|
債券市場稽查風暴持續(xù),，日前又有一名明星基金經(jīng)理落馬,。同時，發(fā)改委,、證監(jiān)會和人民銀行正加緊調(diào)研,，著手修訂、完善債券市場監(jiān)管制度,。對此,，市場各方有著很高的期待。
但同樣不可忽視的是,，在嚴肅法律,、完善監(jiān)管制度的同時，管理者本身的監(jiān)管理念仍有一定提升空間,，需要更加注重發(fā)揮“裁判”的作用,。
2005年，人民銀行發(fā)布《短期融資券管理辦法》,，標志著銀行間債券市場正式啟動,。經(jīng)過近8年的發(fā)展與壯大，我國銀行間市場債券發(fā)行規(guī)模遠遠超過企業(yè)債和公司債,，成為企業(yè)融資的重要途徑,。據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，2010年我國債券市場規(guī)模躍居世界第五位,、亞洲第二位,。
債券市場規(guī)模的急劇擴大，并不能掩蓋一些根本性問題,。一是債券市場相互分割,，多頭管理。目前,，我國債券市場被人為分割,，企業(yè)債、公司債與銀行間市場債依附于不同的發(fā)行平臺,，分別由發(fā)改委,、證監(jiān)會和人民銀行管理。二是債券投資者結(jié)構不合理,，融資功能仍有待繼續(xù)發(fā)揮,。相當部分債券發(fā)行主要用于置換銀行貸款,，商業(yè)銀行是債券主要投資者，這與美國債券市場個人投資者占據(jù)主導存在明顯反差,。三是定價機制不透明,，助長違規(guī)利益輸送。雖然債券發(fā)行也會進行詢價和詢量,，但過程與結(jié)果不公開,，容易發(fā)生尋租和利益輸送等違規(guī)行為。四是注重審批,，過度保護,。雖然銀行間市場債實行備案制，但發(fā)行主體主要是大型企業(yè)或企業(yè)集團,，中型及以下企業(yè)發(fā)行規(guī)模極為有限,，這一定程度上反映出管理部門對債券市場發(fā)展的“呵護”與“謹慎”，容易形成“嚴進寬管”的管理模式,。
這些情況表明,，我國債券市場管理部門仍存在較強的“父母官”意識。債券市場分割,，多頭管理,，“誰家的孩子誰抱走”，實際上是行政管理意識主導的集中反映,�,！皣肋M寬管”，反映出管理部門的謹慎態(tài)度,，雖然如履薄冰,，事前嚴格篩選合格發(fā)行主體和市場參與機構，但并不能阻止市場違規(guī)行為的發(fā)生,。從根本上說,，管理者還是沒有實現(xiàn)從“教練”角色向“裁判”角色轉(zhuǎn)換。歷史與實踐都已經(jīng)證明,，市場永遠比監(jiān)管聰明,，市場不需要管理者告訴你“怎么做”，市場只需要知道“哪些不能做”,。
可見,，三十年來我國金融市場發(fā)展的傳統(tǒng)慣性思維，導致“教練”與“裁判”職責定位不清晰,，既要統(tǒng)籌行業(yè)發(fā)展,，又要制定管理規(guī)則,；而管理規(guī)則往往又容易被發(fā)展目標所俘獲,，成為行業(yè)保護的重要手段,，也容易形成規(guī)則漏洞，為違規(guī)行為提供尋租或利益輸送空間,。
因此,，促進我國債券市場健康發(fā)展，首先管理者需要轉(zhuǎn)變理念,，實現(xiàn)從“嚴進寬管”向“寬進嚴管”管理模式的轉(zhuǎn)變,，允許市場“試錯”，更加注重發(fā)揮“裁判”作用,，成為債券市場真正合格的執(zhí)法者,。其二是從債券市場整體利益出發(fā)，盡快統(tǒng)一監(jiān)管體系,。其三是進一步豐富債券市場發(fā)行主體,，擴大投資者，積極探索推出市政債券市場,，努力使得債券市場成為企業(yè)融資主渠道,。其四是加強監(jiān)管，規(guī)范債券信息發(fā)布,，增加信息透明度,，明確承銷商盡職調(diào)查職責，完善坐市商制度,。
|