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日本首相安倍晉三從去年11月第二次競(jìng)選日本首相開始,，著力推動(dòng)以恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目標(biāo)的各項(xiàng)政策,，外界概稱“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”,。其主要由三個(gè)部分組成：大膽而寬松的貨幣政策,；積極而靈活的財(cái)政政策；旨在刺激私人部門投資的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略,。從目前情況看,，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)不僅在金融市場(chǎng)效果顯著，而且也逐漸開始對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響,。但是，日本實(shí)行超級(jí)寬松貨幣政策,，也加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的震蕩,。
自從拋出安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)濟(jì)政策主張之后，日本出現(xiàn)了日元貶值和股市上漲的局面,。新任日本央行行長(zhǎng)黑田東彥力推的寬松貨幣政策更是對(duì)此起到了推波助瀾的效果,。日經(jīng)指數(shù)從年初的約10600點(diǎn)不斷上升，至5月22日一度接近16000點(diǎn)的高位,。日元匯率也從80日元兌1美元的水平一路走低至100日元兌1美元附近,。不僅如此，日本經(jīng)濟(jì)在今年一季度也終現(xiàn)起色,。經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的實(shí)際GDP環(huán)比增長(zhǎng)率,，經(jīng)過年度換算后高達(dá)3.5%。其中,，出口增長(zhǎng)16.1%,，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率接近一半。其次,，個(gè)人消費(fèi)增速達(dá)3.7%,，超過市場(chǎng)預(yù)期。部分學(xué)者認(rèn)為消費(fèi)的增長(zhǎng)和近期日本股市大幅上漲的財(cái)富效應(yīng)密切相關(guān),。不僅如此,，安倍的財(cái)政刺激政策還使得公共投資也保持了3.4%的增長(zhǎng),。
但是，日本的企業(yè)投資依舊低迷,，CPI增長(zhǎng)率也仍然在0%左右徘徊,。這表明市場(chǎng)對(duì)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)效果的持續(xù)性仍然存疑。更為重要的是,，相對(duì)匯市,、股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)，日本長(zhǎng)期國(guó)債利率波動(dòng)給日本經(jīng)濟(jì)蒙上了一層陰影,。
可以說,，長(zhǎng)期國(guó)債利率走高給安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)帶來巨大隱憂。在4月4日黑田宣布新一輪量化寬松政策之后,，日本30年長(zhǎng)期國(guó)債利率曾一度下探至1.279%,，刷新了歷史新低。但是隨后,，日本長(zhǎng)期國(guó)債的收益率出現(xiàn)了巨大波動(dòng),。至4月15日，收益率大幅回升至1.640%的水平,。進(jìn)入5月份以來,，30年長(zhǎng)期國(guó)債利率再次一路走高，在5月22日攀升至1.868%的高位,。
日本政府和央行都公開聲稱,，國(guó)債利率的反轉(zhuǎn)反映了通脹預(yù)期的上升和宏觀經(jīng)濟(jì)情況的好轉(zhuǎn)。但市場(chǎng)擔(dān)憂日本央行國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃實(shí)施方式的不確定性,，以及新發(fā)國(guó)債購(gòu)買率所導(dǎo)致的擠出效應(yīng)和市場(chǎng)流動(dòng)性的降低,，才是引起日本國(guó)債利率波動(dòng)的主要原因。雖然目前還無法確定,，這到底是日本貨幣政策調(diào)整帶來的短期現(xiàn)象,，還是日本央行大量購(gòu)買國(guó)債帶來的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問題�,？梢钥隙ǖ氖�,，一旦現(xiàn)在暴露的問題出現(xiàn)長(zhǎng)期化現(xiàn)象，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)通過壓低長(zhǎng)期利率刺激經(jīng)濟(jì)的目的很可能會(huì)落空,。
分析認(rèn)為,，國(guó)債利率的上升將增加日本政府的融資成本，有演變?yōu)閭鶆?wù)危機(jī)的可能,。由于日本的金融機(jī)構(gòu)持有大量的日本國(guó)債,，利率上升帶來的國(guó)債價(jià)格下降將給其造成巨額資產(chǎn)估值損失。如果無法通過信貸活動(dòng)的收益擴(kuò)大加以彌補(bǔ),，日本金融體系將承受重壓,。同時(shí),，作為長(zhǎng)期基準(zhǔn)利率，國(guó)債利率的上升還將促使金融機(jī)構(gòu)調(diào)高個(gè)人按揭貸款和企業(yè)長(zhǎng)期信貸利率,，給國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資帶來負(fù)面影響,。
應(yīng)當(dāng)看到，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)能否成功的關(guān)鍵,。畢竟,，只有經(jīng)濟(jì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)才能夠打消市場(chǎng)對(duì)國(guó)債利率上升的擔(dān)憂，并最終解決公共債務(wù)問題,。但由于進(jìn)一步挖掘財(cái)政和貨幣政策的空間有限,，日本經(jīng)濟(jì)需要注入持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略的具體內(nèi)容迄今仍未明朗,。今后應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注安倍政府計(jì)劃于6月出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略,。這一經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略很可能將是決定安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)成敗的決定性因素。
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