|
從2005年優(yōu)尼科收購(gòu)失敗到2012年尼克森并購(gòu)成功,，中海油在國(guó)際市場(chǎng)的孜孜以求終于收獲海外并購(gòu)大單,，七年之癢見(jiàn)證中海油國(guó)際化的華麗轉(zhuǎn)身。而在此期間多少國(guó)有企業(yè)落入海外并購(gòu)陷阱,，2004年上汽收購(gòu)韓國(guó)雙龍，歷經(jīng)5年整合宣告失�,�,；2006年中集圖謀收購(gòu)荷蘭博格，但得到的是被剝離了中集最想得到的標(biāo)準(zhǔn)罐箱業(yè)務(wù)的荷蘭博格,；2009年中鋁收購(gòu)力拓宣告失敗,。在一次次失敗后成功收購(gòu)尼克森這么大規(guī)模的能源企業(yè)顯得彌足珍貴。
中海油收購(gòu)尼克森的普通股和優(yōu)先股的總對(duì)價(jià)約為151億美元,，外加45億美元的債務(wù),，196億美元的交易標(biāo)的創(chuàng)造了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的新紀(jì)錄。依據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)規(guī)則計(jì)算,，截至2011年12月31日尼克森擁有9億桶油當(dāng)量的證實(shí)儲(chǔ)量及11.22億桶油當(dāng)量的概算儲(chǔ)量,。此外，尼克森還擁有以加拿大油砂為主的56億桶油當(dāng)量的潛在資源量,。尼克森的油氣資源主要分布在加拿大西部,、英國(guó)北海、墨西哥灣和尼日利亞海上,，包括常規(guī)油氣,、油砂以及頁(yè)巖氣資源。這些油氣資源不僅使得中海油的油氣儲(chǔ)量增加近1/3,，而且使中海油的全球化布局更加均衡,。
從總出價(jià)比較，中海油收購(gòu)尼克森出價(jià)151億元加承擔(dān)45億美元債務(wù),，而七年前收購(gòu)優(yōu)尼科出價(jià)185億美元,，外加16億美元債務(wù)，兩者收購(gòu)成本相近,，但尤尼科擁有17億5000萬(wàn)桶石油當(dāng)量的探明儲(chǔ)量,，在當(dāng)時(shí)的美國(guó)石油天然氣巨頭中排位第九，幾乎等同于當(dāng)時(shí)的中海油儲(chǔ)量,，而現(xiàn)在的尼克森只相當(dāng)于現(xiàn)在中海油儲(chǔ)量的1/3,。
從股價(jià)角度來(lái)看，中海油此次交易出價(jià)27.5美元/股購(gòu)買(mǎi)尼克森發(fā)行的股票,，比消息公布前一個(gè)交易日尼克森的股票價(jià)格溢價(jià)61%,。七年前中海油收購(gòu)優(yōu)尼科出價(jià)67美元/股，比消息公布前一個(gè)交易日溢價(jià)4.5%左右,。兩者溢價(jià)水平差異巨大,，由于收購(gòu)時(shí)間不一致很難說(shuō)明問(wèn)題。但即使和最近的并購(gòu)案例比較也溢價(jià)偏高,，例如2009年底�,？松静①�(gòu)XTO溢價(jià)25%,，2011年Statoil并購(gòu)Brigham溢價(jià)20%。
從儲(chǔ)量?jī)r(jià)格角度來(lái)看,，并購(gòu)尼克森的證實(shí)儲(chǔ)量?jī)r(jià)格為每桶16.78美元,，概算儲(chǔ)量?jī)r(jià)格為每桶13.46美元，資源儲(chǔ)量?jī)r(jià)格為每桶2.69美元,。收購(gòu)優(yōu)尼科的證實(shí)儲(chǔ)量?jī)r(jià)格為每桶10.57美元,，尼克森的單位證實(shí)儲(chǔ)量?jī)r(jià)格高出近60%。
前后七年的兩次收購(gòu)價(jià)格總規(guī)模相近,，但單價(jià)差異巨大,。從資源分布看，尼克森油氣資源主要集中在北美,，而優(yōu)尼科油氣資源集中在亞洲,。從能源結(jié)構(gòu)看，尼克森以天然氣,、頁(yè)巖氣為主,，而優(yōu)尼科油氣基本各占一半，資源結(jié)構(gòu)更為均衡,。
但七年時(shí)間世界能源格局已發(fā)生巨大變化,，2005年收購(gòu)優(yōu)尼科時(shí)原油價(jià)格迭創(chuàng)新高，倫敦國(guó)際石油交易所8月布倫特原油期貨合約收盤(pán)價(jià)達(dá)到每桶57.76美元,，此后一路攀升,。而收購(gòu)尼克森時(shí)，原油價(jià)格處于下降通道,，2012年11月布倫特原油月度均價(jià)為109.60美元/桶,，環(huán)比下降2.37美元/桶。
而從全球單位儲(chǔ)量交易平均價(jià)格比較,，2005年全球證實(shí)儲(chǔ)量加權(quán)平均交易價(jià)格為12.80美元,，較優(yōu)尼科交易價(jià)格高出2.23美元；2012年二季度,，北美地區(qū)概算儲(chǔ)量交易平均價(jià)格為每桶18.58美元,，較尼克森交易的價(jià)格高出5.12美元，尼克森交易價(jià)格比優(yōu)尼科有更大的資產(chǎn)增值空間,，對(duì)中海油更為有利,。
從中海油提升國(guó)際化水平角度，收購(gòu)尼克森使中海油的國(guó)際化程度大幅提高,，尼克森擁有的Buzzard油田日產(chǎn)21萬(wàn)桶原油，是Forties最大的油田,，而Forties原油與Brent,、Oseberg和Ekofisk一起構(gòu)成了每日布倫特現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)格,。收購(gòu)尼克森使得中海油一步進(jìn)入世界原油定價(jià)體系。
因此七年的臥薪嘗膽還是給中海油帶來(lái)了一個(gè)較為完美的收購(gòu),，在這七年中海油融入國(guó)際規(guī)則體系,、積累國(guó)際資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)、提升并購(gòu)技巧,、規(guī)范內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等各方面都取得長(zhǎng)足進(jìn)步,。中海油的國(guó)際并購(gòu)在優(yōu)尼科之后逐步進(jìn)入上升軌道，七年中除2009年收購(gòu)馬拉松失手外,，皆獲成功,。
熟悉國(guó)際規(guī)則，融入國(guó)際制度環(huán)境,。中海油2005年收購(gòu)優(yōu)尼科時(shí)沒(méi)有預(yù)先接觸,，高調(diào)宣示收購(gòu)意圖，被優(yōu)尼科直接列入惡意收購(gòu),，增加了收購(gòu)的難度,，雖然是以香港上市公司名義實(shí)施收購(gòu)，但上市公司國(guó)企色彩濃厚,，對(duì)美國(guó)政府的并購(gòu)審查制度,、美國(guó)能源法案對(duì)能源的保護(hù)宗旨、美國(guó)社會(huì)對(duì)中國(guó)國(guó)企的接納程度了解不多,，對(duì)美國(guó)制度環(huán)境不熟悉最終導(dǎo)致收購(gòu)失敗,。2005年后中海油更加強(qiáng)化對(duì)國(guó)際規(guī)則、國(guó)際慣例,、國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的學(xué)習(xí),，與世界大中型石油公司合作經(jīng)營(yíng)更加密切。在本次收購(gòu)中,，中海油事先做了大量的調(diào)研和外圍的工作,。首先是與尼克森的高層多次會(huì)面，雙方達(dá)成一定的信任,。據(jù)彭博社相關(guān)報(bào)道稱,，中海油董事長(zhǎng)王宜林曾多次親自與尼克森高層會(huì)談，強(qiáng)調(diào)這并不是一項(xiàng)惡意收購(gòu),，保證公司以及股東的利益不會(huì)因此而受損,。其次，中海油多次對(duì)加拿大政府,，亞伯達(dá)省和不列顛哥倫比亞省的政府以及各種相關(guān)團(tuán)體進(jìn)行游說(shuō),，尼克森的管理層也主動(dòng)向加拿大政府和中國(guó)政府進(jìn)行游說(shuō)。
推進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)改造,，與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌的七年,。中海油一直注重通過(guò)上市來(lái)改善治理結(jié)構(gòu),，幾塊業(yè)務(wù)分別在美國(guó)、香港獨(dú)立上市,，構(gòu)建國(guó)際化治理結(jié)構(gòu),。上市公司聘請(qǐng)有海外背景的獨(dú)立董事，發(fā)揮海外董事的資源提供和跨界融合的作用,。中海油來(lái)自海外的獨(dú)立董事比其他央企都多,，這些獨(dú)立董事以自己在國(guó)際資本市場(chǎng)，專業(yè)領(lǐng)域的默會(huì)知識(shí),，推動(dòng)國(guó)際規(guī)則在中海油內(nèi)部的知識(shí)傳遞,，使得中海油在發(fā)起一輪又一輪的國(guó)際并購(gòu)中變得游刃有余。
國(guó)際化團(tuán)隊(duì)成長(zhǎng),，并購(gòu)策略日益成熟,。中海油在2005年收購(gòu)優(yōu)尼科失敗后，更加重視與海外公司的合作,，在國(guó)際并購(gòu)中注重保留國(guó)外管理人員,，形成管理層的中外混合編隊(duì)，使得中方管理人員得到鍛煉和成長(zhǎng),。中海油還選派后備團(tuán)隊(duì)成員到美國(guó)深造,，現(xiàn)任總經(jīng)理?xiàng)钊A獲麻省理工斯隆商學(xué)院碩士學(xué)位，國(guó)際化團(tuán)隊(duì)的成長(zhǎng)推動(dòng)中海油并購(gòu)技巧成熟,。中海油在優(yōu)尼科后放慢收購(gòu)公司的節(jié)奏,，但加快了資產(chǎn)收購(gòu)、與外企參股合作,。在發(fā)起大型并購(gòu)前注重“預(yù)熱”,，先與公司管理層進(jìn)行接觸，在企業(yè)所在地開(kāi)展公益活動(dòng),，樹(shù)立企業(yè)形象,，與政界、社區(qū),、商界保持密切聯(lián)系,，先參股再控股，利用合資企業(yè)實(shí)施并購(gòu),，逐步推進(jìn)并購(gòu)戰(zhàn)略,。如2010年3月，中海油以31億美元收購(gòu)阿根廷Bridas50%的股權(quán),。2010年11月,，雙方的合資公司以71億美元將BP持有的泛美能源公司60%股權(quán)收入囊中，從而百分百控制了泛美能源。2011年泛美能源又與美國(guó)�,？松梨诤炇饏f(xié)議,，收購(gòu)后者在阿根廷、烏拉圭和巴拉圭的部分資產(chǎn),。
借助中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，抓能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變機(jī)遇,。七年間中國(guó)GDP從世界第五升到世界第二,，從占美國(guó)GDP14%上升到接近一半，快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和巨大的市場(chǎng)需求為國(guó)際并購(gòu)提供強(qiáng)大支持,，加拿大總理哈珀在記者招待會(huì)上說(shuō)“我想加拿大人都知道,，中國(guó)是一個(gè)非常大的經(jīng)濟(jì)體。事實(shí)上,，在不遠(yuǎn)的將來(lái),，中國(guó)就會(huì)成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，為加拿大人提供無(wú)限機(jī)會(huì),�,！�
七年中世界經(jīng)濟(jì)一直在謀求向低碳經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，新能源,、頁(yè)巖氣技術(shù)改變了世界能源結(jié)構(gòu),，隨著頁(yè)巖氣技術(shù)的成熟美國(guó)的頁(yè)巖氣干氣產(chǎn)量從2000年的0.39萬(wàn)億立方英尺提高到2012年的850萬(wàn)億立方英尺，頁(yè)巖氣在美國(guó)天然氣產(chǎn)量中的比例已由2%上升至37%,，美國(guó)已經(jīng)超越俄羅斯成為全球最大的天然氣生產(chǎn)國(guó),。據(jù)美國(guó)能源部情報(bào)局?jǐn)?shù)據(jù)，2011年美國(guó)天然氣進(jìn)口同比下降25%,，2012年原油需求量下降1.5%至15年以來(lái)的最低水平,，原油進(jìn)口占原油消耗的比例降至45%左右。據(jù)《世界能源展望》預(yù)計(jì),，到2015年美國(guó)將大幅度超越俄羅斯,，成為最大的天然氣生產(chǎn)國(guó)，到2017年美國(guó)會(huì)超越沙特成為全球最大產(chǎn)油國(guó),，到2035年美國(guó)將基本實(shí)現(xiàn)能源自給自足,。能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變使得美國(guó)政府重新審視自己的能源政策，中海油對(duì)尼克森的收購(gòu)正好處于政策轉(zhuǎn)向期,，美國(guó)海外投資委員會(huì)順利批準(zhǔn)此次收購(gòu),。
同中海油一樣，其他中國(guó)企業(yè)在7年中都經(jīng)歷了巨大的變化,，國(guó)際并購(gòu)的案例數(shù)量增長(zhǎng)了6倍,，國(guó)際并購(gòu)規(guī)模增長(zhǎng)了4倍多。盡管國(guó)有企業(yè)經(jīng)過(guò)多年國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，已經(jīng)積累較多國(guó)際并購(gòu)經(jīng)驗(yàn),，但國(guó)有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)還在改革調(diào)整階段,，與成熟資本市場(chǎng)要求還有明顯差距，行政式剛性制度體系與市場(chǎng)式柔性制度體系還需要有機(jī)融合,，國(guó)有企業(yè)的國(guó)際化道路仍然任重道遠(yuǎn),。
|