近日,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了對(duì)萬(wàn)福生科擬采取的處罰措施,，相比于前期受到社會(huì)極大關(guān)注的綠大地案,，本次對(duì)萬(wàn)福生科案無(wú)論是在處罰力度還是處罰范圍上都明顯升級(jí),。萬(wàn)福生科董事長(zhǎng)被終身禁入證券市場(chǎng)，相關(guān)人員同時(shí)被移送公安機(jī)關(guān),；沒(méi)收平安證券在萬(wàn)福生科的發(fā)行收入，并處以2倍罰款,，暫停3個(gè)月保薦資格,。平安證券出資3億元設(shè)立萬(wàn)福生科虛假陳述事件投資者利益補(bǔ)償專(zhuān)項(xiàng)基金；從問(wèn)責(zé)范圍來(lái)看,，這次處罰擴(kuò)大了保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任人的規(guī)模,，除了追究平安證券與保代人的責(zé)任之外，還對(duì)保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人薛榮年,、曾年生和崔嶺以及保薦項(xiàng)目協(xié)辦人湯德智一并給予了處罰,，并都被撤銷(xiāo)證券從業(yè)資格。
事實(shí)上,，由于IPO給發(fā)行人所帶來(lái)的巨大利益,，為了獲取上市資格，同時(shí)也為獲得高價(jià)發(fā)行股票的機(jī)會(huì),，發(fā)行人包裝上市,、虛假陳述的情況在我國(guó)證券市場(chǎng)層出不窮。近有現(xiàn)在的萬(wàn)福生科,，遠(yuǎn)的還有銀廣夏,、江蘇三友、勝景山河等,。自2009年IPO重啟以來(lái),，“三高”發(fā)行,、新股業(yè)績(jī)“變臉”現(xiàn)象頻發(fā)，這背后反映的是包裝造假上市的愈演愈烈,。
從國(guó)際成熟市場(chǎng)來(lái)看,，財(cái)務(wù)造假問(wèn)題也都有存在，但基本可算是極個(gè)別現(xiàn)象,。那么,，造假何以在我國(guó)股市長(zhǎng)盛不衰呢？究其原因,，最主要的還是造假的違法成本太低,。
首先，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō),，我國(guó)股市創(chuàng)立之初就是以融資為導(dǎo)向,，發(fā)展至今，股票市場(chǎng)仍算不上是一個(gè)真正意義上的投資市場(chǎng),，投資者和融資者居于不完全對(duì)等的地位,。出于保護(hù)融資的需要，難免在制度設(shè)計(jì)等方面對(duì)融資者有所傾斜,，并且我們可以看到,，歷史上地方政府共同參與上市公司造假的現(xiàn)象并不鮮見(jiàn)。
其次,，成熟市場(chǎng)中的投資者提起訴訟簡(jiǎn)單易行,，并且律師有訴訟提成，訴訟成功獲得的賠付金額也較大,，因此上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表一旦有瑕疵就容易遭遇訴訟,。但我國(guó)的集體訴訟制度還不完善，即便訴訟成功,，投資者拿到的賠付金額也不大,，這使得我國(guó)投資者缺乏動(dòng)力去費(fèi)時(shí)費(fèi)力進(jìn)行訴訟；再次,，按照《證券法》的規(guī)定,，發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn),，已經(jīng)發(fā)行證券的,，處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款，罰款比率甚至比一年期的銀行貸款利率還低,。并且,，按照法律規(guī)定，就算如萬(wàn)福生科欺詐上市的性質(zhì)明確,，但依法仍然不能直接退市,。
最后,，即便是法律上有從重處罰條款的，但從以往的實(shí)際執(zhí)法經(jīng)驗(yàn)看,，大多是從輕發(fā)落,。如《證券法》192條對(duì)保薦人的處罰，保薦人出具有虛假記載,、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的保薦書(shū),，或者不履行其他法定職責(zé)的，責(zé)令改正,，給予警告,，沒(méi)收業(yè)務(wù)收入，并處以業(yè)務(wù)收入一倍以上五倍以下的罰款,；情節(jié)嚴(yán)重的,，暫停或者撤銷(xiāo)相關(guān)業(yè)務(wù)許可,。但在實(shí)際處罰中,，哪怕就是涉及到綠大地這種欺詐上市的公司，也未對(duì)保薦人處以5倍的罰款,，更未撤銷(xiāo)相關(guān)業(yè)務(wù)許可,。
正是基于這樣的市場(chǎng)環(huán)境，造假上市在我國(guó)股市接連發(fā)生也就不足為怪,。甚至可以斷言,，只要法律得不到完善，造假者得不到應(yīng)有的嚴(yán)懲,，股市造假者就還會(huì)后繼有人。從此次萬(wàn)福生科的處罰來(lái)看,，證監(jiān)會(huì)對(duì)造假上市的處罰變得更加嚴(yán)厲,，這在中國(guó)股市是一個(gè)好的開(kāi)端，做法值得肯定,。但要真正解決造假上市的問(wèn)題,，還需要從定位、法規(guī),、執(zhí)法等多方面入手,，確保上市公司的財(cái)務(wù)信息真實(shí)可靠和法律的嚴(yán)肅性監(jiān)管。
第一,，從股市定位看,，要從以融資者為主導(dǎo)轉(zhuǎn)向投融資并重，實(shí)現(xiàn)投資和融資的真正平衡,。我國(guó)是一個(gè)以散戶為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu),，中小投資者在大部分情況下處于弱勢(shì),。因此，要實(shí)現(xiàn)投融資的平衡,，政策方面要向中小投資者傾斜,，更加注重保護(hù)中小投資者的利益。
第二,，《證券法》自2005年修訂之后就一直沿用至今,，而在此期間我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了深刻變化，現(xiàn)行《證券法》已不能完全適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需求,，修法勢(shì)在必行,。《證券法》的修改,，當(dāng)中涉及的一個(gè)重點(diǎn)就在于加大對(duì)造假上市者的懲罰,，要從此前的以罰款為主變?yōu)樨?zé)令其直接退市為主，并追究造假上市者的刑事責(zé)任,。
第三,，推出集團(tuán)訴訟制度，保護(hù)投資者的利益,。從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看,，集團(tuán)訴訟制度可以較好地嚴(yán)懲造假上市者，對(duì)于造假者也能形成巨大的威懾力,，從而更好地保護(hù)投資者的利益,。
第四，當(dāng)前形勢(shì)下應(yīng)以源頭為重,，將上市公司的監(jiān)管關(guān)口前移,。從證監(jiān)會(huì)近期立案的情況來(lái)看，其稽查重心已經(jīng)有所變化,。今年1-4月新增調(diào)查案件113起,，比去年同期增加40%。其中,，涉及信息披露,、欺詐上市等上市公司相關(guān)新增案件18起，接近去年全年20件的水平,。并且,，此前財(cái)務(wù)造假的案件都是針對(duì)已經(jīng)上市的主體，但目前稽查對(duì)于申報(bào)階段的相關(guān)涉嫌違規(guī)主體更加重視,，擬上市階段的上市主體查處力度已經(jīng)在明顯加大,。
第五，在實(shí)際執(zhí)法中從重從嚴(yán)處罰,。虛假信息披露是資本市場(chǎng)一切亂象的根源,，是資本市場(chǎng)上所有違規(guī)違法行為的始作俑者,。財(cái)務(wù)虛增或財(cái)務(wù)報(bào)表的失真，將導(dǎo)致市場(chǎng)信用混亂,。鑒于當(dāng)前造假上市問(wèn)題的嚴(yán)重性和廣泛性,，執(zhí)法者有必要加重處罰力度。
嚴(yán)厲打擊虛假信息披露,、欺詐上市行為,，是當(dāng)前A股市場(chǎng)最為重要的問(wèn)題之一。如果信息的真實(shí)性無(wú)法保證,，資本市場(chǎng)的健康發(fā)展就只能淪為空談,。監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)高度重視造假上市問(wèn)題，多管齊下,，遏制股市造假之風(fēng),。