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近幾年,，理財產(chǎn)品似乎越治理矛盾越突出,。反思背后的原因,，筆者以為,，關鍵在于“買者自負,、賣者有責”造成的誤導,。在這個邏輯下,，商業(yè)銀行會認為,，既然投資者買股票和基金賠了可不管,，那么銀行也可讓投資者自負責任,。而投資者則認為，既然“賣者有責”,，我買理財產(chǎn)品賠了,，賠付責任當然在銀行,。這樣，由于“買者自負,、賣者有責”雙方各打五十大板以致?lián)p失責任分不清,，商業(yè)銀行與投資人的矛盾就會日漸對立。解決之道,，要么商業(yè)銀行理財產(chǎn)品像國內外證券市場那樣,，確保足夠的經(jīng)營透明度，對投資者損失一律‘零賠付’,；要么在透明度建設難以達標情形下,，按照損失的一定比例給予賠付，那就必須適當計提資本,，以理順商業(yè)銀行與投資人之間的利益矛盾,。兩種辦法殊途同歸。
資產(chǎn)托管是指為解決經(jīng)濟活動中委托—代理關系的當事人在時間和空間上的信息不對稱問題,，基于信托經(jīng)濟關系建立的制度安排，從而實現(xiàn)了投資人,、管理人和托管人之間的有效制衡,。同時，由于托管業(yè)務具有不占用銀行資本,、與自有資產(chǎn)區(qū)別管理,、收益安全穩(wěn)定、能有效推動其他金融業(yè)務發(fā)展等特點,，所以國際上很多知名金融機構都很看重,，以致存托比（托管與存款之比）均超過100%，像JP摩根,、道富銀行,、紐約梅隆銀行、花旗集團,、法國巴黎百富勤,、瑞士聯(lián)合銀行等機構均是全球資產(chǎn)托管業(yè)務的中堅力量。由于堅持交易平臺定位,，紐約梅隆銀行80%以上的收入和利潤都來自資產(chǎn)托管業(yè)務帶來的手續(xù)費收入,，所以在次貸危機中安然無恙，并成功躋身美國規(guī)模最大的商業(yè)銀行之列,。
而加快理財產(chǎn)品托管制度建設的重中之重,，在強化商業(yè)銀行理財業(yè)務的信息披露。顯而易見,，信息披露越充分,，對投資者的保護就越有力,，同時信息披露成本也越高。為防止證券欺詐,，美國即使在信息披露要求最低的證券場外市場——粉單市場（Pink
Sheet）,，仍規(guī)定了特殊的風險警示制度，并根據(jù)發(fā)行人提交信息的充分程度,，給證券標注不同的符號以警示投資者風險的大小,，分為五個等級。符合上市規(guī)模的公司所發(fā)行的證券,，具有極高的可信度,，為Trusted等級；在電子公告牌市場（OTCCB）交易的證券,，或只在粉單市場交易但信息披露充分的證券,，可信度相對較高，為Transparent等級,；信息披露不充分的證券,，為Distressed等級；沒有信息披露,，或披露六個月以前信息的證券,，為Dark/Defunct等級；發(fā)行公司極為可疑的證券,，為Toxic等級,，粉單市場將阻止此類證券報價。
目前,，我國《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》雖對信息披露有所要求,，但相關規(guī)定仍然過于寬泛，以致商業(yè)銀行理財產(chǎn)品信息披露不及時,、不完整,、不準確的情況時有發(fā)生。值得注意的是,，現(xiàn)在一些人在商業(yè)銀行理財產(chǎn)品信息披露遠遠不夠充分情形下,，一味強調理財產(chǎn)品的信托關系性質，即出現(xiàn)虧損時沒有任何賠付,，這實際是一種“涸澤而漁”的方法,，結果只會使投資人對理財產(chǎn)品避而遠之。有鑒于此,，筆者認為,，可比照證券場外市場信息披露或公募基金的有關信息披露標準，制定完備的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品信息披露指引》,，建立統(tǒng)一的信息披露平臺,，要求關鍵信息強制披露,，明確最低信息披露內容；其他信息自愿披露,，同時給予正向激勵,；對于在理財產(chǎn)品信息披露過程中的違規(guī)行為，加大處罰力度,，并承擔由此造成的投資人的部分或全部損失,。
不過，從現(xiàn)實出發(fā),，要求商業(yè)銀行完全達到以上兩條透明度標準,，恐怕需要有個較長的過程。短期之內,，商業(yè)銀行還很難理直氣壯對投資者提出的損失賠付說“no”,。由于賠付在所難免，進一步計提資本以覆蓋風險就理所應當�,，F(xiàn)有《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》僅要求理財產(chǎn)品計提操作風險資本,，根據(jù)第九十七條“商業(yè)銀行采用基本指標法，應當以總收入為基礎計量操作風險資本要求”,，以及第一百零二條（一）“零售銀行,、資產(chǎn)管理和零售經(jīng)紀業(yè)務條線的操作風險資本系數(shù)為12%”，如果假定商業(yè)銀行的ROA（資產(chǎn)利潤率）為3%,，那么針對理財產(chǎn)品風險的資本計提也不足資產(chǎn)比例的千分之四,。如此之低的計提要求,，應是商業(yè)銀行理財產(chǎn)品透明度完全達標下的一種處理方法,。而在透明度達標遠不充分情形下，筆者以為,，或應按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》第八章第三節(jié)“第二支柱資本要求”,，動用監(jiān)管部門裁量權，要求商業(yè)銀行在原定監(jiān)管要求基礎上提升資本充足水平,。假定理財產(chǎn)品的規(guī)模為8萬億,，銀行業(yè)金融機構的資產(chǎn)總量為138萬億，商業(yè)銀行資本充足率要求為10.5%,，并且賠付比例為0.5,，那么大約需要增提銀行資本0.3個百分點。
總之,，只有充分明晰理財產(chǎn)品投資損失的責任,，才能確保理財產(chǎn)品發(fā)展長治久安�,；谶@樣的認識,，以“理財有風險,、投資須謹慎”取代“買者自負、賣者有責”的提法,，或許更為妥當,。
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