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近幾年,，理財產(chǎn)品似乎越治理矛盾越突出,。反思背后的原因，筆者以為,，關鍵在于“買者自負,、賣者有責”造成的誤導。在這個邏輯下,，商業(yè)銀行會認為,，既然投資者買股票和基金賠了可不管，那么銀行也可讓投資者自負責任,。而投資者則認為,，既然“賣者有責”，我買理財產(chǎn)品賠了,，賠付責任當然在銀行,。這樣，由于“買者自負,、賣者有責”雙方各打五十大板以致?lián)p失責任分不清,，商業(yè)銀行與投資人的矛盾就會日漸對立,。解決之道，要么商業(yè)銀行理財產(chǎn)品像國內(nèi)外證券市場那樣,，確保足夠的經(jīng)營透明度,，對投資者損失一律‘零賠付’；要么在透明度建設難以達標情形下,，按照損失的一定比例給予賠付,，那就必須適當計提資本，以理順商業(yè)銀行與投資人之間的利益矛盾,。兩種辦法殊途同歸,。
資產(chǎn)托管是指為解決經(jīng)濟活動中委托—代理關系的當事人在時間和空間上的信息不對稱問題，基于信托經(jīng)濟關系建立的制度安排,，從而實現(xiàn)了投資人,、管理人和托管人之間的有效制衡。同時,，由于托管業(yè)務具有不占用銀行資本,、與自有資產(chǎn)區(qū)別管理、收益安全穩(wěn)定,、能有效推動其他金融業(yè)務發(fā)展等特點，所以國際上很多知名金融機構都很看重,，以致存托比（托管與存款之比）均超過100%,，像JP摩根、道富銀行,、紐約梅隆銀行,、花旗集團、法國巴黎百富勤,、瑞士聯(lián)合銀行等機構均是全球資產(chǎn)托管業(yè)務的中堅力量,。由于堅持交易平臺定位，紐約梅隆銀行80%以上的收入和利潤都來自資產(chǎn)托管業(yè)務帶來的手續(xù)費收入,，所以在次貸危機中安然無恙,，并成功躋身美國規(guī)模最大的商業(yè)銀行之列。
而加快理財產(chǎn)品托管制度建設的重中之重,，在強化商業(yè)銀行理財業(yè)務的信息披露,。顯而易見，信息披露越充分,，對投資者的保護就越有力,，同時信息披露成本也越高。為防止證券欺詐,，美國即使在信息披露要求最低的證券場外市場——粉單市場（Pink
Sheet）,，仍規(guī)定了特殊的風險警示制度，并根據(jù)發(fā)行人提交信息的充分程度，給證券標注不同的符號以警示投資者風險的大小,，分為五個等級,。符合上市規(guī)模的公司所發(fā)行的證券，具有極高的可信度,，為Trusted等級,；在電子公告牌市場（OTCCB）交易的證券，或只在粉單市場交易但信息披露充分的證券,，可信度相對較高,，為Transparent等級；信息披露不充分的證券,，為Distressed等級,；沒有信息披露，或披露六個月以前信息的證券,，為Dark/Defunct等級,；發(fā)行公司極為可疑的證券，為Toxic等級,，粉單市場將阻止此類證券報價,。
目前，我國《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》雖對信息披露有所要求,，但相關規(guī)定仍然過于寬泛,，以致商業(yè)銀行理財產(chǎn)品信息披露不及時、不完整,、不準確的情況時有發(fā)生,。值得注意的是，現(xiàn)在一些人在商業(yè)銀行理財產(chǎn)品信息披露遠遠不夠充分情形下,，一味強調理財產(chǎn)品的信托關系性質,，即出現(xiàn)虧損時沒有任何賠付，這實際是一種“涸澤而漁”的方法,，結果只會使投資人對理財產(chǎn)品避而遠之,。有鑒于此，筆者認為,，可比照證券場外市場信息披露或公募基金的有關信息披露標準,，制定完備的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品信息披露指引》，建立統(tǒng)一的信息披露平臺,，要求關鍵信息強制披露,，明確最低信息披露內(nèi)容；其他信息自愿披露,，同時給予正向激勵,；對于在理財產(chǎn)品信息披露過程中的違規(guī)行為,，加大處罰力度，并承擔由此造成的投資人的部分或全部損失,。
不過,，從現(xiàn)實出發(fā)，要求商業(yè)銀行完全達到以上兩條透明度標準,，恐怕需要有個較長的過程,。短期之內(nèi)，商業(yè)銀行還很難理直氣壯對投資者提出的損失賠付說“no”,。由于賠付在所難免,，進一步計提資本以覆蓋風險就理所應當。現(xiàn)有《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》僅要求理財產(chǎn)品計提操作風險資本,，根據(jù)第九十七條“商業(yè)銀行采用基本指標法,，應當以總收入為基礎計量操作風險資本要求”，以及第一百零二條（一）“零售銀行,、資產(chǎn)管理和零售經(jīng)紀業(yè)務條線的操作風險資本系數(shù)為12%”,，如果假定商業(yè)銀行的ROA（資產(chǎn)利潤率）為3%，那么針對理財產(chǎn)品風險的資本計提也不足資產(chǎn)比例的千分之四,。如此之低的計提要求,，應是商業(yè)銀行理財產(chǎn)品透明度完全達標下的一種處理方法。而在透明度達標遠不充分情形下,，筆者以為,，或應按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》第八章第三節(jié)“第二支柱資本要求”，動用監(jiān)管部門裁量權,，要求商業(yè)銀行在原定監(jiān)管要求基礎上提升資本充足水平。假定理財產(chǎn)品的規(guī)模為8萬億,，銀行業(yè)金融機構的資產(chǎn)總量為138萬億,，商業(yè)銀行資本充足率要求為10.5%，并且賠付比例為0.5,，那么大約需要增提銀行資本0.3個百分點,。
總之，只有充分明晰理財產(chǎn)品投資損失的責任,，才能確保理財產(chǎn)品發(fā)展長治久安,。基于這樣的認識,，以“理財有風險,、投資須謹慎”取代“買者自負、賣者有責”的提法,，或許更為妥當,。
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