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資金“熱”、經(jīng)濟“冷”是當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟金融運行的顯著特征,。一方面,，今年前4個月社會融資規(guī)模同比多增3.06萬億，M2余額達(dá)103.26萬億,，貨幣環(huán)境總體寬松,；另一方面，我國一季度GDP增長弱于市場預(yù)期,，4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）較上月回落0.3個百分點,，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)較上月回落1.1個百分點。這種情況表明,，我國可能存在一定程度的資金“空轉(zhuǎn)”,，這將會影響到宏觀經(jīng)濟金融運行的質(zhì)量與效益，需要引起高度警惕,。
資金流與物流的相關(guān)關(guān)系,，是判斷經(jīng)濟虛擬化的重要指標(biāo)。通常,，資金流伴隨著物流而流動,，“一手交錢、一手交貨”,，表明資金流與物流呈現(xiàn)出反向流動關(guān)系,。而在真實世界里，資金流與物流的關(guān)系更加復(fù)雜,。無論如何,，資金流與物流仍存在簡單的“一一對應(yīng)”關(guān)系,，資金流動規(guī)模與實物交易規(guī)模大體保持一致,。需要指出的是，資金流可以脫離物流獨立流動,，而這就是實體經(jīng)濟虛擬化的重要表征,，也就是通常所說的資金脫離實體經(jīng)濟“空轉(zhuǎn)”。資金脫離實體經(jīng)濟“空轉(zhuǎn)”危害很大：會增加實體經(jīng)濟虛擬化運行的風(fēng)險,，助長微觀經(jīng)濟主體套利動機,；同時也會增大房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險，危及宏觀經(jīng)濟金融穩(wěn)定,；還會增加潛在通脹壓力,。因此，宏觀經(jīng)濟治理的一個重大課題是消除貨幣資金的“空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象,。
當(dāng)前貨幣資金脫離實體經(jīng)濟“空轉(zhuǎn)”,，主要體現(xiàn)在三個方面：
其一，資金配置效率繼續(xù)下降。今年一季度,，我國GDP為11.88萬億元,，同期社會融資規(guī)模為6.16萬億元，增量社會融資規(guī)模對總產(chǎn)出的支持率為51.8%,，較上年同期提高了16個百分點,，社會的資金配置效率顯著下降。通常,，社會總產(chǎn)出決定貨幣需求,，在社會總產(chǎn)出沒有顯著變化情況下，貨幣需求應(yīng)總體上保持穩(wěn)定,。而4月末M2同比增長16.1%,，較上年同期提3.3個百分點，顯示貨幣供應(yīng)或已超過實體經(jīng)濟需求,。
其二,，貨幣環(huán)境寬松與企業(yè)資金面較緊并存。4月,，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.6%,，環(huán)比下降0.6%，顯示企業(yè)盈利能力短期內(nèi)難以明顯改善,。3月末,，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款8.29萬億元，同比增長14.9%,，顯示資金占用規(guī)模較大,。與此同時，企業(yè)景氣下降危及商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量,。截至一季度末,，我國商業(yè)銀行不良貸款余額連續(xù)6個季度上升，不良貸款率為0.96%,，高于去年四季度末,。實體經(jīng)濟資金面總體較緊，與貨幣環(huán)境寬松存在一定矛盾,。
其三,，社會資金套利動機旺盛。一方面,，社會資金向樓市過度集中,，導(dǎo)致房價上漲壓力不減。今年1至4月,，全國住宅銷售額增長65.2%,，高出住宅銷售面積增速24.1個百分點,，反映出社會資金向樓市集中的運行態(tài)勢。新國五條出臺后,，主要城市房價不僅沒有滯漲,，反而走出特立獨行的普漲行情，這已不能用剛需旺盛來合理解釋,，一定程度上顯示出社會資金的較強套利動機,。另一方面，企業(yè)經(jīng)營實體經(jīng)濟動力下降,，資金套利動機在增強,，存在很大的風(fēng)險隱患。據(jù)統(tǒng)計,，去年共有120家上市公司涉及非關(guān)聯(lián)委托貸款,，合計金額約306億元；資金利率在7%,、至12%,，遠(yuǎn)高于銀行存款利率。
回顧歷史,，為應(yīng)對國際金融危機挑戰(zhàn),，2009年我國貨幣政策由適度從緊轉(zhuǎn)為適度寬松，信貸超常規(guī)增長,，也曾出現(xiàn)大量資金在實體經(jīng)濟“空轉(zhuǎn)”的情況,。但當(dāng)前出現(xiàn)的貨幣資金“空轉(zhuǎn)”與2009年的情況有所不同，更多體現(xiàn)在房地產(chǎn)領(lǐng)域的虛擬化特征,，以及房地產(chǎn)與地方政府債務(wù),、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量之間的相互綁定鏈條上。這不僅影響宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定和增長質(zhì)量,，還危及宏觀金融的穩(wěn)定,，是非常危險的。因此,，必須堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟,，采取有效措施引導(dǎo)企業(yè)更加注重實體經(jīng)營,，提高社會資金配置效率,；同時，也要繼續(xù)深入開展房地產(chǎn)業(yè)綜合治理,，引導(dǎo)房價理性回歸,，完善房地產(chǎn)稅收體系，擴大房產(chǎn)稅試點,，進一步嚴(yán)格房地產(chǎn)稅收征管,。
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