近日,，中國證監(jiān)會公布了對萬福生科擬采取的處罰措施,，相比于前期受到社會極大關注的綠大地案,，本次對萬福生科案無論是在處罰力度還是處罰范圍上都明顯升級,。萬福生科董事長被終身禁入證券市場，相關人員同時被移送公安機關,；沒收平安證券在萬福生科的發(fā)行收入,，并處以2倍罰款，暫停3個月保薦資格,。平安證券出資3億元設立萬福生科虛假陳述事件投資者利益補償專項基金；從問責范圍來看,，這次處罰擴大了保薦機構責任人的規(guī)模,，除了追究平安證券與保代人的責任之外，還對保薦業(yè)務負責人薛榮年,、曾年生和崔嶺以及保薦項目協(xié)辦人湯德智一并給予了處罰,，并都被撤銷證券從業(yè)資格。
事實上,，由于IPO給發(fā)行人所帶來的巨大利益,，為了獲取上市資格，同時也為獲得高價發(fā)行股票的機會,，發(fā)行人包裝上市,、虛假陳述的情況在我國證券市場層出不窮。近有現(xiàn)在的萬福生科,，遠的還有銀廣夏,、江蘇三友、勝景山河等,。自2009年IPO重啟以來,，“三高”發(fā)行、新股業(yè)績“變臉”現(xiàn)象頻發(fā),，這背后反映的是包裝造假上市的愈演愈烈,。
從國際成熟市場來看，財務造假問題也都有存在,，但基本可算是極個別現(xiàn)象,。那么，造假何以在我國股市長盛不衰呢？究其原因,，最主要的還是造假的違法成本太低,。
首先，從本質(zhì)上來說,，我國股市創(chuàng)立之初就是以融資為導向,，發(fā)展至今，股票市場仍算不上是一個真正意義上的投資市場,，投資者和融資者居于不完全對等的地位,。出于保護融資的需要，難免在制度設計等方面對融資者有所傾斜,，并且我們可以看到,，歷史上地方政府共同參與上市公司造假的現(xiàn)象并不鮮見。
其次,，成熟市場中的投資者提起訴訟簡單易行,，并且律師有訴訟提成，訴訟成功獲得的賠付金額也較大,，因此上市公司財務報表一旦有瑕疵就容易遭遇訴訟,。但我國的集體訴訟制度還不完善，即便訴訟成功,，投資者拿到的賠付金額也不大,，這使得我國投資者缺乏動力去費時費力進行訴訟；再次,，按照《證券法》的規(guī)定,，發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準,，已經(jīng)發(fā)行證券的,，處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款，罰款比率甚至比一年期的銀行貸款利率還低,。并且,，按照法律規(guī)定，就算如萬福生科欺詐上市的性質(zhì)明確,，但依法仍然不能直接退市,。
最后，即便是法律上有從重處罰條款的,，但從以往的實際執(zhí)法經(jīng)驗看,，大多是從輕發(fā)落。如《證券法》192條對保薦人的處罰,，保薦人出具有虛假記載,、誤導性陳述或者重大遺漏的保薦書,，或者不履行其他法定職責的，責令改正,，給予警告,，沒收業(yè)務收入，并處以業(yè)務收入一倍以上五倍以下的罰款,；情節(jié)嚴重的,，暫停或者撤銷相關業(yè)務許可,。但在實際處罰中,，哪怕就是涉及到綠大地這種欺詐上市的公司，也未對保薦人處以5倍的罰款,，更未撤銷相關業(yè)務許可,。
正是基于這樣的市場環(huán)境，造假上市在我國股市接連發(fā)生也就不足為怪,。甚至可以斷言,，只要法律得不到完善，造假者得不到應有的嚴懲,，股市造假者就還會后繼有人,。從此次萬福生科的處罰來看，證監(jiān)會對造假上市的處罰變得更加嚴厲,，這在中國股市是一個好的開端，做法值得肯定,。但要真正解決造假上市的問題,，還需要從定位、法規(guī),、執(zhí)法等多方面入手,，確保上市公司的財務信息真實可靠和法律的嚴肅性監(jiān)管。
第一,，從股市定位看,，要從以融資者為主導轉(zhuǎn)向投融資并重，實現(xiàn)投資和融資的真正平衡,。我國是一個以散戶為主的市場結構,，中小投資者在大部分情況下處于弱勢。因此,，要實現(xiàn)投融資的平衡,，政策方面要向中小投資者傾斜，更加注重保護中小投資者的利益,。
第二,，《證券法》自2005年修訂之后就一直沿用至今,，而在此期間我國資本市場已經(jīng)發(fā)生了深刻變化，現(xiàn)行《證券法》已不能完全適應市場發(fā)展的需求,，修法勢在必行,。《證券法》的修改,，當中涉及的一個重點就在于加大對造假上市者的懲罰,，要從此前的以罰款為主變?yōu)樨熈钇渲苯油耸袨橹鳎⒆肪吭旒偕鲜姓叩男淌仑熑巍?BR> 第三,，推出集團訴訟制度,，保護投資者的利益。從成熟市場的經(jīng)驗看,，集團訴訟制度可以較好地嚴懲造假上市者,，對于造假者也能形成巨大的威懾力，從而更好地保護投資者的利益,。
第四,，當前形勢下應以源頭為重，將上市公司的監(jiān)管關口前移,。從證監(jiān)會近期立案的情況來看,，其稽查重心已經(jīng)有所變化。今年1-4月新增調(diào)查案件113起,，比去年同期增加40%,。其中，涉及信息披露,、欺詐上市等上市公司相關新增案件18起,，接近去年全年20件的水平。并且,，此前財務造假的案件都是針對已經(jīng)上市的主體,，但目前稽查對于申報階段的相關涉嫌違規(guī)主體更加重視，擬上市階段的上市主體查處力度已經(jīng)在明顯加大,。
第五,，在實際執(zhí)法中從重從嚴處罰。虛假信息披露是資本市場一切亂象的根源,，是資本市場上所有違規(guī)違法行為的始作俑者,。財務虛增或財務報表的失真，將導致市場信用混亂,。鑒于當前造假上市問題的嚴重性和廣泛性,，執(zhí)法者有必要加重處罰力度。
嚴厲打擊虛假信息披露,、欺詐上市行為,，是當前A股市場最為重要的問題之一,。如果信息的真實性無法保證，資本市場的健康發(fā)展就只能淪為空談,。監(jiān)管層應當高度重視造假上市問題,，多管齊下，遏制股市造假之風,。