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中國(guó)目前最炙手可熱的企業(yè)——阿里巴巴集團(tuán)的整體上市,，近日有了更新的進(jìn)展,。據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，阿里巴巴集團(tuán)準(zhǔn)備避開(kāi)美國(guó)市場(chǎng),，僅在香港上市,。去年6月，阿里巴巴旗下B2B子公司剛從香港聯(lián)交所退市,，此番卷土重登香港資本市場(chǎng),，可能會(huì)產(chǎn)生重要影響。
在此之前,，一向以科技股云集著稱的美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng),，也曾向阿里巴巴集團(tuán)伸出橄欖枝，但卻遺憾地擦肩而過(guò)。要強(qiáng)調(diào)的是,，與在納斯達(dá)克上市相比,，阿里巴巴登陸香港市場(chǎng)將在估值上作出相當(dāng)大的犧牲。一般而言,，香港市場(chǎng)的市盈率較低,，騰訊市盈率約為35倍，而在納斯達(dá)克要顯得更高,，去年登陸的中概股多玩YY,，發(fā)行市盈率接近51倍。舍納斯達(dá)克取香港,，在估值上舍高就低,，這一決策可能意味著中國(guó)企業(yè)上市融資的心態(tài)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。
市場(chǎng)對(duì)阿里巴巴選擇香港的解讀大致有兩類,。其一是文化因素,。一名知情銀行家表示，阿里巴巴集團(tuán)的高級(jí)管理層希望通過(guò)僅在香港一地上市傳遞一種“文化觀點(diǎn)”,。相比之下,，香港市場(chǎng)與中國(guó)大陸市場(chǎng)血緣更近，文化相通,，而且香港股市的“中國(guó)因素”越來(lái)越濃,，阿里巴巴在處理投資者關(guān)系時(shí)，可能會(huì)更加得心應(yīng)手,。
其二則是監(jiān)管問(wèn)題,。近兩年，在美國(guó)上市的中概股被監(jiān)管問(wèn)題困擾,。據(jù)銀行家們透露,，阿里巴巴集團(tuán)不希望赴美上市的主要原因之一，是為了避免在監(jiān)管以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面背上沉重的包袱,。一名銀行家指出,，這對(duì)于一家大型中資企業(yè)而言是個(gè)尊嚴(yán)問(wèn)題，阿里巴巴集團(tuán)不愿將如此之多的內(nèi)部信息提交給美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局審核,。
在監(jiān)管層面上,，還有一個(gè)有意思的看法。阿里巴巴選擇登陸香港,，也許是想避免被跨境狙擊,。在此之前，因自身財(cái)務(wù)問(wèn)題,，多家在美上市中概股遭遇做空狙擊,，部分甚至被迫退市,。這也是中美審計(jì)監(jiān)管風(fēng)波的導(dǎo)火索。對(duì)于阿里巴巴來(lái)說(shuō),，選擇一個(gè)信息更加對(duì)稱的市場(chǎng),，有助于投資者更好地理解阿里巴巴的行為，不至于因空間距離,，導(dǎo)致疏離感,。在此之前，阿里巴巴已有過(guò)類似的教訓(xùn),，其對(duì)于支付寶股權(quán)的強(qiáng)行變更,，曾引發(fā)市場(chǎng)嘩然。倘若這發(fā)生在美國(guó)市場(chǎng),，影響將是致命的。
除了文化及監(jiān)管外,，可能還有第三種解讀,。阿里巴巴也許在避免過(guò)高的估值，以免傷及公司未來(lái)的成長(zhǎng),。在此之前,，已有市場(chǎng)傳聞，阿里巴巴準(zhǔn)備放棄類似FACEBOOK那樣的激進(jìn)IPO方案,，轉(zhuǎn)而尋求更加保守的市盈率,。倘若這一傳聞屬實(shí)，選擇香港市場(chǎng)似乎也沒(méi)有那么“虧”,。
主動(dòng)尋求更為保守的市盈率,，意味著上市融資心態(tài)的轉(zhuǎn)變。在過(guò)往的上市過(guò)程中,，上市公司往往尋求當(dāng)期利益的最大化,，但卻留下了諸多后遺癥。最典型的是FACEBOOK,，以百倍市盈率發(fā)行,，上市后股價(jià)一蹶不振，成為市場(chǎng)笑談,。阿里巴巴可能希望避免“大喜”變“大悲”,。此外，從一些在美上市中概股的發(fā)展歷程看,，過(guò)高的估值也將給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)沉重的壓力,，投資者會(huì)逼著企業(yè)往前趕，使得企業(yè)行為偏于短視,，傾向于眼前利益,，而忽視了長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。另一家在美上市中概股新東方的董事長(zhǎng)俞敏洪，便坦言后悔新東方上市,。上市后,，新東方開(kāi)始了激進(jìn)擴(kuò)張，疏忽了做好教學(xué)質(zhì)量,、教學(xué)系統(tǒng)及教學(xué)項(xiàng)目的本職,。資本市場(chǎng)“只認(rèn)數(shù)字”的功利取向，可能并不利于企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展,。
阿里巴巴選擇香港將對(duì)中國(guó)企業(yè)帶來(lái)怎樣的啟示,，很值得關(guān)注。作為中國(guó)內(nèi)地的標(biāo)桿型企業(yè),，阿里巴巴對(duì)于上市地點(diǎn)的選擇,，具有風(fēng)向標(biāo)的功能。在此之前,，已有多家在美上市中概股選擇主動(dòng)退市,，盛大集團(tuán)、分眾傳媒位列其中,，搜狐集團(tuán)也曾傳出退市的消息,。阿里巴巴選擇香港后，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于中概股的吸引力可能將進(jìn)一步失色,，預(yù)計(jì)將有更多中概股步盛大后塵,。與此同時(shí)，其他準(zhǔn)備赴美上市的中國(guó)公司,，也將掂量再三,。
阿里巴巴的就近上市也將點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)“國(guó)際板”的預(yù)期。隨著香港與內(nèi)地金融交流日趨頻繁,，香港市場(chǎng)與中國(guó)內(nèi)地“國(guó)際板”的差異也在不斷縮窄,。在資本項(xiàng)目可兌換改革深化的背景下，對(duì)香港市場(chǎng)的認(rèn)可很容易轉(zhuǎn)化成為對(duì)“國(guó)際板”的支持,，建設(shè)“國(guó)際板”的時(shí)機(jī)也將更加成熟,。
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