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“中國貨幣嚴(yán)重超發(fā)”
,、“中國央行是世界最大的印鈔機(jī)”,，一段時(shí)間來,，不少專家的類似觀點(diǎn)左右了輿論,，看似已“深入人心”。但是,，我認(rèn)為這些說法是非常牽強(qiáng),，不能成立的。中國貨幣多，是經(jīng)濟(jì)制度,、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式使然,。貨幣多只是表象，政府追求GDP,，才是問題的本質(zhì),。只有政府從追逐GDP中退身，繼續(xù)推進(jìn)投資,、金融,、外匯等領(lǐng)域的改革，才是解決問題的根本之道,。
確實(shí)，截至3月底,，我國M2（廣義貨幣）首次超過100萬億,，達(dá)103.61萬億元，按匯率計(jì),，是美國的1.5倍,、英國的4.9倍、日本的1.7倍,。但是,，各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同、經(jīng)濟(jì)貨幣化程度,、貨幣流通速度,、居民流動(dòng)性偏好都不同，中國GDP沒有美國多,，所需要的貨幣卻有可能超過美國,。美國貨幣供給量，不是衡量中國貨幣量是否超發(fā)的標(biāo)準(zhǔn),。何況,，各國M2統(tǒng)計(jì)口徑，并不統(tǒng)一,，中美M2的差距相當(dāng)大,，根本不能作橫向比較。
但是,，有人反駁道,，2007年金融危機(jī)之后，美國多次實(shí)行量化寬松政策,，一直濫發(fā)貨幣,，攫取大量鑄幣稅，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到了全世界,。而中國貨幣量比美國多,，更是濫發(fā),、超發(fā)�,？墒�,，說美國貨幣濫發(fā)，同樣是價(jià)值或者感情判斷,，而不是事實(shí)判斷,。美元是世界最主要貨幣，是世界大宗商品,，如原油,、黃金等的計(jì)價(jià)單位。從歷史看,，其價(jià)值是穩(wěn)定的,，美國QE沒有在國內(nèi)造成通脹，對主要匯率則保持了上升趨勢,，特別是今年以來更甚,。
也有用相對指標(biāo)，即貨幣供給量與GDP之比,，來說明中國貨幣超發(fā)的,。目前中國的這個(gè)比例接近200%。而美國只有不到70%,，歐元區(qū)大約是100%,，英國是130%左右。但是,，相對指標(biāo)作為標(biāo)準(zhǔn),，也不合理。M2是貨幣存量,，是以往歷年貨幣的累積,，而GDP是流量概念，存量和流量的比較,，是無意義的,。
于是，有人用通脹作為標(biāo)準(zhǔn),，論證中國貨幣超發(fā),。說中國通脹嚴(yán)重，貨幣肯定濫發(fā)了,。應(yīng)該說,，通脹是比絕對數(shù)量和相對數(shù)，是比較靠譜的標(biāo)準(zhǔn)�,？蓡栴}是,，改革30多年來，中國以CPI衡量的一般價(jià)格指數(shù),，平均每年上漲不到5%,，在一個(gè)經(jīng)濟(jì)迅速擴(kuò)張的大經(jīng)濟(jì)體，這是很低的水平,。中國只在1985至1989年,，1993年至1995年出現(xiàn)過比較明顯的通脹。第一次是因?yàn)橐眄槂r(jià)格關(guān)系,，嚴(yán)格說來,，那是經(jīng)濟(jì)貨幣化的反映。一些重要的基礎(chǔ)性價(jià)格,，從政府管制到放開,，貨幣增加，是合理的,。第二次，是真正意義的通脹,。但之后的1997年至2003年,，2005年至2009年，基本處于通貨緊縮狀態(tài),。有趣的是,，2009年之后，還在所謂貨幣超發(fā)最嚴(yán)重的階段,，但通脹水平卻很低,。
貨幣多，只是通脹的必要條件,，不是充分條件,。2011年日本M2與GDP的比例是241%，比同期的中國還高,，但日本長期通貨緊縮,。所謂安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心，就是借助量化寬松,，日元貶值,，造成通脹，刺激國內(nèi)需求,，以擺脫通縮,。但很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不看好安倍的政策。
還有一種說法，貨幣超發(fā)引發(fā)了資產(chǎn)價(jià)格膨脹,，特別是房價(jià)的持續(xù)上漲,。沒錯(cuò)，貨幣多了,，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)膨脹,，但通脹是一般商品價(jià)格水平的持續(xù)上漲，并不包括資產(chǎn)價(jià)格,。資產(chǎn)價(jià)格如房價(jià)和股市指數(shù)的上漲,，還可吸收大量的流動(dòng)性，客觀上有減輕通脹的效果,。
中國貨幣供給量較大,，有其特殊的原因。
中國居民的高儲(chǔ)蓄率在世上首屈一指,，大量資金并不能投入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，為維持巨大經(jīng)濟(jì)體的運(yùn)行，就額外需要更多貨幣供給,。中國實(shí)行外匯管制,，并且?guī)缀趺磕甓加芯薮蟮慕?jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易順差，盡管現(xiàn)在已不再強(qiáng)制結(jié)售匯,，但因?yàn)樵谥袊鈪R交易中心,，央行出價(jià)最高，企業(yè)將順差外匯出售給央行,，央行就須向市場投入等值的人民幣,。這些貨幣本身并沒有相應(yīng)的商品對應(yīng)，在相同條件下,，中國貨幣供給量較他國多,，是必然的。這些特殊的,，非貨幣原因,，就是人們所說的貨幣的內(nèi)生性。
另外,，廣義貨幣M2的主要部分是存款貨幣,，這是商業(yè)銀行在存貸款活動(dòng)中創(chuàng)造出來的，不是央行發(fā)出的,。盡管商業(yè)銀行存款貨幣創(chuàng)造,，要受到央行貨幣政策特別存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率手段的約束和調(diào)節(jié),，但商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣,，確實(shí)是自身行為的結(jié)果,。
存款貨幣是貸款的結(jié)果。中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式,，是投資驅(qū)動(dòng)的,。投資是經(jīng)濟(jì)增長的最主要力量，特別是政府和國有企業(yè)投資,，在總投資中占有最大份額,。比如四萬億刺激計(jì)劃，就引發(fā)近10萬億的天量信貸,，創(chuàng)造出天量的存款貨幣,，直接增加了貨幣供給量。這些資金主要流入了政府部門和國企,。你可以說,，這樣的投資是不合適的，但只要經(jīng)濟(jì)增長模式不變,，大規(guī)模投資以及由此引起的貨幣供應(yīng)量的巨額增加,，就是必然。
貨幣過多,，當(dāng)然不好,，但流動(dòng)性不足后果也許更糟。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)早已進(jìn)入貨幣引領(lǐng)資源配置的時(shí)代,，金融是經(jīng)濟(jì)先導(dǎo),，資本和金融的重要性，經(jīng)常超過生產(chǎn)和技術(shù),。因?yàn)槿蚧屝录夹g(shù)更容易擴(kuò)散，土地和勞動(dòng)力也更容易獲得,，而若沒有資本或流動(dòng)性支撐,，任何重大的技術(shù)創(chuàng)新都不會(huì)形成最終產(chǎn)品。沒有足夠的流動(dòng)性,，企業(yè)連經(jīng)營都困難,，遑論創(chuàng)新？2007年美國暴發(fā)金融危機(jī)后,，經(jīng)濟(jì)起步遲緩,，核心原因，正是銀行出于安全性考慮,，不愿意提供必要的貸款,，致使流動(dòng)性趨于干涸。在現(xiàn)行體制下,，如果沒有較大的流動(dòng)性支撐,，中國經(jīng)濟(jì)早就進(jìn)入下滑通道了,。
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