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資產(chǎn)證券化近年來(lái)已成我國(guó)金融業(yè)一大熱點(diǎn),。在經(jīng)歷了傳統(tǒng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的白熱化競(jìng)爭(zhēng)后,，銀行、證券,、信托,、基金等機(jī)構(gòu)都瞄準(zhǔn)了這塊業(yè)務(wù),，都在試圖作為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的突破口之一。而信托公司作為我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中SPV（特殊目的載體）最合適的參與者,，亟須開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)藍(lán)海,。
當(dāng)前銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)面臨較大的資產(chǎn)負(fù)債壓力和資本金壓力，在傳統(tǒng)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,、票據(jù)業(yè)務(wù)等受到嚴(yán)格限制的情況下,，資產(chǎn)證券化將會(huì)是開(kāi)拓業(yè)務(wù)的重要手段。當(dāng)前我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化仍處于試點(diǎn)階段,，并僅限于銀行信貸資產(chǎn),，在企業(yè)資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，信托公司目前主要從事非標(biāo)準(zhǔn)化的類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),，而未來(lái)標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將是大勢(shì)所趨,。
毋庸諱言，我國(guó)信托公司始終處于金融行業(yè)的邊緣地位，而信托機(jī)制是在我國(guó)現(xiàn)有法律環(huán)境下推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最有保障的方式,，積極參與資產(chǎn)證券化創(chuàng)新業(yè)務(wù),，有利于提升信托公司的整體地位。在傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)面臨限制和競(jìng)爭(zhēng)的情況下,，隨著資產(chǎn)證券化規(guī)模迅速增長(zhǎng),，信托公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，將進(jìn)一步提升信托公司的專(zhuān)業(yè)化能力,。目前金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)逐漸趨同,，客戶的需求逐漸多元化，因此金融機(jī)構(gòu)之間也需要發(fā)展競(jìng)合關(guān)系,。信托公司推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),，可與銀行、券商,、會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu),、評(píng)級(jí)等多方機(jī)構(gòu)合作，有利于構(gòu)建合作平臺(tái),，促進(jìn)信托公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新,。
除了充當(dāng)受托人之外，如果將來(lái)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大到信托公司的信托貸款,，信托公司便能作為資產(chǎn)證券化發(fā)起人,，將信托貸款證券化，改善自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性,。
當(dāng)下國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可分為三類(lèi)：銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化,、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的企業(yè)資產(chǎn)證券化和銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)主導(dǎo)的資產(chǎn)支持票據(jù)。由于分屬不同的監(jiān)管主體,，信托公司的參與程度和角色也不一樣,。
在銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化中，信托公司可作為受托人和發(fā)行人參與,，但需先申請(qǐng)?zhí)囟康男磐惺芡腥速Y格,。在此類(lèi)業(yè)務(wù)中，銀行是主導(dǎo),，信托公司主要負(fù)責(zé)合同簽署,、信息披露和分配收益，更多承擔(dān)了通道的作用,。但在行業(yè)最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的保障下,，隨著商業(yè)銀行獲批額度增加，信托公司獲得的報(bào)酬也會(huì)隨業(yè)務(wù)規(guī)模增加而穩(wěn)定增長(zhǎng),。信托公司也可按照《銀行與信托公司業(yè)務(wù)合作指引》,，真正自主選擇貸款服務(wù)機(jī)構(gòu),、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu),，以及律師事務(wù)所,、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu),。
在證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化中,，對(duì)于信托公司參與并未明確禁止。與信貸資產(chǎn)證券化相比,，在企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中,，信托公司不再僅僅充當(dāng)通道作用，可以作為受托人,、計(jì)劃管理人和發(fā)行人,，不論是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，還是中介機(jī)構(gòu)的選擇,，信托公司都將具有更大的自主權(quán),。事實(shí)上，信托公司過(guò)去的信托業(yè)務(wù),，就可認(rèn)為是類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),，如果在其中引入信用評(píng)級(jí)、登記結(jié)算和公開(kāi)交易市場(chǎng),，就是標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
當(dāng)然,，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品對(duì)于信息披露的要求較高,，這對(duì)信托公司的盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)控制,、系統(tǒng)支持,、人才儲(chǔ)備等方面都提出了更高要求。此外,，銀監(jiān)會(huì)對(duì)于信托公司推進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)并無(wú)明確規(guī)定,，對(duì)于信托公司是否也需具有“特定目的信托受托人”資格、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品能否在銀行間債券市場(chǎng)交易等問(wèn)題也尚存有疑問(wèn),。
銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)主導(dǎo)的資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)與前兩者最大的不同之處,，在于實(shí)行注冊(cè)制。目前已發(fā)行的產(chǎn)品主要是應(yīng)收賬款質(zhì)押型資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）,，未真正實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離,。而信托型ABN交易結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)證券化類(lèi)似，引入了信托做特殊目的載體,，以信托方式實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的隔離,。同時(shí),，與傳統(tǒng)信托產(chǎn)品相比，它增加了信用評(píng)級(jí)措施,，信息披露也更透明,。此外，ABN發(fā)起人為非金融企業(yè),，范圍更加廣泛,；發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%的限制；募集資金用途未有嚴(yán)格限定,；可公開(kāi)或非公開(kāi)發(fā)行,；且發(fā)行實(shí)施注冊(cè)制，比資產(chǎn)證券化較為簡(jiǎn)便,。
隨著信托型ABN的引入,，信托公司可作為受托人參與，也有助于增強(qiáng)信托公司在資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán),。目前尚不明確信托型ABN中的受托人是否需要申請(qǐng)“特定目的信托受托人”資格,，但由于ABN歸屬交易商協(xié)會(huì)主管，預(yù)計(jì)對(duì)信托公司受托人資格不會(huì)有太多準(zhǔn)入要求,。
總之,，在信貸資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，現(xiàn)階段信托公司雖然發(fā)揮主導(dǎo)作用的空間有限,，但以規(guī)模換收益或是可行的道路,。與此同時(shí)，在企業(yè)資產(chǎn)證券化領(lǐng)域,，由于涉及多方監(jiān)管,，采取雙SPV模式，通過(guò)特定目的信托計(jì)劃與券商專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃對(duì)接,，或能在一定程度上解決發(fā)行與交易問(wèn)題,。而且在資產(chǎn)支持票據(jù)領(lǐng)域，如果信托型ABN成功推出,，或許是信托公司不錯(cuò)的業(yè)務(wù)選擇,。在傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)受到擠壓，行業(yè)間面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下,，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將會(huì)成為信托公司新的業(yè)務(wù)藍(lán)海,。
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