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資產(chǎn)證券化近年來已成我國金融業(yè)一大熱點(diǎn),。在經(jīng)歷了傳統(tǒng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的白熱化競爭后,，銀行、證券、信托,、基金等機(jī)構(gòu)都瞄準(zhǔn)了這塊業(yè)務(wù)，都在試圖作為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的突破口之一,。而信托公司作為我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中SPV（特殊目的載體）最合適的參與者,，亟須開拓新的業(yè)務(wù)藍(lán)海。
當(dāng)前銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)面臨較大的資產(chǎn)負(fù)債壓力和資本金壓力,，在傳統(tǒng)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,、票據(jù)業(yè)務(wù)等受到嚴(yán)格限制的情況下，資產(chǎn)證券化將會是開拓業(yè)務(wù)的重要手段,。當(dāng)前我國信貸資產(chǎn)證券化仍處于試點(diǎn)階段,，并僅限于銀行信貸資產(chǎn)，在企業(yè)資產(chǎn)證券化領(lǐng)域,，信托公司目前主要從事非標(biāo)準(zhǔn)化的類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),，而未來標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將是大勢所趨。
毋庸諱言,，我國信托公司始終處于金融行業(yè)的邊緣地位,，而信托機(jī)制是在我國現(xiàn)有法律環(huán)境下推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最有保障的方式，積極參與資產(chǎn)證券化創(chuàng)新業(yè)務(wù),，有利于提升信托公司的整體地位,。在傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)面臨限制和競爭的情況下，隨著資產(chǎn)證券化規(guī)模迅速增長,，信托公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),，將進(jìn)一步提升信托公司的專業(yè)化能力。目前金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)逐漸趨同，客戶的需求逐漸多元化,，因此金融機(jī)構(gòu)之間也需要發(fā)展競合關(guān)系,。信托公司推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，可與銀行,、券商,、會計機(jī)構(gòu)、評級等多方機(jī)構(gòu)合作,，有利于構(gòu)建合作平臺,，促進(jìn)信托公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新。
除了充當(dāng)受托人之外,，如果將來資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大到信托公司的信托貸款,，信托公司便能作為資產(chǎn)證券化發(fā)起人，將信托貸款證券化,，改善自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和流動性,。
當(dāng)下國內(nèi)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可分為三類：銀監(jiān)會監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化、證監(jiān)會監(jiān)管的企業(yè)資產(chǎn)證券化和銀行間市場交易商協(xié)會主導(dǎo)的資產(chǎn)支持票據(jù),。由于分屬不同的監(jiān)管主體,，信托公司的參與程度和角色也不一樣。
在銀監(jiān)會主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化中,，信托公司可作為受托人和發(fā)行人參與,，但需先申請?zhí)囟康男磐惺芡腥速Y格。在此類業(yè)務(wù)中,，銀行是主導(dǎo),，信托公司主要負(fù)責(zé)合同簽署、信息披露和分配收益,，更多承擔(dān)了通道的作用,。但在行業(yè)最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的保障下，隨著商業(yè)銀行獲批額度增加,，信托公司獲得的報酬也會隨業(yè)務(wù)規(guī)模增加而穩(wěn)定增長,。信托公司也可按照《銀行與信托公司業(yè)務(wù)合作指引》，真正自主選擇貸款服務(wù)機(jī)構(gòu),、資金保管機(jī)構(gòu),、證券登記托管機(jī)構(gòu)，以及律師事務(wù)所,、會計師事務(wù)所,、評級機(jī)構(gòu)等其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)。
在證監(jiān)會主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化中,，對于信托公司參與并未明確禁止,。與信貸資產(chǎn)證券化相比，在企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，信托公司不再僅僅充當(dāng)通道作用,，可以作為受托人,、計劃管理人和發(fā)行人，不論是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計,，還是中介機(jī)構(gòu)的選擇,，信托公司都將具有更大的自主權(quán)。事實上,，信托公司過去的信托業(yè)務(wù),，就可認(rèn)為是類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，如果在其中引入信用評級,、登記結(jié)算和公開交易市場,，就是標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
當(dāng)然,，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品對于信息披露的要求較高,，這對信托公司的盡職調(diào)查,、風(fēng)險控制,、系統(tǒng)支持、人才儲備等方面都提出了更高要求,。此外,，銀監(jiān)會對于信托公司推進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)并無明確規(guī)定，對于信托公司是否也需具有“特定目的信托受托人”資格,、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品能否在銀行間債券市場交易等問題也尚存有疑問,。
銀行間市場交易商協(xié)會主導(dǎo)的資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)與前兩者最大的不同之處，在于實行注冊制,。目前已發(fā)行的產(chǎn)品主要是應(yīng)收賬款質(zhì)押型資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）,，未真正實現(xiàn)破產(chǎn)隔離。而信托型ABN交易結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)證券化類似,，引入了信托做特殊目的載體,，以信托方式實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的隔離。同時,，與傳統(tǒng)信托產(chǎn)品相比,，它增加了信用評級措施，信息披露也更透明,。此外,，ABN發(fā)起人為非金融企業(yè)，范圍更加廣泛,；發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%的限制,；募集資金用途未有嚴(yán)格限定；可公開或非公開發(fā)行；且發(fā)行實施注冊制,，比資產(chǎn)證券化較為簡便,。
隨著信托型ABN的引入，信托公司可作為受托人參與,，也有助于增強(qiáng)信托公司在資產(chǎn)證券化市場中的話語權(quán),。目前尚不明確信托型ABN中的受托人是否需要申請“特定目的信托受托人”資格，但由于ABN歸屬交易商協(xié)會主管,，預(yù)計對信托公司受托人資格不會有太多準(zhǔn)入要求,。
總之，在信貸資產(chǎn)證券化領(lǐng)域,，現(xiàn)階段信托公司雖然發(fā)揮主導(dǎo)作用的空間有限,，但以規(guī)模換收益或是可行的道路。與此同時,，在企業(yè)資產(chǎn)證券化領(lǐng)域,，由于涉及多方監(jiān)管，采取雙SPV模式,，通過特定目的信托計劃與券商專項資產(chǎn)管理計劃對接,，或能在一定程度上解決發(fā)行與交易問題。而且在資產(chǎn)支持票據(jù)領(lǐng)域,，如果信托型ABN成功推出,，或許是信托公司不錯的業(yè)務(wù)選擇。在傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)受到擠壓,，行業(yè)間面臨激烈競爭的環(huán)境下,，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將會成為信托公司新的業(yè)務(wù)藍(lán)海。
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