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近日，國務院同意并轉(zhuǎn)發(fā)了國家發(fā)改委《關(guān)于2013年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》,，逐步擴大存貸款利率浮動幅度,，建立健全市場基準利率體系，完善人民幣匯率形成機制,，穩(wěn)步推進人民幣資本項目可兌換，明確推進制定存款保險制度實施方案等,。
這種“四箭齊發(fā)”式的改革,，表明中國金融體系亟需系統(tǒng)性改革，改變單點破局下舉步維艱的格局,，創(chuàng)造一個有利于增長的金融體系,。但是，中國經(jīng)濟本身存在一些問題,，比如產(chǎn)能過剩,、資產(chǎn)價格過高、地方政府債務規(guī)模過大,、貨幣存量過多等,，限制了改革的可行空間。而在比較脆弱的情況下,，恰應該先推動結(jié)構(gòu)性改革,，防止金融改革單兵突進，打破這種脆弱的局面,，引起系統(tǒng)性風波,。
事實上，試圖通過建立一個更為市場化與自由化的金融體系和資本市場,，來促進經(jīng)濟增長的愿望都是好的,，但能否實現(xiàn)這個目標則是另外一個問題。日本當初實施金融自由化與國際化,，也是在轉(zhuǎn)型升級的過程中,，希望能夠支持創(chuàng)新與中小企業(yè)，并實現(xiàn)日元的國際化,。但最終結(jié)果是制造了史無前例的資產(chǎn)泡沫,，因為大型企業(yè)可以去海外發(fā)行債券融資，脫媒化與利率自由化后的銀行業(yè)競爭激烈,，壓低了利率,，鼓勵了土地與房屋投機。
在資產(chǎn)泡沫破裂后,，日本政府與銀行不對不良債權(quán)進行徹底清理,，反而是希望通過資產(chǎn)逐步升值來修復，政府則注入大量財政資金,。這與中國政府傳統(tǒng)的做法類似,，最終銀行業(yè)在這種狀態(tài)下惜貸,，弱化了信用創(chuàng)造的機能。時至今日,，日本也沒有實現(xiàn)最初改革的目標,。
中國目前的發(fā)展階段與日本類似，都是由制造業(yè)向服務業(yè)轉(zhuǎn)型,，由實體經(jīng)濟向金融化發(fā)展,。但在金融自由化與國際化之前，中國已經(jīng)產(chǎn)生了資產(chǎn)泡沫,，由于政府依靠投資維持增長的做法積累了大量債務,，以及不可避免的產(chǎn)能過剩，因此,，呈現(xiàn)了滯脹的局面：過量貨幣（債務）投放制造了通脹,，同時又全面的產(chǎn)能過剩。
目前,，中國金融業(yè)充斥著影子市場,，被認為是通過市場機制倒逼利率改革,，推動建立市場化的利率體系,。但是，影子銀行體系中的價格本身是金融體系扭曲的結(jié)果,，而其根本則是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的嚴重失衡,，因此，這種價格體系與市場化沒有什么關(guān)系,。
當前,，政府限制地方融資平臺與地產(chǎn)業(yè)融資，前者絲毫不顧及回報而一味投資,，后者則是在通脹,、貧富不均等條件下成為市場追逐的投資品，并催生泡沫,。但在產(chǎn)能過剩的背景下,，也只有這兩個部門有巨大的融資需求并承受過高的價格，這是影子銀行體系繁榮的前提,。
相當程度上,，民間借貸利率的走高并不是一種價格發(fā)現(xiàn)，而是政府債務規(guī)模龐大造成的擠出效應,，抬高了民間利率和中小企業(yè)的融資成本,。除了地方政府高達十多萬億的債務之外，37家央企去年在銀行共借貸3萬億,，反映這種擠壓不僅是巨大的,，而且催生了一些企業(yè)靠利差生財,，擾亂市場的大量套利行為。同時,，在實體經(jīng)濟產(chǎn)能過剩的背景下,，信貸投放風險越來越高，而民間借貸高利率對應的也是高風險,。而與銀行借貸受到銀行的審查與監(jiān)督不同,，影子銀行缺乏借款人的監(jiān)督，風險又被放大,。
總之,，當前改革已是個相互依存的耦合系統(tǒng)，金融改革與結(jié)構(gòu)性的市場化改革需同步進行,，否則若相互關(guān)聯(lián)的不同領(lǐng)域存在改革進度的時間和空間偏差,，改革很容易陷入不進則退困境。
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