|
從2005年優(yōu)尼科收購失敗到2012年尼克森并購成功,，中海油在國際市場的孜孜以求終于收獲海外并購大單,，七年之癢見證中海油國際化的華麗轉(zhuǎn)身。而在此期間多少國有企業(yè)落入海外并購陷阱,，2004年上汽收購韓國雙龍，歷經(jīng)5年整合宣告失�,�,；2006年中集圖謀收購荷蘭博格，但得到的是被剝離了中集最想得到的標準罐箱業(yè)務的荷蘭博格,；2009年中鋁收購力拓宣告失敗,。在一次次失敗后成功收購尼克森這么大規(guī)模的能源企業(yè)顯得彌足珍貴。
中海油收購尼克森的普通股和優(yōu)先股的總對價約為151億美元,，外加45億美元的債務,，196億美元的交易標的創(chuàng)造了中國企業(yè)海外并購的新紀錄。依據(jù)美國證券交易委員會規(guī)則計算,，截至2011年12月31日尼克森擁有9億桶油當量的證實儲量及11.22億桶油當量的概算儲量,。此外，尼克森還擁有以加拿大油砂為主的56億桶油當量的潛在資源量,。尼克森的油氣資源主要分布在加拿大西部,、英國北海、墨西哥灣和尼日利亞海上,，包括常規(guī)油氣,、油砂以及頁巖氣資源。這些油氣資源不僅使得中海油的油氣儲量增加近1/3,，而且使中海油的全球化布局更加均衡,。
從總出價比較，中海油收購尼克森出價151億元加承擔45億美元債務,，而七年前收購優(yōu)尼科出價185億美元,，外加16億美元債務，兩者收購成本相近,，但尤尼科擁有17億5000萬桶石油當量的探明儲量,，在當時的美國石油天然氣巨頭中排位第九，幾乎等同于當時的中海油儲量,，而現(xiàn)在的尼克森只相當于現(xiàn)在中海油儲量的1/3,。
從股價角度來看，中海油此次交易出價27.5美元/股購買尼克森發(fā)行的股票,，比消息公布前一個交易日尼克森的股票價格溢價61%,。七年前中海油收購優(yōu)尼科出價67美元/股，比消息公布前一個交易日溢價4.5%左右,。兩者溢價水平差異巨大,，由于收購時間不一致很難說明問題。但即使和最近的并購案例比較也溢價偏高,，例如2009年底�,？松静①廥TO溢價25%，2011年Statoil并購Brigham溢價20%,。
從儲量價格角度來看,，并購尼克森的證實儲量價格為每桶16.78美元，概算儲量價格為每桶13.46美元,，資源儲量價格為每桶2.69美元,。收購優(yōu)尼科的證實儲量價格為每桶10.57美元，尼克森的單位證實儲量價格高出近60%,。
前后七年的兩次收購價格總規(guī)模相近,，但單價差異巨大。從資源分布看,，尼克森油氣資源主要集中在北美,，而優(yōu)尼科油氣資源集中在亞洲。從能源結(jié)構(gòu)看,，尼克森以天然氣,、頁巖氣為主，而優(yōu)尼科油氣基本各占一半,，資源結(jié)構(gòu)更為均衡,。
但七年時間世界能源格局已發(fā)生巨大變化，2005年收購優(yōu)尼科時原油價格迭創(chuàng)新高,，倫敦國際石油交易所8月布倫特原油期貨合約收盤價達到每桶57.76美元,，此后一路攀升。而收購尼克森時,，原油價格處于下降通道,，2012年11月布倫特原油月度均價為109.60美元/桶，環(huán)比下降2.37美元/桶,。
而從全球單位儲量交易平均價格比較,，2005年全球證實儲量加權(quán)平均交易價格為12.80美元，較優(yōu)尼科交易價格高出2.23美元,；2012年二季度,，北美地區(qū)概算儲量交易平均價格為每桶18.58美元，較尼克森交易的價格高出5.12美元,，尼克森交易價格比優(yōu)尼科有更大的資產(chǎn)增值空間,，對中海油更為有利。
從中海油提升國際化水平角度,，收購尼克森使中海油的國際化程度大幅提高,，尼克森擁有的Buzzard油田日產(chǎn)21萬桶原油，是Forties最大的油田,，而Forties原油與Brent,、Oseberg和Ekofisk一起構(gòu)成了每日布倫特現(xiàn)貨基準價格,。收購尼克森使得中海油一步進入世界原油定價體系。
因此七年的臥薪嘗膽還是給中海油帶來了一個較為完美的收購,，在這七年中海油融入國際規(guī)則體系,、積累國際資本市場經(jīng)驗、提升并購技巧,、規(guī)范內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等各方面都取得長足進步,。中海油的國際并購在優(yōu)尼科之后逐步進入上升軌道，七年中除2009年收購馬拉松失手外,，皆獲成功,。
熟悉國際規(guī)則，融入國際制度環(huán)境,。中海油2005年收購優(yōu)尼科時沒有預先接觸,，高調(diào)宣示收購意圖，被優(yōu)尼科直接列入惡意收購,，增加了收購的難度,，雖然是以香港上市公司名義實施收購，但上市公司國企色彩濃厚,，對美國政府的并購審查制度,、美國能源法案對能源的保護宗旨、美國社會對中國國企的接納程度了解不多,，對美國制度環(huán)境不熟悉最終導致收購失敗,。2005年后中海油更加強化對國際規(guī)則、國際慣例,、國際標準的學習,，與世界大中型石油公司合作經(jīng)營更加密切。在本次收購中,，中海油事先做了大量的調(diào)研和外圍的工作,。首先是與尼克森的高層多次會面，雙方達成一定的信任,。據(jù)彭博社相關(guān)報道稱,，中海油董事長王宜林曾多次親自與尼克森高層會談，強調(diào)這并不是一項惡意收購,，保證公司以及股東的利益不會因此而受損,。其次，中海油多次對加拿大政府,，亞伯達省和不列顛哥倫比亞省的政府以及各種相關(guān)團體進行游說,，尼克森的管理層也主動向加拿大政府和中國政府進行游說。
推進公司治理結(jié)構(gòu)改造,，與國際資本市場接軌的七年,。中海油一直注重通過上市來改善治理結(jié)構(gòu),，幾塊業(yè)務分別在美國、香港獨立上市,，構(gòu)建國際化治理結(jié)構(gòu),。上市公司聘請有海外背景的獨立董事，發(fā)揮海外董事的資源提供和跨界融合的作用,。中海油來自海外的獨立董事比其他央企都多,，這些獨立董事以自己在國際資本市場,，專業(yè)領(lǐng)域的默會知識,，推動國際規(guī)則在中海油內(nèi)部的知識傳遞，使得中海油在發(fā)起一輪又一輪的國際并購中變得游刃有余,。
國際化團隊成長,，并購策略日益成熟。中海油在2005年收購優(yōu)尼科失敗后,，更加重視與海外公司的合作,，在國際并購中注重保留國外管理人員，形成管理層的中外混合編隊,，使得中方管理人員得到鍛煉和成長,。中海油還選派后備團隊成員到美國深造，現(xiàn)任總經(jīng)理楊華獲麻省理工斯隆商學院碩士學位,，國際化團隊的成長推動中海油并購技巧成熟,。中海油在優(yōu)尼科后放慢收購公司的節(jié)奏，但加快了資產(chǎn)收購,、與外企參股合作,。在發(fā)起大型并購前注重“預熱”，先與公司管理層進行接觸,，在企業(yè)所在地開展公益活動,，樹立企業(yè)形象，與政界,、社區(qū),、商界保持密切聯(lián)系，先參股再控股,，利用合資企業(yè)實施并購,，逐步推進并購戰(zhàn)略。如2010年3月,，中海油以31億美元收購阿根廷Bridas50%的股權(quán),。2010年11月，雙方的合資公司以71億美元將BP持有的泛美能源公司60%股權(quán)收入囊中,，從而百分百控制了泛美能源,。2011年泛美能源又與美國�,？松梨诤炇饏f(xié)議，收購后者在阿根廷,、烏拉圭和巴拉圭的部分資產(chǎn),。
借助中國經(jīng)濟實力，抓能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變機遇,。七年間中國GDP從世界第五升到世界第二,，從占美國GDP14%上升到接近一半，快速的經(jīng)濟增長和巨大的市場需求為國際并購提供強大支持,，加拿大總理哈珀在記者招待會上說“我想加拿大人都知道,，中國是一個非常大的經(jīng)濟體。事實上,，在不遠的將來,，中國就會成為世界第一大經(jīng)濟體，為加拿大人提供無限機會,�,！�
七年中世界經(jīng)濟一直在謀求向低碳經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變，新能源,、頁巖氣技術(shù)改變了世界能源結(jié)構(gòu),，隨著頁巖氣技術(shù)的成熟美國的頁巖氣干氣產(chǎn)量從2000年的0.39萬億立方英尺提高到2012年的850萬億立方英尺，頁巖氣在美國天然氣產(chǎn)量中的比例已由2%上升至37%,，美國已經(jīng)超越俄羅斯成為全球最大的天然氣生產(chǎn)國,。據(jù)美國能源部情報局數(shù)據(jù)，2011年美國天然氣進口同比下降25%,，2012年原油需求量下降1.5%至15年以來的最低水平,，原油進口占原油消耗的比例降至45%左右。據(jù)《世界能源展望》預計,，到2015年美國將大幅度超越俄羅斯,，成為最大的天然氣生產(chǎn)國，到2017年美國會超越沙特成為全球最大產(chǎn)油國,，到2035年美國將基本實現(xiàn)能源自給自足,。能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變使得美國政府重新審視自己的能源政策，中海油對尼克森的收購正好處于政策轉(zhuǎn)向期,，美國海外投資委員會順利批準此次收購,。
同中海油一樣，其他中國企業(yè)在7年中都經(jīng)歷了巨大的變化,，國際并購的案例數(shù)量增長了6倍,，國際并購規(guī)模增長了4倍多。盡管國有企業(yè)經(jīng)過多年國際化經(jīng)營,，已經(jīng)積累較多國際并購經(jīng)驗,，但國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)還在改革調(diào)整階段,，與成熟資本市場要求還有明顯差距，行政式剛性制度體系與市場式柔性制度體系還需要有機融合,，國有企業(yè)的國際化道路仍然任重道遠,。
|