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近日來,，日本股市連續(xù)幾個交易日出現(xiàn)劇烈震蕩,，日經(jīng)225指數(shù)繼5月23日暴跌7.32%后,，5月27日再度大跌3.22%,。關(guān)于日經(jīng)指數(shù)出現(xiàn)暴跌的成因,，市場分析人士給出了多種解釋,，但背后究竟是什么主導(dǎo)尚不明確,。日本媒體把股市下挫歸咎于近日中國采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）低于預(yù)期,，中國5月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值意外降至49.6%，為7個月來首次跌破50%關(guān)口,，可能預(yù)示著中國制造業(yè)出現(xiàn)疲軟跡象,這與此前一些媒體判斷中國對日本經(jīng)濟影響的觀點不一致,。而其他國際媒體認(rèn)為，由于此前美聯(lián)儲主席伯南克稱可能減量化寬松規(guī)模,，日本股市受挫可能是市場出于對此的擔(dān)憂,。也有些學(xué)者認(rèn)為，日本股市的短暫暴跌可能源于市場對安倍超寬經(jīng)濟政策的疑慮增多,。
本次日經(jīng)指數(shù)出現(xiàn)暴跌,，究竟是經(jīng)濟基本面出現(xiàn)了問題，還是市場不確定性增加了恐慌情緒呢,？美國經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼認(rèn)為,，當(dāng)金融市場發(fā)生很大的波動時，也許完全無法給出基本面的解釋,。他給出的事實是日本國債收益率在日本股市大跌時并未出現(xiàn)根本性變化,，而且本該貶值的日元卻出現(xiàn)升值，這可能意味著,，對亞洲經(jīng)濟增長疲軟和日本債務(wù)危機的擔(dān)憂并不能解釋日經(jīng)指數(shù)的暴跌,。對于市場對日本債務(wù)危機的擔(dān)憂，在5月22日的日本央行貨幣政策會議上,，日本央行行長黑田東彥表示,，日本央行將以靈活的方式進(jìn)行購債操作來應(yīng)對債市波動，政府可能會堅持財政重組的立場,，防止日本國債收益率急速上漲,。
筆者以為，日經(jīng)指數(shù)暴跌與日本年初出臺的超寬貨幣政策有密切關(guān)系,。由于安倍政府強力主張推行超寬貨幣政策,，日本央行實施史上最大規(guī)模購買資產(chǎn)的“雙料寬松”，以期抗擊通縮和提振內(nèi)需,，短時間內(nèi)導(dǎo)致日元快速貶值和日本股市單邊上揚,。由此筆者認(rèn)為，日本股市下跌首先是來自于股票市場的恐慌性反應(yīng)，而其背后是對于日本貨幣政策動向的擔(dān)憂,。
之前受安倍政府雙料超寬政策刺激,，日經(jīng)指數(shù)漲幅過猛，從8000點的最低點攀升至15900點關(guān)口上方,，日經(jīng)股指漲幅高達(dá)80%以上,。日本金融系統(tǒng)的大規(guī)模注水，促使股市連續(xù)上漲,，具有一定泡沫成分,，回調(diào)壓力較大。與此同時,，全球范圍內(nèi)各國均處于寬貨幣,、緊財政的政策空間下，寬松貨幣政策具有較大的滯后性,，短期內(nèi)難以刺激真實需求有較大起色,，而捉襟見肘的財政政策對需求的影響有限，單靠貨幣政策顯然短期內(nèi)很難挽救經(jīng)濟,，在此背景下投資者可能會產(chǎn)生恐慌情緒,，容易在獲利后拋售。短期內(nèi),，投資者可能在政策期待和不確定擔(dān)憂中猶豫徘徊,。
日本股市的幾番下跌，可能是個重要的警示,。它反映了市場對“安培經(jīng)濟學(xué)”的不信任,，尤其是對日本央行寬松貨幣政策的效果表示擔(dān)憂。近日日本央行行長黑田東彥對股市的打氣并沒有獲得良好反響,，日本股市仍面臨震蕩下行的壓力,。很顯然，日經(jīng)指數(shù)的暴跌具有明顯的溢出效應(yīng),。受此影響,，整個亞太股市出現(xiàn)短暫下跌，這說明國際市場受恐慌預(yù)期影響加劇股市震蕩,。根本上看,，判斷日本股市長期的變化，仍需密切關(guān)注日本央行長期堅持超級寬松的貨幣政策意愿動向和效果,，因為任何變化都可能引發(fā)投資者的心理恐慌,，而在之前的日本央行貨幣政策會議上，部分央行成員依舊擔(dān)憂能否在2016年3月達(dá)到2%的通脹目標(biāo),。
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