任何一個國家的量化寬松(QE),，創(chuàng)造的都是短期的派對效果,；寬松貨幣帶動的資金行情,，不但撐住美國的債券價格,，造成股市飆漲，更借由熱錢四溢而惠及亞洲與新興市場的股市房市,。但,，一旦寬松收場，派對曲終人散時,，又會帶來多少沖擊與惆悵,，從過去一星期全球股市對美聯(lián)儲談話的敏感反應，即可見一二,。
美聯(lián)儲主席伯南克于5月22日出席國會聽證會,，表示在QE政策下，美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇,，但是否屬于“真實且持續(xù)性”復蘇，則仍有待觀察,。伯南克同時警告,，美國經(jīng)濟仍受高失業(yè)率和政府減支的影響，若提早進行緊縮,，恐造成復蘇減緩或停滯,。這番談話被外界解讀為“美國QE短期內(nèi)不會退場”,，美國道指聞訊后一度上漲逾1%。
但緊接著這番聽證言詞,，伯南克在面對國會議員質(zhì)詢關(guān)于QE將在何時結(jié)束的具體時間點時,，并未提出明確的日程，僅說可能將在“未來幾次會議”宣布減緩資產(chǎn)收購力度,。稍后,，根據(jù)美聯(lián)儲當天下午公布的“聯(lián)邦公開市場委員會”(FOMC)會議記錄，有許多位委員主張QE于六月召開例會時減碼,。消息傳出,，不但造成美股全面翻黑(道瓊下跌80.41點)，更導致第二天亞股,，接著歐股的重挫,，尤其日經(jīng)指數(shù)大跌1143.28點，單日跌幅高達7.32%,，盤中甚至兩度宣布停止交易,。
以數(shù)字來看，次日,，除了日經(jīng)指數(shù)大跌1143點之外,，香港恒生與上證指數(shù)分別下跌591.4點(2.54%)、26.1點(1.13%),，臺股與韓國同樣分別下跌161.01點(1.92%)與24.64點(1.24%),；歐洲開盤后亦重挫；德國,、英國,、法國分別下跌178.91點(2.1%)、143.48點(2.1%),、及83.96點(2.07%),。市場緊張的，是美聯(lián)儲雖對QE縮減幅度和時機尚未達共識,，但基本上在未來三個月之內(nèi)就極可能發(fā)生,，因此雖然伯南克一再強調(diào)，QE縮手的前提必是經(jīng)濟的好轉(zhuǎn),，因此大家不應悲觀對待,；但市場顯然顧不了所謂“經(jīng)濟基本面”是否好轉(zhuǎn)，而只是擔心著有人要將派對上的宴席撤除了!
這個擔心,，其實對債券市場而言,，更加真切。想想在美國現(xiàn)在的QE政策下，每月均有政府850億美元的債券購買量注入市場,，充沛的資金引導債券價格過去幾年維持高位,，更保證了市場利率的低廉，促進民間投資,，尤其美國不動產(chǎn)的復蘇,。而一旦此需求縮水，勢必引發(fā)債券價格下滑,，以及利率的回升,；美國10年期公債收益率于伯南克公證會當天上升破2%，23日盤中續(xù)升2.6個基點,，就是清楚例證,。
其次，股市當然也緊張資金充沛所創(chuàng)造的盛景,，將在QE退場后告一段落,。去年7月，歐洲央行總裁德拉吉公開宣示“將不惜任何代價維系歐元”,，此后全球股市就開始大漲,。這個宣示基本上消除了未來幾年歐元瓦解的可能性，也因此大幅降低了全球風險,；所以一方面,，造成避險工具如黃金價格的下滑；另一方面,，則帶動風險性投資,，包括股票價格的大漲。例如即使歐洲經(jīng)濟已連續(xù)三季負增長,，倫敦指數(shù)自去年7
月以來,，已上漲22.78%；德國股市上漲32.96%,。道瓊斯上漲18.8%,，新興市場更因熱錢效應，股價全面上揚,，新加坡,、韓國、香港股價分別上漲20.01%,、7.54%,、及19.65%；日經(jīng)則當然更因有安倍經(jīng)濟學,，尤其日本QE的加持,，上漲幅度高達73.51%,。
只是當然,，當前全球風險不打一處來,。日前匯豐公布今年五月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)，初值降至49.6,，不但低于四月的終值50.4,，更為七個月來之最低水準；新訂單指數(shù)也下滑到49.5,，創(chuàng)八個月來新低,。
PMI低于50的榮枯線，反映了中國內(nèi)需走弱,，外需不振,，制造業(yè)活動出現(xiàn)低迷的現(xiàn)象，也意味著中國的產(chǎn)業(yè)景氣由擴張轉(zhuǎn)往趨緩,。中國為日本最大的出口對象,，日股當天暴跌了7.32%，當然也與此訊息有關(guān),。因此,，在當前全球經(jīng)濟金融緊密結(jié)合之際，QE的退場時機,，實須以全球,，而非各自國家的經(jīng)濟情況，綜合考量!