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證監(jiān)會新聞發(fā)言人上周末有關(guān)積極探索建立優(yōu)先股制度的一番話引起了市場的熱議，也激起了不少聯(lián)想,。無疑，雖然目前還暫無明確時間表,，但推出優(yōu)先股對滬深A股市場是巨大的進步，說是制度革命也并不為過,。
優(yōu)先股是相對于普通股而言的,，主要指在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權(quán)利上優(yōu)先于普通股。這實際上是股份有限公司舉債集資的一種形式,，通常預先設定股息收益率,，不能在二級市場交易。不少專家學者此前曾有以優(yōu)先股制度推動市場發(fā)展之議,，其中有在IPO中采用優(yōu)先股和將A股市場中的限售股轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股的設想,，不過筆者卻以為這并不可取。即便是在擁有上百年歷史的海外老牌證券市場,，也沒有把限售股轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股的做法,，在IPO過程中也不可能把控股股東的股份都轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股。筆者這么說,，并非是給優(yōu)先股潑冷水,，恰恰相反，筆者熱忱希望能盡快推動優(yōu)先股制度建設,，只是投資者不能對優(yōu)先股過度聯(lián)想，要客觀看待推出優(yōu)先股的現(xiàn)實作用和意義,。
在當前階段提出探索優(yōu)先股制度,，可以恢復并強化A股市場的融資功能，表明管理層對股市的呵護之情,，意在恢復證券市場前行的動力和活力,。一般而言，由于優(yōu)先股不上市,，只能集中交易,，因而不會造成從二級市場中抽走資金的現(xiàn)象，所以,，發(fā)行優(yōu)先股可以滿足上市公司真正好項目融資的需求,，不管是再融資，還是排隊上市的公司,，都可以采取發(fā)行優(yōu)先股的方式來融資,。至于優(yōu)先股與IPO的關(guān)系,，筆者以為最大的利好是可以減輕IPO融資壓力。假如每年融資規(guī)模有1000億,，以前這1000億全投向二級市場,，現(xiàn)在則有500億可作優(yōu)先股處理，二級市場受壓減半,，局面自然大好,。
推動優(yōu)先股制度建設，還可以是檢驗上市公司是否優(yōu)質(zhì)的試金石,。從海外證券市場的發(fā)展歷史看,，因為要支付固定股利，必然是好公司才敢發(fā)行優(yōu)先股,，一旦出現(xiàn)支付困難,，必將其內(nèi)部實情暴露在社會公眾面前，接受全民的剖析,，那種盈利前景不可靠的公司哪有膽量這么做,？股神巴菲特投資高盛，當是國外優(yōu)先股投資的經(jīng)典案例,。2011年3月19日,，高盛集團公布，將向巴菲特的旗艦伯克希爾?哈撒韋公司支付56.5億美元,，以購回50億美元的優(yōu)先股,。同時，高盛也會支付一次性的16.4億美元利息開支,，致使高盛當年首季每股盈利減少2.8美元,。伯克希爾?哈撒韋仍持有高盛的認股權(quán)，賬面獲利19億美元,，因此股神這次投資總共獲利37億美元,，投資兩年半的利潤率高達74%。
此外,，當前在滬深股市引入優(yōu)先股制度,，對于增加企業(yè)融資和投資者投資的多元性有著重要的作用。發(fā)行優(yōu)先股有助于社�,；鸷宛B(yǎng)老基金等大機構(gòu)入市,，對于堅持長期投資和依靠公司分紅的大機構(gòu)而言，證券市場的吸引力會因為優(yōu)先股而大大增加,。對于企業(yè)融資而言,優(yōu)先股是一種間于一般股權(quán)融資與債權(quán)融資的特殊融資工具,，既具有一般的股權(quán)融資的不需強制付息、不會提高企業(yè)負債率的優(yōu)勢,，又具有債權(quán)融資的具有杠桿效應,、不影響原有股東對企業(yè)的控制權(quán)的優(yōu)勢,。
經(jīng)過這些年來的各項配套制度建設的深入，相關(guān)法律規(guī)章的逐漸完備,，A股市場實施優(yōu)先股制度的內(nèi)部和外部環(huán)境都已趨于成熟,，此時開啟優(yōu)先股制度建設大門，不僅有助于緩解當前市場的壓力,，有助于規(guī)范和穩(wěn)定股市,，還可以降低社保基金,、養(yǎng)老基金以及中小投資者的投資風險,，同時吸引大量敢于發(fā)行優(yōu)先股的優(yōu)質(zhì)公司進入A股市場。如果A股市場因此能注入更多熠熠生輝的全球優(yōu)質(zhì)公司資源,，自將贏得強勁的競爭力,，而這將是優(yōu)先股制度給A股市場帶來的最大的現(xiàn)實意義。
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