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一個多月來,，隨著相關(guān)部門針對債券市場的風(fēng)險排查持續(xù)深入，投資者對于“丙類賬戶”,、“代持養(yǎng)券”等專業(yè)詞語逐漸耳熟能詳,。正是這些詞語形成了債券市場鮮為人知的“利益輸送”通道：非金融機構(gòu)開設(shè)“丙類賬戶”,，通過“代持養(yǎng)券”等方式撮合商業(yè)銀行（甲類賬戶）和基金公司（乙類賬戶）進(jìn)行債券買賣，并從中賺取價差,。
從目前披露的案件看,，“丙類賬戶”實際控制者大多是證券公司、基金公司或商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人,。他們利用職務(wù)便利,，獲取本應(yīng)歸屬金融機構(gòu)的債券收益。
近年來,，我國債券市場快速發(fā)展,，目前可交易債券愈4600只。由于債券和貸款仍存在較大利差,，信用債券風(fēng)險處置機制尚不明朗,，投資者經(jīng)驗不足,，市場競爭不夠充分,，定價機制不完善,，使得價格波動幅度和偏離程度大，給利用債券價格套利提供了客觀條件,。
從發(fā)債主體看,，近3年來已有80家金融機構(gòu)和2900余家非金融企業(yè)發(fā)行了債券。盡管發(fā)行方式與國際做法相似,，但部分債券發(fā)行主體改革不到位,，合規(guī)內(nèi)審等機制未跟上，對業(yè)務(wù)人員疏于管理,，導(dǎo)致某些業(yè)務(wù)人員利用機構(gòu)資源謀取私利,。
對合格投資者準(zhǔn)入資質(zhì)要求一度放松，也為不法分子進(jìn)行利益輸送留下空間,。2002年4月,，為減少行政審批，央行將債券市場投資者準(zhǔn)入由審批制改為備案制,，“丙類賬戶”由托管機構(gòu)負(fù)責(zé)開戶并管理,。此后，一些托管機構(gòu)逐漸放松“丙類賬戶”標(biāo)準(zhǔn),，導(dǎo)致開戶數(shù)量迅速膨脹,，進(jìn)而“魚龍混雜”。根據(jù)有關(guān)部門的情況通報,，目前涉案的“丙類賬戶”均是在此期間開立的,。
客觀看，成熟的金融市場在發(fā)展過程中都曾出現(xiàn)過類似問題,，關(guān)鍵在于找準(zhǔn)原因,，對癥下藥。已披露案情顯示,，關(guān)鍵是要加強債券市場合格機構(gòu)投資者準(zhǔn)入管理,，清理規(guī)范“丙類賬戶”。當(dāng)前,，不僅要完善各類合格機構(gòu)投資者的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),，優(yōu)化備案及開戶聯(lián)網(wǎng)程序，建立合格機構(gòu)投資者管理人員管理制度,，而且要逐步清理注銷違規(guī)開立的“丙類賬戶”及無交易,、無債券的睡眠賬戶。對公司治理較完善,、具備投資能力的“丙類賬戶”,，可研究逐步轉(zhuǎn)為“乙類賬戶”。
債券發(fā)行定價不科學(xué),，一二級市場存在較大差價,，就會給尋租留下空間,。為此，需要完善相關(guān)債券發(fā)行定價機制,，加強對債券發(fā)行和交易情況的檢測分析,，促進(jìn)一二級市場價差逐步縮小。
充分披露信息,，對防止違法行為有著重要作用,。鼓勵市場參與者通過做市商交易，引入匿名做市報價機制,，規(guī)范結(jié)算代理業(yè)務(wù)和債券代持行為,，都是可選擇項。
在債券市場,，機構(gòu)投資者以場外市場為主要交易場所,，因此需要在自我約束的基礎(chǔ)上強化自律管理。銀行間交易商協(xié)會應(yīng)當(dāng)充分借鑒國外經(jīng)驗,，在繼續(xù)推進(jìn)市場創(chuàng)新的同時,，切實加強市場機構(gòu)和從業(yè)人員自律管理。
長遠(yuǎn)看,，根治債市“利益輸送”問題,，要完善債券發(fā)行管理體制，加強各部門協(xié)調(diào)配合,，進(jìn)一步落實監(jiān)管責(zé)任,。同時，堅持市場化改革方向,，著力培育商業(yè)信用,，強化市場約束和風(fēng)險分擔(dān)機制，提高市場運行透明度,，推動債券市場整體協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展,。
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