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中國目前最炙手可熱的企業(yè)——阿里巴巴集團(tuán)的整體上市,，近日有了更新的進(jìn)展。據(jù)國外媒體報(bào)道，阿里巴巴集團(tuán)準(zhǔn)備避開美國市場,，僅在香港上市,。去年6月,，阿里巴巴旗下B2B子公司剛從香港聯(lián)交所退市,，此番卷土重登香港資本市場，可能會(huì)產(chǎn)生重要影響,。
在此之前,，一向以科技股云集著稱的美國納斯達(dá)克市場，也曾向阿里巴巴集團(tuán)伸出橄欖枝,，但卻遺憾地擦肩而過,。要強(qiáng)調(diào)的是，與在納斯達(dá)克上市相比，阿里巴巴登陸香港市場將在估值上作出相當(dāng)大的犧牲,。一般而言,，香港市場的市盈率較低，騰訊市盈率約為35倍,，而在納斯達(dá)克要顯得更高,，去年登陸的中概股多玩YY，發(fā)行市盈率接近51倍,。舍納斯達(dá)克取香港,，在估值上舍高就低，這一決策可能意味著中國企業(yè)上市融資的心態(tài)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變,。
市場對阿里巴巴選擇香港的解讀大致有兩類。其一是文化因素,。一名知情銀行家表示,，阿里巴巴集團(tuán)的高級管理層希望通過僅在香港一地上市傳遞一種“文化觀點(diǎn)”。相比之下,，香港市場與中國大陸市場血緣更近,，文化相通，而且香港股市的“中國因素”越來越濃,，阿里巴巴在處理投資者關(guān)系時(shí),，可能會(huì)更加得心應(yīng)手。
其二則是監(jiān)管問題,。近兩年,，在美國上市的中概股被監(jiān)管問題困擾。據(jù)銀行家們透露,，阿里巴巴集團(tuán)不希望赴美上市的主要原因之一,，是為了避免在監(jiān)管以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面背上沉重的包袱。一名銀行家指出,，這對于一家大型中資企業(yè)而言是個(gè)尊嚴(yán)問題,，阿里巴巴集團(tuán)不愿將如此之多的內(nèi)部信息提交給美國監(jiān)管當(dāng)局審核。
在監(jiān)管層面上,，還有一個(gè)有意思的看法,。阿里巴巴選擇登陸香港，也許是想避免被跨境狙擊,。在此之前,，因自身財(cái)務(wù)問題，多家在美上市中概股遭遇做空狙擊,，部分甚至被迫退市,。這也是中美審計(jì)監(jiān)管風(fēng)波的導(dǎo)火索。對于阿里巴巴來說，選擇一個(gè)信息更加對稱的市場,，有助于投資者更好地理解阿里巴巴的行為,，不至于因空間距離，導(dǎo)致疏離感,。在此之前,，阿里巴巴已有過類似的教訓(xùn)，其對于支付寶股權(quán)的強(qiáng)行變更,，曾引發(fā)市場嘩然,。倘若這發(fā)生在美國市場，影響將是致命的,。
除了文化及監(jiān)管外,，可能還有第三種解讀。阿里巴巴也許在避免過高的估值,，以免傷及公司未來的成長,。在此之前，已有市場傳聞,，阿里巴巴準(zhǔn)備放棄類似FACEBOOK那樣的激進(jìn)IPO方案,，轉(zhuǎn)而尋求更加保守的市盈率。倘若這一傳聞屬實(shí),，選擇香港市場似乎也沒有那么“虧”,。
主動(dòng)尋求更為保守的市盈率，意味著上市融資心態(tài)的轉(zhuǎn)變,。在過往的上市過程中,，上市公司往往尋求當(dāng)期利益的最大化，但卻留下了諸多后遺癥,。最典型的是FACEBOOK,，以百倍市盈率發(fā)行，上市后股價(jià)一蹶不振,，成為市場笑談,。阿里巴巴可能希望避免“大喜”變“大悲”。此外,，從一些在美上市中概股的發(fā)展歷程看,，過高的估值也將給企業(yè)經(jīng)營帶來沉重的壓力，投資者會(huì)逼著企業(yè)往前趕,，使得企業(yè)行為偏于短視,，傾向于眼前利益，而忽視了長遠(yuǎn)規(guī)劃,。另一家在美上市中概股新東方的董事長俞敏洪,，便坦言后悔新東方上市,。上市后，新東方開始了激進(jìn)擴(kuò)張,，疏忽了做好教學(xué)質(zhì)量,、教學(xué)系統(tǒng)及教學(xué)項(xiàng)目的本職。資本市場“只認(rèn)數(shù)字”的功利取向,，可能并不利于企業(yè)的中長期發(fā)展,。
阿里巴巴選擇香港將對中國企業(yè)帶來怎樣的啟示，很值得關(guān)注,。作為中國內(nèi)地的標(biāo)桿型企業(yè),，阿里巴巴對于上市地點(diǎn)的選擇，具有風(fēng)向標(biāo)的功能,。在此之前,，已有多家在美上市中概股選擇主動(dòng)退市，盛大集團(tuán),、分眾傳媒位列其中,，搜狐集團(tuán)也曾傳出退市的消息。阿里巴巴選擇香港后,，美國市場對于中概股的吸引力可能將進(jìn)一步失色，預(yù)計(jì)將有更多中概股步盛大后塵,。與此同時(shí),，其他準(zhǔn)備赴美上市的中國公司，也將掂量再三,。
阿里巴巴的就近上市也將點(diǎn)燃市場對“國際板”的預(yù)期,。隨著香港與內(nèi)地金融交流日趨頻繁，香港市場與中國內(nèi)地“國際板”的差異也在不斷縮窄,。在資本項(xiàng)目可兌換改革深化的背景下,，對香港市場的認(rèn)可很容易轉(zhuǎn)化成為對“國際板”的支持，建設(shè)“國際板”的時(shí)機(jī)也將更加成熟,。
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