占據(jù)一席之地。前者是中國經(jīng)濟存量整合,，需要更多地依托資本市場的并購活動,；后者是中國經(jīng)濟增量的發(fā)現(xiàn)，需要依托風(fēng)險投資和資本市場等一系列市場化篩選機制,。兩者都需要一個強大的資本市場的支持,。
中國的金融改革和資本市場發(fā)展，可以成為未來10年中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要推手和突破口,。
資本市場將成經(jīng)濟主戰(zhàn)場
國際貨幣基金組織的兩位經(jīng)濟學(xué)家,，曾在金融危機前的2007年,，統(tǒng)計了過去50年間,，全球17個經(jīng)濟體，在大大小小84次經(jīng)濟金融危機后經(jīng)濟復(fù)蘇的情況,。結(jié)果發(fā)現(xiàn),，資本市場主導(dǎo)的4個國家，美國,、加拿大,、英國、澳大利亞,，在危機后經(jīng)濟反彈的速度最快,；而銀行主導(dǎo)的6個國家，西班牙、奧地利,、葡萄牙,、比利時、德國,、意大利,，經(jīng)濟復(fù)蘇的速度最慢。這說明金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟彈性緊密關(guān)聯(lián),。此次金融危機后,，美歐經(jīng)濟復(fù)蘇的差異再次驗證了這一點。2012年,，位于危機中心的美國經(jīng)濟已經(jīng)實現(xiàn)了正增長,，而歐元區(qū)還在負(fù)增長徘徊。
再看中國躋身全球500強的前幾十家公司,，都是過去十幾年中走上資本市場的公司,。可以說,，中國資本市場對于中國企業(yè)改革的影響并不是簡單的融資,，而是脫胎換骨的機制轉(zhuǎn)換。
觀察過去一個世紀(jì),，3家企業(yè)從零成長到市值1000億美元的歷程,，有助于理解現(xiàn)代企業(yè)的成長與資本市場的關(guān)系。第一個公司叫GE,，道瓊斯指數(shù)設(shè)立時23個成分股中唯一生存下來的企業(yè),，實現(xiàn)這一增長，經(jīng)歷了大致100年時間,；第二個公司是微軟,，用了25年；第三個公司叫谷歌,，只用了7年,。世界競爭在加速，一個現(xiàn)代企業(yè),，如果不能與社會化的資源平臺結(jié)合,，在國際競爭中就可能沒有機會。美國經(jīng)濟體中,，最重要的500個企業(yè),，組成了美國的“財富五百強”，其中鮮有非上市公司,。未來10年左右,，中國資本市場將越來越成為中國經(jīng)濟的主戰(zhàn)場,。
一個國家的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型能否成功，可以觀察該國的金融體系和經(jīng)濟體制的市場化程度,。
我國中小型企業(yè)在某種意義上說,，代表了中國的未來。溫州是今天中國的縮影,，溫州是中國最富裕的城市之一,，但中小企業(yè)倒閉潮也始于溫州。為什么,？缺錢,。這就荒唐了。一方面有大量的企業(yè)需要融資,，另一方面大量的溫州資金滿天飛,，到山西炒煤，到新疆炒棉花,，到澳大利亞炒房子,。改革開放30年后，社會積累了巨大財富,，從1978年到2011年,，中國居民儲蓄總額增加了約1619倍，而同期GDP增長了178倍,。我們有錢了,，卻突然發(fā)現(xiàn)不知道該怎么辦了，找不到投資方向,。溫州凸現(xiàn)了中國經(jīng)濟的一個結(jié)構(gòu)性缺陷,，即金融市場不發(fā)達。當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展到一定階段,，金融市場的發(fā)展如果不能跟上,，富余資金不僅不能幫助實體經(jīng)濟發(fā)展，還可能帶來嚴(yán)重的社會問題,。
怎么做,？首先，要完善市場體系,。包括拓展市場體系（比如債券,、PE）,、建設(shè)區(qū)域性股權(quán)交易市場等,。其次，建立這些市場后,，必須保證它們的公開,、公平,、公正，不能欺詐,，不能編造業(yè)績,，不能隱瞞經(jīng)歷，不能只想著來圈錢,，不能操縱市場,，不能搞內(nèi)幕交易，要有有效的監(jiān)管,。第三,，要強化投資者的保護機制，發(fā)展長期機構(gòu)投資者,。
有序引導(dǎo)社會富余資金入市
企業(yè)走向資本市場的同時,，社會富余資金也要和資本市場結(jié)合，這關(guān)乎和諧社會的建設(shè),。
前段時間,，“養(yǎng)老金入市”引發(fā)廣泛討論。其中有兩個常識性誤區(qū),，一是“養(yǎng)老金”其實有不同的層次,，有以保證絕對安全為目標(biāo)的基本養(yǎng)老金，也有需要尋求成長性補充的商業(yè)養(yǎng)老金,；二是所謂“入市”的市場,，不只有股市，還有債市,，包括最安全的國債,，有國內(nèi)市場，還有國外市場,。
在關(guān)于養(yǎng)老資金的投資安排里,，有三個原則最為重要：專業(yè)投資；組合投資,；長期投資,。全國社保基金在過去10年中取得平均8%左右的回報,，正是因為堅持了這三條基本原則,。
資本市場與長期機構(gòu)投資者的良性互動，強調(diào)的是一整套制度建設(shè),，涉及社會建設(shè)的方方面面,。也許投資需要擇時，但制度建設(shè)不能再等,。當(dāng)然,，資本市場本身也有很多問題要解決,，要加快改革和建設(shè)的步伐，但二者是一個雞生蛋,、蛋生雞的過程,，應(yīng)該協(xié)同發(fā)展，協(xié)同解決,。如果制度安排,，通過專業(yè)投資，將中國社會的富余資金有序引導(dǎo)到資本市場中去,，與中國經(jīng)濟體中正在迅速成長和發(fā)展的企業(yè)群體對接,，對中國經(jīng)濟、社會資本,、創(chuàng)新企業(yè)和普通百姓來說都是莫大的好事,。
國際貨幣基金組織預(yù)測2016年中國將超過美國，成為世界最大經(jīng)濟體,，這與很多國際機構(gòu)在2000年前后的估計提前了近40年,。
那么，中國經(jīng)濟發(fā)展的動力何在,？2006年,，我在北京郊區(qū)一個村莊看到一個廣告牌，上面有27個農(nóng)家菜的廣告,，這弄不好就是全世界競爭最激烈的廣告牌,。后來，我去參加國際論壇,，就帶了這張廣告牌的照片,，老外一看，傻了,。這就是中國經(jīng)濟,，在中國經(jīng)濟的每個環(huán)節(jié)，每個行業(yè),，都有這么一群人,，他們絲毫不怕競爭，他們?nèi)娜獾負(fù)肀袌鼋?jīng)濟,，這就是中國經(jīng)濟為什么總是滾滾不斷往前發(fā)展的根本原因,。中國的省長省委書記，市長市委書記,，都是CEO,，都是投行家，也都是充分競爭,，當(dāng)然這種模式的弊端也需要我們努力消除,，但中國經(jīng)濟不缺動力。
事實上,，中國人從來不缺乏競爭意識,，往往缺點兒競爭規(guī)則，一般都是胡亂競爭,。所以,，要發(fā)展資本市場，讓中國經(jīng)濟納入一個良好的,、透明的,、公開的、有規(guī)則的競爭體系,，使中國經(jīng)濟在一個更高的層次上運行,。
鄧小平曾說，中國的崛起需要兩個30年,。今天,，中國正站在前面30年的終點，后面30年的起點,。如果加快推動改革,，相信中國經(jīng)濟有能力再走30年。當(dāng)然,，同時還必須不斷提高中國社會的各種文明水平,，包括物質(zhì)文明、精神文明,、社會文明,、政治文明。